策略摘要

  煤头甲醇检修量级仍在，总平衡表8-9月进入小幅去库预期，边际好转，但库存绝对水平仍偏高。另外，关注非电煤波动。外盘开工率或导致Q4进口下降，继续持续去库预期。

  核心观点

  ■市场分析

  隆众西北厂库25.6万吨(+2.7万吨)，西北待发订单量15.3万吨(+1.7万吨)。虽然非一体化煤头检修峰值7月中暂过，但检修量级尚可，煤头甲醇开工提升速率仍慢，内地偏强。但同时关注非电煤价波动，保供稳价背景下，非电煤价仍有回落预期。

  外盘装置方面，伊朗短期开工仍偏低，伊朗Busher及Marjan甲醇装置7月下旬故障检修， kaveh仍待重启，ZPC复工后7成5负荷。7.28再度传出，伊朗kimiya装置亦开始停车检修2周，伊朗装置集中短停。马油242万吨装置7月下旬亦停车检修。北美装置7月下旬亦检修降负。市场担忧Q4进口量有重新下滑预期。

  港口MTO装置变动情况。天津渤化7.27传出短停检修消息，但7.28再度传出低负荷运行消息。而南京诚志MTO一期及二期逐步恢复。港口需求暂持稳。

  目前港口库存仍偏高，但目前市场交易Q4进口减少而重新进入去库周期。

  ■策略

  (1)单边：1月合约逢低配多。目前港口库存仍偏高，但8月往后预期持续去库；关注非电煤价的波动。(2)跨品种套利：观望。(3)跨期套利：9-1价差逢高做反套。

  ■风险

  原油价格波动，煤价波动

  1甲醇基差结构及平衡表预估

  甲醇基差结构

  上图近月基差跳空换月对标09合约。(1)太仓-09期货的基差从7月初的-60元/吨走强到7月底的0元/吨，负基差的走强一方面是盘面的下挫，另一方面是外盘开工率下降引起后续港口改善预期，且回流内地窗口一度打开，提振港口基差。(2)内地方面，7月煤头检修增加，传统下游淡季开工下降偏慢，内地基差偏强。

  甲醇平衡表预估

  8月开始进入连续去库预期

  外盘开工7月中下旬快速下滑，预期影响9月往后的进口量，预期下滑至90+万吨附近，后续关注船期跟踪情况。

  平衡表非一体化产量方面：煤头7月上中旬检修放量，虽然7月下旬开始有所提负，但目前煤头检修量级仍存，开工提升偏慢；气头方面及焦炉气头方面额外检修不多。

  外购MTO方面，天津渤化7.27传出短停检修消息，但7.28再度传出低负荷运行消息。而南京诚志MTO一期及二期逐步恢复。港口需求暂持稳。

  传统下游淡季逐步降负。

  ■甲醇平衡表概览(图)

  2港口供需分析

  外盘存量情况：7月开工快速下滑

  外盘开工方面，伊朗短期开工仍偏低，伊朗Busher及Marjan甲醇装置7月下旬故障检修， kaveh仍待重启，ZPC复工后7成5负荷。7.28再度传出，伊朗kimiya装置亦开始停车检修2周，伊朗装置集中短停，埃及梅赛尼斯进入检修，中东开工率快速下滑。北美方面，Natagasoline及OCI进入检修，北美开工率亦下滑。马油2#170万吨7.21恢复后再度听闻短停。

  内外比价：进口窗口逐步收窄，美湾溢价回升，但印度溢价继续下挫

  外盘开工回落，开始体现为进口窗口的收窄。美国降负背景下，美国溢价回升。东南亚需求仍偏弱，印度溢价有所回落。

  港口库存7月仍未开始去库，即期库存压力仍在

  MTO存量开工回落仍慢，港口需求韧性短期仍在，仍关注后续检修计划

  天津渤化7.27传出短停检修消息，但7.28再度传出低负荷运行。而南京诚志MTO一期及二期逐步恢复。

  继续关注尚未大修的盛虹、兴兴、富德下半年的检修计划。

  地区价差：港口回流内地窗口一度打开

  3内地供需分析

  7月非一体化煤头检修放量，8月检修量级亦尚可，但检修峰值暂过

  上述图为自选样本分工艺跟踪的非一体化加权开工率

  煤头：7月检修峰值已过，但开工爬升仍慢

  目前煤头甲醇仍处于亏损状态，7-8月非一体化煤头检修量级尚可，但亦要关注原料端非电煤价波动。

  天然气头：气头甲醇暂无额外检修

  焦炉气头：额外检修不多

  西北库存压力不大

  隆众西北厂库随着煤头检修小幅去库，但西北待发订单量有所见顶回落，后续关注船体下游淡季表现。

文章来源：华泰期货

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