今年上半年铁合金价格宽幅震荡，冲高回落特征明显，累计涨幅有限。一季度锰硅受成本端锰矿价格大幅上涨提振，地缘政治冲突导致全球硅铁供应出现缺口，我国硅铁出口强劲，现货价格一度破万。受高利润刺激，硅铁厂家开工积极性增加，月度产量不断创历史新高。进入二季度后铁合金供强需弱的矛盾开始显现，下游钢厂的低利润开始对其价格形成负反馈，锰硅和硅铁价格从高位回落，进入阶梯式下行通道。市场逐步切换至成本支撑逻辑，厂家主动减产意愿增强。展望下半年，在利润的调节下，铁合金厂家主动减产意愿将增强，供应端压力有望得到一定程度的缓解。下游钢厂三季度存在减产压力，全年粗钢产量同比将再度回落。锰硅市场下半年将呈现供需双弱的格局，预计供给端收缩幅度更为明显，基本面有望改善。金属镁需求将迎来复苏，镁价的回暖将提振镁厂开工意愿。下半年硅铁出口仍将维持高位运行，高于历史同期正常水平，缓解国内供强需弱的矛盾。硅铁实际供需平衡表同比去年将有小幅收紧。下半年成材总需求不悲观，预计同比将有 10%左右的增幅，淡季结束后成材库存的去化速度值得期待。随着终端需求的回补钢厂利润将逐步修复，对铁合金价格将形成一定的正向反馈。当前铁合金价格应处于年内底部区域，下半年具备一定的反弹空间。对于合金厂家或持有现货资源的贸易商而言，不宜在主力合约继续进行卖保操作，可持有现货待涨。

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