在年初权益市场的整体回调下，固收产品成为不少投资者的“避风港”。年内债基发行规模创下基金发行史上最高纪录。不过，一边是债基的投资热潮下，另一边则是上半年债基整体表现冷热不均，首尾业绩相差近30%。

剔除2022年新成立基金，Wind数据显示，截至6月30日，年内有785只债基亏损，占全部债基的25.24%。其中，93只产品亏损幅度超5%，33只产品亏损幅度超8%，12只产品亏损幅度超10%。

整体来看，“固收+”产品整体亏损幅度靠前，上半年跌幅排名前30只债基中，过半数是可转债基金。另外还有7只偏债混合型产品，以及7只混合债券型二级基金。事实上，年内可转债市场与权益市场同步回调，因而可转债基金面临净值回撤的压力。

而经过近2个多月的行情反弹，38只可转债基金中，仅2只产品上半年收益回正。不过，拉长周期来看，这30只产品的业绩依旧可圈可点。其中，运行满3年的产品仅1只近三年出现亏损。

逾2成债基亏损，首尾业绩相差近30%

以投资类型来看，亏损幅度靠前的产品以可转债型基金、偏债混合型基金、混合债券型二级基金等产品为主。

具体来看，由南方基金经理刘文良管理的南方希元可转债、南方昌元可转债成为上半年亏损幅度最大产品，两只产品年内的净值增长率分别是-16.81%、-16.13%。对比上半年债基跌幅榜和涨幅榜排名第一的产品表现，债基首尾收益率相差29.23%。

债基跌幅榜排名第二是嘉合基金经理李超管理的嘉合磐石，该基金年内亏损16.02%；年内亏损幅度超过15%的还有广发基金经理吴敌管理的广发可转债，上半年净值增长率为-15.56%。

此外，上银可转债精选、金鹰元丰、银华可转债、工银瑞信可转债优选、中银转债增强、华夏可转债增强、大摩灵动优选等7只产品年内跌超10%，这些产品年内净值增长率依次为-13.60%、-11.63%、-11.10%、-10.98%、-10.92%、-10.83%、-10.83%、-10.13%。

整体来看，银河证券基金研究中心表示，2022上半年，定开纯债债券型基金和纯债债券型基金表现最佳，分别平均上涨1.67%和1.52%；普通债券型基金平均下跌0.33%；可转换债券型基金平均下跌7.28%，比肩股票型基金。

可转债基金近乎“全军覆没”，仅2只年内收益回正

从债基跌幅榜单TOP30的产品来看，16只产品是可转债基金，占比过半。早在去年，可转债基金曾以亮眼的表现领衔“固收+”产品市场，彼时，Wind数据显示，市面上所有可转债基金在2021年均获正收益。其中，表现最优秀的可转债基金涨幅达到48.63%。

随着可转债基金的一骑绝尘，不少业内人士提及，经过2021年上涨以后，可转债市场的估值已经处于历史高位，对2022年的市场持谨慎态度。果不其然，今年开年，可转债市场随着权益市场同步调整，可转债基金悉数亏损，截至一季度末，可转债基金亏损幅度最大的是南方希元可转债，其次是南方昌元可转债，两只产品一季度均亏超23%。

从仓位来看，截止一季度末，南方希元可转债的债券仓位为82.96%，其中，可转债仓位占110.06%；南方昌元可转债的债券仓位也达到86.25%，其中可转债的持仓占比为113.72%。

对于可转债的高仓位运作，刘文良在一季报提及，年初判断权益市场是震荡市，价值蓝筹具备估值优势，科技成长具备景气和业绩优势，全年来看相对均衡，因此，保持了偏高的股票、转债仓位，结构上更偏具备业绩优势的科技成长。

然而，高仓位给产品带来较大的净值压力。“我们年初判断一季度可转债估值跟随权益市场同向波动，系统性杀估值的风险来自于二三季度债市转向，”他坦言，“实际上权益市场的调整幅度超出预期，可转债在2-3月出现3轮明显的杀估值，导致可转债部分也给组合净值带来了较大的回撤。”

不过，刘文良仍选择适当提高了股票和转债仓位，积极把握二、三季度的市场行情。从宏观层面来看，他认为，二、三季度市场有望在国内因素主导、海外因素助攻的驱动下走出企稳回升的行情。国内疫情防控得住、房地产链条风险兜得住、经济稳得住，上述问题逐步兑现的过程就是国内因素驱动市场回升的过程。考虑到权益市场中期来看已经进入高胜率高赔率阶段，他对转债市场持相对乐观的态度。

事实上，进入2季度以来，可转债市场在四月底开始触底反弹。4月27日至6月30日，可转债指数涨幅达到25.86%。保持高仓位的南方希元可转债、南方昌元可转债也在此期间迅速回血，期间回报分别达到21.90%、21.78%。

近2个月多月以来，可转债基金的回血也是市场热议话题之一。银河证券证券基金研究中心数据显示，可转债基金二季度势头迅猛，4、5、6月分别上涨4.10%、6.63%和7.68%。

不过，截至6月30日，仅有宝盈融源可转债、华安可转债等2只可转债基金，年内实现扭亏为盈，年内回报分别是6.88%、2.06%，其余的36只产品仍待收复“失地”。拉长时间线来看，可转债基金依然收益亮眼。鹏华可转债、前海开源可转债、南方昌元可转债、广发可转债、华商可转债、华宝可转债等6只产品近三年回报在70%以上。

跌幅榜前30中仅1只债基近三年回报为负

整体来看，前述跌幅前30只产品的长期表现依然可圈可点。Wind数据显示，这30只产品中，24只具有近三年业绩。其中，易方达旗下老将张清华管理的易方达安盈回报近三年表现最优秀，达101.64%，今年上半年亏损-9.03%。其次是鹏华可转债，近三年回报为88.55%，今年上半年亏损-9.19%。再次则是前述的南方昌元可转债。

这24只产品仅有1只产品近三年回报为负值，即嘉合磐石。截至6月30日，该基金近三年亏损11.58%，今年上半年净值增长率-16.02%。

一季报显示，嘉合磐石的股票仓位为35.52%，债券仓位为59.96%，其中，可转债仓位为60.13%。

具体至重仓股和重仓债券，该基金的持仓主要集中在新能源赛道。截至一季度末，其前十大重仓股依次是比亚迪、固德威、赣锋锂业、亿纬锂能 、天齐锂业、派能科技 、华友钴业、时代电气、盛新锂能。前五大重仓债券包括隆基绿能、华友钴业、东方盛虹、通威股份等4家公司发行的4只可转债。

由于可转债仓位较高、又重仓新能源赛道股，该基金在今年一季度受到市场整体行情影响回撤较大，期间净值跌超20%。虽然近2个多月，嘉合磐石的净值已累计上涨25.24%，但年内亏损仍待收复。

近三年亏损的背后，已有6位基金经理在近3年轮番上任嘉合磐石的基金经理。早在2019年6月底，该产品由骆海涛、于启明、季慧娟等3位基金经理共同管理。到了2020年10月23日，于启明因内部调整离任，同年12月29日，季慧娟也因内部调整离任基金经理，同时，莫华寅被增聘为该产品基金经理。

去年，嘉合基金更是三次发出针对嘉合磐石基金经理变更公告。去年5月29日，骆海涛因个人原因离任，李国林被新任增聘为该产品基金经理；一个多月后，李超也被增聘；7月10日，嘉合基金再宣布，因个人原因，莫华寅离任产品基金经理。

今年6月3日，嘉合基金又再宣布，李国林因内部调整离任。随着基金经理的轮番变动，嘉合磐石近年的表现也乏善可陈，在基金经理变动最为频繁的2021年，嘉合磐石回报为-1.16%，跑输业绩比较基准收益率5.66%。

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