近阶段，国际金融市场巨幅动荡，唯有美元指数强势飙升，打压以美元计价大类资产价格。7月13日美元指数站上108整数关口，创2002年以来新高水平，国际金价则承压下破1730美元/盎司，创下2021年9月以来新低纪录。对于美元走势对大类资产的影响，记者采访多位研究人士了解到，美元新高背后是多重因素推动，但短期上行后劲或不足，而黄金资产配置价值或被低估，逢低布局的机会将至。

美元指数创20年高位，非美货币及黄金承压

本周以来，美元指数持续攀升至108高位，创下20年新高，对黄金在内的大宗商品形成较大的负面冲击，欧元兑美元也出现近20年首次跌破1.0000平价。

方正中期期货宏观及贵金属资深分析师史家亮表示，有三大因素支撑美元指数强势：一是美联储加速收紧货币政策，其鹰派态势强化支撑美元走强；二是海外市场避险情绪高涨，除海外经济衰退担忧升温以外，英国首相约翰逊宣布辞职和日本前首相安倍晋三遇刺身亡消息，推动具有避险属性的美元受到青睐；三是在能源危机、粮食危机和供应链冲击下，市场预期欧洲经济将比美国陷入更深衰退，欧央行加息步伐较美联储更慢，这导致欧元破位下跌同时利好美元。

“近期在美元走高的同时欧元等非美货币集体下跌，究其原因主要是美国经济基本面虽边际回落，但相对好于欧洲等主要非美国家，尤其是欧洲的滞胀压力在俄乌冲突爆发后明显增加，美国就业市场强劲仍可支持美联储激进加息抗击通胀，由于美国和欧洲地区基本面和货币政策的分化支撑美元走强。”东证期货贵金属分析师徐颖对期货日报记者表示，当前市场风险偏好下降也增加了对美元的需求，而在美元强势上涨的过程中，叠加海外经济衰退预期导致大宗商品集体大跌，黄金遭遇资金持续撤出而承压。后续等到美国自身经济转弱以及美联储政策边际转向，美元对非美货币的强势走势才会出现转机。

国信期货研究咨询部主管顾冯达表示，当前世界正处于百年变局叠加世纪疫情、地缘乱局冲击国际关系的重要关口，前有新冠变异病毒和俄乌地缘危机冲击，后有大国博弈激烈化以及欧美金融“武器化”影响，全球经贸和货币信用体系面临调整，各国政治经济和社会问题爆发，各类风险资产面对海外风险集体回落，倒逼海外资本转向美元避险保值，黄金出现抵抗性下跌，中长期来看黄金作为战略性资产在当前底部具有较强资产配置价值。

对于欧元兑美元出现2002年以来首次接近于平价，嘉盛集团资深分析师MattSimpson认为，引发欧元跌势的主因是欧美货币政策分歧之下利差扩大，之前美国实行超低利率政策推动欧元价值高于美元，但随后美联储为了控制通胀已经开始加息，而欧洲央行面对创纪录的通胀却迟迟未有动作，因其过快加息可能引发欧洲新的债务危机，欧美央行货币政策的差异打压欧元并推高了美元指数。他强调，欧元兑美元到达平价短期内影响不大，但若后续欧洲央行确实加息，将是2011年以来首次，而美联储未来可能采取行动，放缓紧缩政策的步伐，目前已有很多声音指出美元指数高估。

对于后市，史家亮表示，美欧经济衰退、政策差等因素依然存在，欧洲经济衰退预期持续升温，欧元兑美元短期内仍有下跌空间，跌破平价或难以避免，下方关注0.97附近支撑，不排除进一步下行可能。在美元指数方面，他预计美元指数短期内继续维持偏强运行，上方关注110的整数阻力位，但是美元进一步上攻空间亦有限，未来欧美政策差或缩小、美元净多头寸回落等均是阻力因素，在经济衰退担忧叠加美元指数强势影响下，大宗商品将会维持弱势，而黄金聚焦下方核心支撑位。

海外通胀高企却已“过时”？经济滞涨黄金显价值

本周，备受市场关注的6月美国消费者价格指数（CPI）引发诸多争议，而美国白宫提前打“预防针”，以防金融市场重演通胀创新高后市场进一步交易衰退预期的景象。白宫新闻秘书在本周稍早时表示，由于汽油和食品价格“继续受到俄乌冲突的严重影响”大幅上涨，6月美国通胀数据将会很高，但她同时强调，由于近期能源价格大幅下降，该数据已经“过时”。

经济学家此前预计，美国6月CPI同比增长预期值在8.8%，将再度打破近四十年新高纪录，美国劳工部6月10日公布的数据显示，5月美国CPI同比上涨8.6%，创1981年12月以来最大值。

在顾冯达看来，6月美国CPI续创新高是大概率事件，而通胀持续超预期上升将促使美联储在7月底的货币政策会议上再度加息75个基点，并加剧市场对美国经济在连续激进加息下可能陷入衰退的担忧。他表示，当前海外市场经济环境和1970年代海外滞胀时期相似度很高，考虑到2022年下半年海外货币政策和市场流动性加速收紧将成定局，欧美经济滞涨乃至局部衰退风险加大，而黄金在欧美加息周期甚至衰退周期中都将远强于多数大类资产的表现。

“通胀超预期在短线会导致美元指数走强并施压黄金，但通胀也会刺激美联储强势加息，进一步加大美国经济硬着陆的风险，因居民消费和企业利润已受到通胀侵蚀。”徐颖表示，当前通胀就是金融市场最大的矛盾，而美联储也将面临进退两难的局面，考虑到当前的政府债务规模和实际经济增速，美联储很难比当下预期的更加鹰派，因此中长期的角度看黄金处于筑底阶段，强美元的压制在逐渐转弱。

史家亮表示，黄金本身具有较强抗通胀的属性，黄金和通胀之间本就具有同涨同跌的显著关系，然而从宏观经济逻辑来看，通胀高企将促使美联储加速收紧货币政策，美元指数和美债收益率则出现走强，从而导致黄金出现短期走弱现象，故现阶段通胀对黄金的直接利好影响在淡化，而通过美联储货币政策转向走势的间接影响在加强。

展望后市，史家亮表示，美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情。海外央行货币政策加速收紧预期短期对贵金属形成利空影响，大宗商品弱势引发恐慌亦拖累贵金属行情，当前金价仍将维持弱势。然而展望后市，他认为随着欧美央行加速加息预期逐步被市场计价，若地缘政治危机未出现实质性缓解，市场对海外经济衰退担忧加剧，避险需求将继续支撑黄金的配置价值。

“下半年海外经济滞胀甚至衰退风险难解，体现在风险偏好承压和资本大规模转移，海外股债汇及商品频现‘雪崩式’下跌，在市场动荡时期黄金对平衡和稳定投资组合发挥着关键作用。”顾冯达表示，考虑到海外新冠变异病毒和地缘政治问题频发等长尾风险的威胁，黄金在1700美元/盎司及更下方的1650美元/盎司附近存在较坚实支撑，下半年金价或先抑后扬，稳中求胜。

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