近日，电源管理芯片厂商钰泰半导体股份有限公司（下称“钰泰股份”）科创板IPO获得上交所受理，拟募资7.5亿元。

需要关注的是，公司产品领域与二股东圣邦股份存在一定重合，且晶圆采购依赖海外厂商。在下游需求端增速放缓、晶圆材料结构性短缺以及疫情等因素影响下，钰泰股份业绩高增的持续性面临考验。

此外，不仅经销商麦科通在钰泰有限（公司前身）创设时即入股，始终是公司近年来前五大客户，而且广汽集团、大众交通、闻天下集团、华勤技术等产业链知名企业在公司申报材料前突击入股。

部分业绩数据存在矛盾

钰泰股份聚焦于电源管理类芯片的研发、设计与销售，主要产品包括稳压类芯片、电池管理芯片、PMU等产品。截至2021年末，上述产品的营收占比分别为72.4%、12.99%、7.42%，通信设备、工业控制和消费电子三大下游应用领域合计营收占比达96.6%。

2021年是钰泰股份业绩大爆发的年份，不仅实现营收和归母净利润同比翻倍式增长，而且带动公司近三年营收年均复合增速达65.39%。公司方面称，主要系下游市场需求持续快速增长、公司客户持续拓展、不断丰富产品类型和应用领域等因素所致。

不过，《科创板日报》记者经过对比，钰泰股份部分业绩数据存在矛盾。例如，公司申报材料中2019年实现营收/归母净利润分别为3.02亿元/9622万元，但过往重组预案中的数据分别为2.58亿元/8054万元；公司2020年归母净利润亦与股东圣邦股份当年财报中的数据有出入。

分业务来看，稳压类芯片依然是钰泰股份营收的重要驱动力，2021年营收同比增长106.81%，营收占比提升2.65个百分点至72.4%。其中，DC/DC芯片销售5.12亿元，占该产品线营收的85.7%。DC/DC芯片销量11.7亿颗，同比增长52.7%。DC/DC芯片价格0.44元/颗，同比增长37.5%。

《科创板日报》记者注意到，2021年公司客户泰科源和华勤技术销售金额同比增幅较大，两者合计营收占比达20%。其中，泰科源为公司经销商，下游客户主要为中宸鸿昌、微浦技术等客户。2021年销售金额达1.13亿元，同比增长3.65倍；华勤技术为公司直销客户，2021年销售金额达5227万元，首次跻身前五大客户之列。

需要关注的是，由于今年以来下游需求端增速有所放缓、晶圆材料结构性短缺以及疫情等因素影响，钰泰股份业绩高增的持续性面临不小挑战。华南一家半导体公司业务人士向《科创板日报》记者表示：“今年疫情对下游客户的需求影响较大，不少厂商推迟或者削减了相关订单，部分低技术含量的芯片产品价格大幅下降。”

钰泰股份晶圆采购主要来自海外厂商DB HiTek与和舰制造，采购金额合计占采购总额近50%。但2021年以来，不仅DB HiTek多提价，而且和舰制造曾因疫情停工，已有多家芯片设计公司产能受到影响。

此外，钰泰股份近三年每年均现金分红，合计分红金额达1.21亿元，占总净利润的26.1%。其中，公司2020年分红6000万元，分红占比达55.23%。

经销商为公司重要股东

截至招股书披露日，上海钰帛、圣邦股份、上海瑾炜李分别持股28.84%、25.46%、8.86%居于前列，上海钰帛为钰泰股份控股股东。公司现任董事长甘戈（GE GAN）通过直接、间接、与彭银、上海义惕爱、上海瑾炜李等形成一致行动人关系等方式合计控制55.71%的表决权，为公司实控人。

《科创板日报》记者进一步穿透股权，发现背后潜伏广汽集团、大众交通、利扬芯片、雷石集团等上市公司，以及闻泰科技大股东闻天下集团、华勤技术等产业链知名企业。且上述企业的参股主体汾湖勤合、广祺瑞钰、无锡方舟、上海众松、雷石合安等均在2021年12月增资入股，距离IPO申报获受理仅半年时间。

值得关注的是，国产模拟芯片龙头圣邦股份不仅是钰泰股份的重要股东，而且曾试收购公司剩余股权成为其全资子公司。且圣邦股份主营电源管理和信号链产品，钰泰股份业务领域与其有一定重合。

2018年12月，圣邦股份以1.15亿元自有资金收购了公司28.7%股权，成为钰泰股份第一大股东。一年之后，圣邦股份拟通过发行股份及支付现金的方式购买钰泰股份剩余71.30%股权，但最终没有成功。

“当初投它主要是基于公司战略上的考虑，看中公司的产品、技术和团队。虽然个别产品上会存在一定市场竞争，但模拟IC涉及的产品及下游应用领域很多，且钰泰股份在业务上保持独立经营，整体影响不大。”一名接近圣邦股份人士向《科创板日报》记者表示，2020年新能源车市场的蓬勃发展让钰泰股份看到了新的业绩驱动力，独立IPO能够使股东方的权益价值更大化。

据悉，钰泰股份已推出车载充电芯片、智能后视镜电源管理芯片、车载GPS电源管理芯片等应用于车后市场的芯片产品，拟通过募投项目进一步丰富产品品类以增加汽车电子领域的产品覆盖范围。

钰泰股份没有披露是否与广汽集团、大众交通等间接股东的合作情况，但股东麦科通在公司的发展过程中起到了重要作用。《科创板日报》记者注意到，麦科通是公司重要的经销商，下游终端客户包括闻泰科技和移远通信。且麦科通在2017年钰泰有限创设时即入股，近三年始终位于前五大客户之列。

对于公司与圣邦股份在渠道客户重叠、股东客户间业务往来以及业绩持续性等问题，《科创板日报》记者与钰泰股份内部人士取得联系并发送采访提纲，但截至发稿尚未获得回复。

此次科创板IPO，钰泰股份拟募资7.5亿元，分别用于高性能电源管理类模拟芯片研发及产业化项目、车用电源管理芯片研发项目、南通研发及测试中心建设项目和补充流动资金。

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