随着投资者开始再次看到固定收益资产的价值，本月规模高达63万亿美元的全球债券市场几乎每个角落都正在上演着一场反弹好戏。

根据彭博编撰的指数，全球投资级债券在5月份的回报率接近1%，料将录得自去年7月以来的首次月线上涨；美国国债预计也将迎来自去年11月以来的最佳月度表现；此外，一项衡量全球企业债务的指标预计将出现去年7月份以来的最大涨幅，而从墨西哥到马来西亚等新兴市场国家的主权债务也普遍呈现涨势。

不少市场人士表示，全球债市在5月全面反弹的原因有很多。这些因素包括了：有迹象表明全球经济存在陷入衰退的危险，对年内央行加息潮的猜测目前已基本反映在了价格之中，以及收益率已上升到足以使其具有吸引力的简单事实。

“随着美国数据走软、股市走弱以及美联储鹰派气息调低，市场认为美联储可能不必像以前预期的那样大幅加息，”野村策略师Andrew Ticehurst表示。“对于美国国债等诸多资产类别，我们已经回到了居中水平，反映了市场喜忧参半的观点。”

包括养老基金和保险公司在内的资产管理公司上周均加大了对美国国债的多头押注，力度达到2020年4月以来的最高水平。与此同时，摩根大通资产管理公司、摩根士丹利和太平洋投资管理公司(PIMCO)都已公开表示，全球债市抛售最糟糕的时期似乎已经结束。

Asset Management One Co.的全球固定收益基金经理Akira Takei近期就一直在购买美国国债，他表示，“我预计今年剩余时间全球债券将带来正回报。收益率已从高点回落，因为越来越多的投资者看到了债券的价值。债市最糟糕的时期已经过去。”

目前，债券价格的全面反弹，已经将美国10年期国债收益率从5月初创下的三年高点3.20%推低至了2.74%附近。类似期限的德国国债收益率也已从三周前1.19%的峰值回落至了1.06%附近。

“现在是增加固定收益配置的好时机，”摩根大通资产管理公司驻香港的首席亚洲市场策略师Tai Hui表示，“随着固定收益的估值下降——如果你看看信贷息差，看看无风险利率，固定收益领域正开始重新变得有吸引力。”

不安因素依然存在

当然，在本轮全球债券市场的反弹行情中，目前也依然有一些“落后者”。

在包括亚洲投资级债券在内的一些领域，信贷利差仍在扩大，外界对此类债券的复苏能否持续持怀疑态度。与此同时，在主权债市场上，斯里兰卡本月已陷入违约，而对巴基斯坦的担忧也在加剧。

此外，全球债市在5月的反弹行情是否能在此后延续，眼下也依然需要打上一个问号。本周一，在美国金融市场因阵亡将士纪念日休市的同时，依然交易的欧洲债市出现了全面回落，因再创纪录新高的德国CPI数据正令欧洲央行面临更大的加息压力。截止当天收盘，德国10年期国债收益率上涨9.4个基点报1.050%。

周一公布的数据显示，在能源和食品价格飙升的推动下，德国5月份的调和消费者价格指数同比上涨8.7%，创下有纪录以来的最高水平。西班牙当天早些时候公布的数据也显示，该国通胀率加速升至8.5%的纪录新高。

就在十天后，欧洲央行将举行关键的议息会议，预计其将结束大规模资产购买，并确认计划于7月宣布加息。目前，尽管债券市场依然对美联储的加息路径了然于胸，但对欧洲央行紧缩政策的定价似乎依然并不充分。

利率期货市场的数据显示，欧洲央行在年底前很可能将累计加息114个基点。但这一预期显然尚未完全在债市和汇市上体现出来。

这种种一切可能预示着，尽管全球债券市场在5月的反弹似乎暂时流露出了筑底的信号，但一切是否尘埃落定，尚有待时间的检验。

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