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  来源：能源研发中心

  过去一周经过了几天的相持之后，油价再次选择了向上突破并刷新了2个月来的高点，在此之前从3月底原油市场就陷入了持续的高位震荡，为了对抗高通胀，美国为首的主要消费国全力为油价降温，这起到了一定的效果，让油价陷入了持续的高位拉锯行情，日内随机的大幅波动给市场参与者带来很大挑战，显然这样的表现并不讨喜，越来越多的资金选择了离场观望。随着时间推移欧洲柴油、美国汽油纷纷刷新历史新高，美国天然气也涨至2008年以来的14年新高，能源市场高烧不退，油价在经历了不温不火的窄幅震荡之后，随着供应紧张局面迟迟没有得到缓解，油价再次发力上攻，美国WTI原油，我国SC原油期货都刷新了2个月来的高点。

  北半球夏季即将到来之际，库存数据持续下降，原油期货供应紧张局面的持续在月差结构上得到了明显体现，时间进入5月后即便是在油价回落的同时，月差结构也仍显强势，目前布伦特和WTI原油的月差均走阔到3月底以来最大，美国原油期货交割地俄克拉荷马州库欣的库存已连续三周减少，随着消费旺季到来，宏观预期的改善，供应持续紧张的能源市场的火爆似乎要继续下去。

  供应紧张带来的担忧升温

  在4月初美国和国际能源署联手推出了2.4亿桶的史上最大规模的战略原油投放计划后，油价一度应声大跌超10美元，这一史无前例的抛储计划改变了投资者对油价的预期，大幅缓解了市场供应紧张的焦虑，直接体现就是计划公布后原油市场的远期曲线从深度BACK结构迅速扁平化，而随着时间进入5月，经过公布的数据显示最近3周时间美国已经向市场投放了1600万桶战略原油，但从美国EIA更新的周度数据上显示美国市场仍然是库存整体下降，供应紧张局面没有丝毫的缓解迹象。具体数据显示，美国截至5月20日当周EIA原油库存变动实际公布减少101.90万桶，前值减少339.4 万桶。汽油库存实际公布减少48.20万桶，前值减少477.9万桶；美国截至5月20日当周EIA精炼油库存实际公布增加165.70万桶，预期增加90桶，前值增加123.5万桶。精炼油库存近期累库主要原因在于美国炼厂调整了炼油产品收率，大幅增加了精炼油产量，以缓解欧洲柴油慌带来的柴油飙涨压力，但这种拆东墙补西墙的操作是调降了汽油产量，直接导致美国汽油供应紧张，美国汽油价格又出现持续大涨刷新了历史高位。另外造成美国市场供应紧张的原因在于美国为了兑现承诺支持欧洲，增加了对欧洲的石油出口，这让美国原油和成品油总出口量处于历史高位，美国油品全口径库存变化更为直接的显示了目前石油市场仍然是持续去库，原本处于低位的库存水位进一步下降，这导致市场对此担忧情绪进一步升温。

  美国从5月底将开始进入传统的高峰驾驶季节。虽然从周度数据可以看出美国汽油上周去库不及预期，在汽油产量下降的前提下这样的表现似乎显示过高的汽油价格在抑制消费，但有机构分析认为有数据证明在最近几周美国全境有越来越多的人驾车路上。也有分析认为“美国人似乎对高油价还没有做出重大反应。”接下来一段时间高油价是否会对需求形成压制将得到证实。从目前市场反应来看显然还是更担心供应紧张不足以满足旺季需求，当前美国炼厂产能处在近年来的同期高位，已接近合理利用率范围上限，汽油库存处于2014年以来季节性最低水平，司机们正面临成本的飙升。如果出口继续保持大幅增长，分析师认为美国零售零售汽油价格可能攀升至每加仑6美元甚至更高。

  为了给油价降温，七国集团呼吁石油生产国帮助缓解紧张的能源市场。不过消息人士透露，石油输出国组织及其合作伙伴（OPEC+）将在6月2日的会议上坚持现行的逐月适度增产政策——将7月产量目标提高43.2万桶/日。OPEC+成员国拒绝西方关于更快增产以便降低价格的呼吁。OPEC+减产计划将在9月底前完全解除，但由于俄罗斯遭受制裁，非洲产油国产量远低于目标，利比亚石油部长称利比亚原油产量为75万桶/日，目前OPEC实际产量远远落后于其增产计划，间接增加了原油市场供应紧张局面。

  在刚刚结束的七国集团能源、气候和环境部长会议上决定，加速淘汰化石能源，并给予贫困国家更多财政支持。德国联邦环境部长莱姆克当天在接受采访时表示，七国集团在会议上就扩展可再生能源以及逐步淘汰煤炭等达成了“非常具体的声明和协议”。在长达近40页的联合声明中，七国集团部长首次承诺，到2035年实现基本“零碳”供电的目标。与此同时，交通部门“高度”脱碳应在2030年实现。G7能源部长在公报中承诺，将加快能源转型，（未来）不再销售新的柴油和汽油汽车。。

  欧盟力图达成新的对俄制裁方案，一些领导人倾向于禁止海运石油，同时暂时豁免通过德鲁日巴输油管道运输的石油，从而给匈牙利更多的时间。数周以来，匈牙利一直反对到2024年逐步弃用俄罗斯石油的方案。由于欧盟的制裁行动需要一致通过，匈牙利实际上有权否决整套方案。匈牙利方面指出，改革整个石油行业需要至少7.7亿欧元。根据逐步弃用俄罗斯能源的战略，欧盟委员会表示可以出资不超20亿欧元来满足成员国的基建投资需求，但未能说服匈牙利。

  虽然欧盟一度尝试努力恢复伊核协议谈判以缓解原油市场供应紧张压力，但近期伊朗跟美国之间的对抗再次有恶化迹象，日前美国伊朗问题特使Malley表示重启2015年伊朗核协议的前景是“脆弱”的，如果无法达成协议，美国准备实施并进一步加强对伊朗的制裁，日前有消息称两艘满载的希腊油轮“海神”号和“谨慎的勇士”号在中东海湾被伊朗军队劫持并押送至伊朗锚地。在此之前希腊当局扣押了伊朗油轮 Lana （前 PEGAS ）然后那批货物被美国扣押了，伊朗刚刚警告希腊如果他们支持美国逮捕伊朗的船和货物，伊朗政府会去追希腊的船。

  总体评估可以看出目前供应端无意外惊喜，市场对制裁影响俄罗斯石油供应方面仍存在一定分歧，不过可以确定的是供应紧张局面目前还是没有缓解迹象，美国在5月之后加大战略原油储备投放力度，目前美国战略原油储备降至1987年9月以来的35年最低水平。自去年9月开始每周释放石油以来，库存已减少至5.32亿桶。供应难以满足夏季需求旺季是接下来市场需要面临的考验，这可能会让油价出现逆传统季节性的强势表现。

  从宏观层面看市场预期有所改变，近期欧美中这些全球核心经济体公布的相关数据均显示经济承受了较大的压力，这也迫使各国政府和央行在控通胀和稳经济发展之间出现再次摇摆，在当前的经济压力下前期鹰派的美联储态度有所松动，或不会采取过激的收紧流动性，欧洲央行对加息更是表态谨慎，美国总统拜登称最新的通胀数据表明经济复苏取得进展称通胀率仍然过高，将给予美联储完成其工作所需的独立性。国内方面5月25日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。会议中指出一些经济指标明显走低，困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大。强调发展是解决我国一切问题的基础和关键，努力确保二季度经济合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间，这也让投资者对疫情之后中国经济的恢复奠定了信心。

  随着市场预期明显改善，过去一周全球范围内风险偏好有所回升，股市、大宗商品等风险资产价格有所反弹，这也进一步提振了投资者对油价预期，根据CFTC持仓报告显示对冲基金原油净多头头寸升至12周最高，，虽然持仓总量已经没法跟去年全面乐观看涨时相比，但持仓的变化还是能看出在如此高位基金对油价的展望还是更倾向于看涨油价。这样从宏观层面风险偏好回升、油市自身供需紧张局面仍将持续、资金对后市展望仍是倾向看涨几个角度不难得出结论，目前的原油市场的强势大概率会仍将继续下去。

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