今年以来，日元是G10货币中表现最差的货币，做空日元也成为今年最热门的宏观交易之一。不过，花旗分析师认为，越来越多的证据表明，日元可能已经快熬过最艰难的日子了。

日元净空头已降至年内最低水平

做空日元是今年最热门的宏观交易之一。

今年以来，美联储正大幅加息以抑制通胀的同时，日本央行仍然坚持维持利率不变，以提振日本经济。这一货币政策路径分歧逐步扩大，使得日元成为今年G10货币中表现最差的货币，日元兑美元今年初至今已经累计下跌约15%。

美元兑日元年内持续拉升

但越来越多的证据表明，随着从美国到亚洲的制造业增长广泛放缓，人们对全球经济衰退的担忧正逐步加深，这使得日元和美国国债等传统避险资产迎来反弹的契机。

美国商品期货交易委员会的最新数据显示，随着投机者已连续七周削减日元空头头寸，日元的非商业净空头头寸已经降至今年最低水平。

同时，市场对于日本央行可能采取强硬政策的猜测仍然没有消失，这可能会导致日元大幅上涨。

美债变动尚未传导至外汇市场

通常来说，美债收益率和日元走势呈反向相关。此前美债收益率持续上升的同时，日元也持续大幅下挫。

然而，上周五，美国十年期国债收益率从6月中旬3.5%的高点跌至2.80%以下的 同时，美元兑日元的汇率表现却没有太大变动。截至本周一发稿，美元兑日元在135附近交投，而6月这一汇率的高位为137。

花旗集团表示，美国国债收益率的回落尚未完全传导到外汇市场。

花旗策略师Michael Chang和Jabaz Mathai在报告中写道，等到美债的变动传导至外汇市场后，“美元兑日元汇率将大幅下跌。”他们建议投资者押注美元兑日元下跌，从而在日元上涨时获利。

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