今年以来，A股市场整体回调。截至5月27日，上证指数年内累计下跌14%，深证成指累计跌幅达24.66%，沪深300累计下跌19.01%。在此情况下，市场风险偏好普遍降低，而追求低波动、高流动性等特征的同业存单指数基金随之受热捧。

5月30日，景顺长城中证同业存单AAA指数7天持有期基金正式发行，公开资料显示，该基金投资同业存单的比例不低于80%；投资标的指数成份券和备选成份券的比例不低于非现金基金资产的80%。

作为该基金拟任基金经理，景顺长城固定收益部总经理助理陈威霖认为，当前已是资金利率低位，随着地方债发行逐步加速，疫情好转等，预计短端利率在6月或有所改善。

同业存单基金迎风口

同业存单是指由商业银行为主的存款类金融机构在全国银行间市场发行的，期限在1年以内的记账式定期存款凭证。作为银行短期融资工具，同业存单的市场容量大、流动性较好、信用风险较低，是银行流动性管理的重要工具。

截至2022年4月22日，市场上同业存单共计16885只，规模14.6万亿，已成为债券市场存量第四、年交易量第二的品种，是银行流动性管理的重要工具。

中证同业存单AAA指数选取银行间市场上主体评级为AAA、发行期限1年及以下、上市时间7天及以上的同业存单为成分券。

作为债券基金的“新兵”，首批同业存单指数基金在去年12月成立，今年迎来快速扩容。Wind数据显示，截至目前，同业存单基金规模突破700亿元关口。

为什么同业存单指数基金当前备受市场青睐？陈威霖认为，这类产品的推出集齐“天时地利人和”。

2018年，资管新规发布，在新规破刚兑、去通道的要求下，净值化转型成为银行理财改革的重点。

而在去年年中，中国银保监会、中国人民银行联合制定并发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》，同一商业银行采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其全部理财产品月末资产净值的30％。这也意味着，现金管理类产品发展整体受限制。

同时，现金管理类产品的投资范围、投资集中度等也被加以明确。“在这背景下，理财产品的客户会出现外溢效应，净值化可替代产品会进入投资者的视线。”陈威霖谈及，除了资管新规的落地以外，近年权益市场波动加大，投资者对低波动、稳健收益类产品的诉求也更强烈。

Wind数据显示，截至今年一季度末，全部基金市场规模为24.99万亿元，较上季度的25.45万亿元缩水1.81%，自2019年2季度以来首次出现季度规模负增长。其中，股票型基金和混合型基金一季度末规模分别为2.06万亿元、5.31万亿元，较2021年底减少12.59%、14.21%，而债券型基金规模却逆势出现了2.48%上涨，市场投资偏好的变化可见一斑。

“同业存单指数基金得到快速扩容，也正是因为它刚好符合当前市场对追求低风险、低波动产品的诉求。”她说。

多策略力争收益稳健增厚

5月30日，景顺长城中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金正式发行。该基金投资于同业存单的比例不低于基金资产的80%，投资于标的指数成份券和备选成份券的比例不低于非现金基金资产的80%

具体投资策略上，该基金采用抽样复制策略。通过综合考虑存单信用风险、主体及单券流动性、投资可行性等多方面，进行指数成分券的抽样复制。

而在抽样复制策略基础上，将在具体组合投资上使用交易策略、骑乘策略、杠杆策略等，以进行一定的收益增厚。

与此同时，基金经理将密切跟踪宏观经济、政策面、资金面等，综合运用久期管理、收益率曲线、个券流动性等，对同业存单指数基金配置进行一定动态优化。

精细操作力争每一个BP

作为景顺长城固定收益部总经理助理、拟任基金经理陈威霖，拥有11年证券、基金行业从业经验，6年基金管理经验。2022年一季报数据显示，陈威霖目前在管产品包括景顺长城景丰货币、景顺长城景益货币、景顺长城货币等3只货币基金，在管规模超过1800亿元。

在她看来，多年的实战经验下来，自己形成了三个核心投资理念：敬畏风险、严守交易纪律、不做信用下沉。“现金类产品面临的风险包括利率风险、流动性风险、信用风险、偏离度风险等。利率风险和流动性风险更是密切相关，当利率风险发生时，市场流动性最好的产品会首先受到冲击。因此，在现金类基金管理中，首先要学会敬畏风险。”

对于如何规避风险？陈威霖认为，一方面在研究上，紧跟货币政策与宏观基本面调整组合策略，判断货币政策操作在量价两方面的趋势和微调变化，避免在趋势上判断失误；另一方面在交易层面上，紧跟货币市场各类品种，挖掘各种交易机会增厚收益。

落实到投资上，她更倾向于“大气决策，小气操作”。“首先是做好紧跟货币政策和资金面的研究。一旦确定后续方向，就落实到组合策略上，做到极致的知行合一。而小气操作就是在组合操作上做得更精细，把握每一个BP，积极寻找市场上的错误定价。”

对于当前存单利率的大幅下行，陈威霖分析，今年3月底以来货币政策的量价两宽。当前，或已是资金利率低位，非银机构隔夜及7D利率很难突破法定存款准备金率1.62%下限。

展望后期，她认为，随着地方债发行逐步加速，疫情好转，资金面将在磨底后逐渐收敛。“随着坚持动态清零不动摇后续大规模疫情较难出现，预计维稳模式很可能在5月底至6月初结束，短端利率预计在6月将有所改善。”

文章来自：财联社 ，不构成投资建议，投资者据此操作风险请自担！

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