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经济预期上修，行情仍在可为期
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重申“努力实现全年经济社会发展目标”的政策含义
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万华化学（600309）《5月聚合MDI出口量价创新高》
维持“增持”评级。维持2022-2024年EPS为8.34、8.71、9.19元，给予2022年13.15倍估值，维持目标价为109.67元。
5月聚合MDI出口量价创新高。（1）从出口量来看，2022年5月聚合MDI出口约11.42万吨，同比+1.25%，环比+37.26%；1-5月累计出口约43.9万吨，同比-3.85%。（2）从出口均价来看，2022年5月中国聚合MDI出口均价约2300美元/吨，同比增长11.86%，环比增长0.11%；价格为本年新高。（3）从出口国来看，我国聚合MDI5月出口数量前五名国家分别为荷兰、美国、俄罗斯联邦、韩国、土耳其，分别占总出口量29.76%、23.51%、5.94%、5.16%、3.60%。（4）从出口省份来看，我国浙江省及山东省合计5月出口9.65万吨，占总出口量的84.5%，同比增长6.15%。
海外供给不确定性加大，国内价格有所上行。截至6月23日，华东聚合MDI含税价格18600元/吨，周涨幅为+2.2%，月涨幅为+6.9%。供给端，海外装置依赖天然气，或加大供给不确定性。全球MDI均采用液相光气法生产，但部分中间品可由煤头及气头两种工艺生产，我国主要采用煤化工生产，而欧洲及美国地区主要采用天然气生产（既是原料也是能源）。因此，天然气价格的攀升及供应不稳定均可能导致相关企业成本高企以及生产不畅。
中长期：项目储备丰富，工艺不断突破，成长空间大。（1）聚氨酯方面，福建基地40万吨MDI有望于22年11月投产，10改25万吨TDI在建中，宁波基地亦规划技改60万吨MDI。（2）石化方面，福建基地40万吨PVC产能正在建设中，预计23年中投产；公司蓬莱工业园高性能新材料一体化项目获批。（3）新材料方面，公司披露聚醚胺项目环评；48万吨双酚A项目有望于22年下半年投产；柠檬醛及其衍生物可外售产能分别为2.11及2.5万吨，预计23年中投产。此外，公司其他新材料方面亦布局较多。
风险提示：在建项目建设不及预期，原料价格大幅上涨。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。