图虫创意/供图 吴琦/制表

证券时报记者 吴琦 詹晨

时光飞逝，距离2015年6月12日上证指数高位5178点已满7周年，7年间上证指数长期徘徊在3000点左右。截至6月10日收盘，相比5178点，上证指数仍下跌近36%，六成A股公司股价腰斩。但公募基金长跑依然表现优异，92.33%的基金产品收益超过同期上证指数，超六成权益基金产品赚钱，更有86只权益基金回报实现翻倍。

尽管距离5178点指数点位仍有相当差距，但过去7年资本市场生态焕然一新，机构投资者时代已经来临。伴随注册制的持续推进，越来越多真正具备成长性的公司成为市场主导力量，价值投资、长期投资理念逐渐深入人心。

超九成基金跑赢指数

7年以来，A股经历了千股跌停，沪指从2018年下半年最低跌至2400点附近，过渡到2019年初的超低反弹，并在2019年7月科创板开市掀起科技股的投资热潮，2020年初疫情带来股市的大幅波动，并在随后开启消费、医药、科技等基金重仓赛道的强势行情。

成立于2015年6月12日之前的公募基金产品合计有1265只权益类基金（只考虑股票型、混合型基金中的偏股基金，份额合并，下同），92.33%的基金产品收益超过同期上证指数表现，其中833只基金近7年收益为正，占比65.85%，更有86只基金回报翻倍，累计回报最高的是侯昊管理的招商中证白酒A，7年累计回报336.35%。当然，7年时间里，也有公募基金产品出现亏损，不过，仅有138只基金产品累计亏损超30%，占比仅10.91%，净值腰斩的基金数量共有26只，亏损最大的一只基金7年累计亏损79.15%。

可见，即便是在近7年的上证指数最高点附近买入基金，依然有很多基金投资者能在7年后的3200点附近实现赚钱，显示出了基金管理人的专业投资能力以及长线持有基金产品的好处。

不过，个股投资者就没有那么幸运了。数据显示，2015年6月12日之前上市的A股公司合计有2691家，390家上市公司股价7年累计回报为正，占比仅14.49%；7年累计回报翻倍的公司家数只有142家，回报居前的公司分别是山西汾酒(600809)、天赐材料(002709)和赣锋锂业(002460)，累计回报分别为14倍、10倍和10倍。7年时间里，合计1612家公司股价亏损超50%，占比高达59.9%，股价亏损最多的公司7年股价累计下跌99.52%。

与直接投资A股进行对比，不难发现，投资公募基金产品的收益更加稳健，赚钱几率更高，大幅亏损的概率较低，虽然基金投资的最高收益不及A股投资，但是基金投资收获高收益的概率显然要比A股个股投资高。

可以说，在市场震荡或下行的阶段，基金投资的收益显然高于个股投资，并且风险也远远低于个股投资。

基金经理各显神通

公募基金产品在销售过程中，会根据投资者的风险承受能力销售不同风险等级的基金产品，目的是把合适的公募基金产品或者服务卖给合适的投资者。中国公募基金市场发展迅速，不同类型的基金产品规模也得以扩张迅猛。

对于投资者而言，7年时间足以区分投资基金与投资个股的优劣不同之处。而公募基金管理人为提升基金投资者体验，在丰富基金产品类型和创新上，一直都没有停下脚步。

7年时间里，一批优异的基金产品和管理人脱颖而出。体现在绝对收益上，安信优势增长A、招商安润A、易方达新收益A、金鹰民族新兴、交银趋势优先A和申万菱信新能源汽车等79只主动权益基金7年累计收益实现翻倍，为投资者提供了丰富的投资收益。

优异的平台，更容易诞生牛基。拥有翻倍基金数量不低于3只的基金公司分别为交银施罗德基金、工银瑞信基金、华安基金、国投瑞银基金、建信基金、长城基金、大成基金、万家基金和易方达基金。

翻倍基金中，刘彦春、韩创、何帅和周海栋管理的产品均有2只，优秀的基金经理终究会被投资者信赖，管理规模自然也水涨船高，上述基金经理的管理规模均超过百亿元。不仅如此，翻倍基金中有六成被机构投资者持有比例超20%，如规模超百亿元的汇丰晋信动态策略(540003)A、交银趋势优先A和大成新锐产业的机构投资者持有比例分别有61.06%、55.07%和25.53%。

基金产品在提供丰厚回报的同时，也能提供“稳稳的幸福”。证券时报记者统计显示，中欧瑾泉A、天弘新活力、金鹰灵活配置A、天弘惠利、华泰柏瑞新利A、广发趋势优选A、东方红领先和银华汇利A等33只基金近7年最大回撤低于10%，累计回报超50%。“稳稳的幸福”产品中管理规模最大的基金是张翼飞和李君管理的安信稳健增值A，该基金发行成立于2015年5月25日，在8个自然年度内均实现了正收益，累计回报60.33%，而最大回撤仅有3.37%。

除了主动管理能力，基金经理在被动投资上也有显著的超额收益。证券时报记者统计显示，成立于2015年6月12日之前的指数股票型基金中，86.33%的产品拥有超越基准的正收益。主题基金中，前海开源中证健康、前海开源中证大农业增强A、中航军工A近7年累计收益均超越基准50%以上，宽基股票基金中，易方达上证50增强A、国泰沪深300指数增强A、华安沪深300量化增强A、华润元大富时中国A50A、宝盈中证100指数增强A和诺安中证100A近7年累计收益均超越基准50%以上。

公募基金产品类型丰富，基金经理投资风格迥异，这就决定了基金产品能够满足大多数投资者在回报和风险之间如何平衡的需要。基金投资在与押注单只个股或单个行业中的对比中表现突出。

长线投资需要的是耐心

公募基金具有完善的投资管理制度和风险控制体系，为基金的长期收益打下基础，基金经理的价值在较长周期内通过提升投资胜率，最终会获得长期的优秀回报。短期的大回撤并不与追求高回报的目标冲突。在极端市场情况下，再优秀的基金经理也势必要承担系统性风险带来的高回撤。

中国国内基金的投资者整体风险偏好较高，投资者的需求特征决定了高仓位、高弹性的基金产品策略最受欢迎。如近7年业绩翻两倍的主动权益基金中，去年底的股票持有比例均超过75%。

值得注意的是，近7年业绩表现居前的基金中，不少基金规模并不高，不足10亿元。投资者不感冒的原因或许与其短期业绩表现一般有关，目前的基金投资者过于关注短期收益，操作频繁。这些基金长期获利稳定、业绩弹性却弱，在基金收益爆发的年份并不突出，难以吸引投资者关注，而在市场低迷时表现即便出众，却鲜有资金进场。

近7年内股市经历过多次牛熊转换和多轮市场风格切换。证券时报记者统计显示，近7年79只翻倍的主动权益基金中，最大回撤中位数为40%，其中有4只基金均经历过净值腰斩。这4只基金净值腰斩的时间区间均起始于2015年6月份，最大回撤的修复时间最快用了461天，最长用了1640天。

而中国股市波动大的特点决定了市场牛短熊长的特征，对于基金投资者而言，跨越时间如此之长的回撤同样也会带来很大的煎熬。

资管新规出台成历史转折点

7年时间，资管新规的出台具有里程碑式的意义。资管行业监管标准逐渐统一，基金公司主动管理规模逐年增长，产品创新加快且呈现多元化局面。可以说，资管新规既推动资产管理行业回归本源，又让公募基金走上高歌猛进的新征程。

根据中国基金业协会数据和公募基金数据，截至2022年2月末，公募基金数量为9491只，管理规模超25万亿元，分别较2017年末增长96%、127%；此外，公募产品结构也得到持续优化，其中权益类基金规模突破8万亿元，占比较2017年末提升11个百分点。作为重要的机构投资者，公募基金在提高直接融资比重、服务实体经济等方面发挥着越来越重要的作用。

东方红资管相关人士告诉证券时报记者，自资管新规正式实施以来，资产管理行业建立了统一、规范的行业新生态。打破刚兑，回归“受人之托、代人理财”资产管理本源；统一监管规则，消除多层嵌套和监管套利，大集合对标公募；推进公允价值净值化管理，降低无风险收益率；禁止通道，鼓励标准化资产投资；禁止资金池业务，防范期限错配积聚流动性风险。

规范运作的公募基金类型不断丰富，行业规模从2018年底的13万亿元增长至目前的25.5万亿元，增长96%，成为资本市场重要的专业投资力量。截至2021年底，权益类基金规模9万亿元，增长291%，近三年年化收益率29.4%，投资者获得感逐步提升。行业机构私募资管业务回归资管本源，主动管理业务占比较资管新规发布前提升56%，投资股票、债券等标准化资产12.25万亿元，占比提升29%，投资未上市股权资产规模超1万亿元，有效满足了服务实体经济的需求。

财富管理行业正在进行重大转型，增长空间巨大。在产品形式上，资管产品正在从“刚兑”向“净值型”转型，在投资标的上，正在从以“非标”为主体逐步向以标准化资产为主体转型，几十万亿的各类资管产品，面临全面的转型。可以说，真正意义上的财富管理行业才刚刚起步，蕴含着巨大的发展潜力和增长空间；但另一方面，理财产品净值化转型速度逐渐加快，但客户习惯刚兑，风险偏好低，对资管机构控制净值回撤、提高收益带来了巨大挑战。

短暂的波折 爆款基金之殇

公募基金乘风破浪的另一面，有组数据更加发人深省。天相投资统计，2020年，公募基金行业管理费总收入为931.12亿元，2021年管理费收入同比增长52.31%至1418.19亿元；2020年新发基金当年全年利润总和为2584.78亿元，2021年新发基金年度利润总和同比下降97.47%至65.28亿元。也就是说，2021年较2020年公募基金行业管理费收入增长超5成，但新发基金利润下降约100%。

近两年新发的“爆款”产品，以五日及以内募集完毕，50亿元以上募集规模为标准，自2021年初至今年一季度累计亏损近1800亿元。2020年新发基金利润前十赚近500亿元，后十亏损逾10亿元，利润最高和最低前十新发基金为持有人净赚取470.09亿元；2021年新发基金利润前十名盈利不足170亿元，后十名亏损近200亿元，利润最高和最低前十新发基金为持有人造成净亏损31.88亿元。这也意味着，2020年新发基金头部赚得多，尾部亏得少，而2021年新发基金整体几乎不赚不赔。

最近一年A股的深幅调整超出了市场预期，也有相当一批基民“套”在高点，投资者体验并不尽如人意。经过这一轮持续调整，基金公司可以从哪些方面做出反思？如何才能真正提高投资者的获得感？

嘉实基金董事总经理姚志鹏告诉证券时报记者，基金公司应强化投资者教育、投资者陪伴的能力。在投资者教育方面，始终牢固树立以投资者利益为核心的营销理念，强化投资者适当性管理，践行“逆向销售”，积极拓展持续营销，创新投资者陪伴方式，加大投资者保护力度。

其次，重视通过提升定投等相关服务，为投资者提供更有利于提升投资体验的日常理财方式。有序发展基金投顾业务，逐步扭转“重投轻顾”展业倾向。全面强化投资者教育工作，持续基金行业的投教工作。

最后是加强产品创新能力，为投资者提供能满足多样化需要的更多产品，尤其以满足居民财富管理需求为出发点，以风险可测可控、投资者有效保护为前提，加大产品和业务创新力度，着力提升投研核心能力，完善投研人员梯队培养计划，做好投研能力的积累与传承。

博时基金认为，作为投资管理人，一方面要帮助基金投资者认识所投资基金产品与其自身收入、风险承受能力的匹配度；另一方面在权益类基金的投资管理上，站在基金持有人的体验角度上，对于新发基金，要把基金投资的稳健起步作为一个重要考量，尽量规避短期大幅浮亏给基金持有人带来的焦虑；对于存量的全市场基金，基金经理应尽量根据不同行业的景气周期做相对均衡配置，上涨时有稳健持续性的超额收益而不追求短期进攻的速度，下跌时控制回撤，避免基金净值大起大落。

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