今年以来，美联储激进加息将美股推入熊市，眼下，伴随着美国经济衰退风险升温，不少人指望美联储政策转向，届时美股将获得“救赎”。然而，市场研究公司DataTrek Research警告称，根据历史经验，美联储由鹰转鸽，并不一定会成为美股反弹的催化剂。

该公司在周三的一份报告中称，尽管很多投资者希望看到美联储暂停其激进的加息举措（包括1994年以来首次加息75个基点），但美联储此前的鸽派转向并不总能转化为股价上涨。

DataTrek联合创始人Nicholas Colas指出，必须谨慎看待美联储转变货币政策标志着股市转折的看法。2001年的状况就并非如此，当时随着衰退日趋严重，企业盈利的不确定性不断上升。

在美联储1999年和2000年大举加息之后，互联网泡沫破裂，美联储从2001年1月开始立场骤变，开始大幅降息。甚至在2001年1月3日，美联储还曾进行了一次计划外的“紧急”降息，幅度为50个基点，当月晚些时候又降息50个基点。

这两次降息之后，2001年3月、4月、5月、9月和10月，美联储又进行了5次幅度50个基点的降息。

Colas观察到，最终，从2000年5月到2002年11月，联邦基金利率从6.5%下降到1.25%，而美股却仍继续下跌。他指出，美联储连续降息不足以支撑美股估值。

如今，相似的局面可能会出现，华尔街对2022年企业盈利增长10%的预期看起来过于乐观，而且经济衰退担忧不断加剧。此外，过去一年股市的大部分下跌都是由高估值科技股推动的，类似于互联网泡沫时期的情况。

Colas指出，一系列事件酿成了2000-2002年的熊市，2022年类似问题加速重现，而且短期内美联储不大可能提供支持。他呼吁投资者持有医疗保健等防御类股，等待市场更加明朗。

美联储转鸽预期升温

目前，越来越多交易员押注美国经济衰退的前景将使美联储暂停大幅加息的脚步。

债券市场周三转向预测美联储将在2023年某个时候降息50个基点，利率料在年初见顶。与明年美联储会期挂钩的利率互换合约显示，交易员预计到明年12月利率将接近3.11%，比预估在3月份达到的3.62%顶部下降了逾50基点。

高盛也加入了近期押注美联储将转向鸽派政策的热潮。该行策略师称，尽管过去几周市场对美联储政策利率的隐含预期已降至2023 年初“下行空间有限”的水平，但市场对2024年联邦基金利率的定价可能低估了衰退的风险。

美联储利率掉期互换显示，政策利率将在2023年3月达到3.60%左右的峰值，比当前的联邦基金利率水平高出约200个基点。相比之下，几周前这一预期约为4%。

“大空头原型”Michael Burry日前也表示，零售业此前的供给过剩形成了“牛鞭效应”，而随着需求放缓，“牛鞭效应”迎来终结，并将在今年晚些时候引发通缩，促使美联储逆转紧缩之路，甚至重启宽松。

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