本周一(5月30日)，美国金融市场将因阵亡将士纪念日休市一日，5月31日(周二)起将照常恢复开市。对于华尔街人士而言，5月尾声的这个阵亡将士纪念日小长假或许是他们近几个月来过得最为舒心的一次：美股和一系列风险资产上周的大幅反弹，终于令他们看到了走出市场阴霾的希望。

“5月卖出，然后走人”——是华尔街最著名的股谚之一。然而，在今年“5月魔咒”的最后时刻，市场人士却似乎正开始“逆向而行”。

上周，几乎所有股票都上涨了，交易员们从过去七周的颓势中爬了出来。从投机性网红股到蓝筹股，从垃圾债、公司债到国债乃至大宗商品，阻力最小的路径就是攀升，这还是年内以来的第一次。

标普500指数的所有11个类股上周都出现上涨，帮助该指数打破了七周的连跌。在过去一周，三大股指都至少跳涨了6%，这是自2020年11月以来首见。股票以外资产的回报虽然相对较小，但也几乎全面飘红，只有美元和加密货币出现下跌。

一组数据可以最为直接地证明市场的情绪转变：上周全球股票型基金创下了10周来最大资金流入纪录，在对经济衰退的担忧导致股市大跌后，估值的下跌吸引了买家大举入场。

美银引述EPFR Global的数据表示，在截至5月25日的一周，投资者向全球股市投入资金约200亿美元，其中流入美国的资金最多。

美联储最鹰派的时刻已经过去？

市场的逆转在很大程度上或许要“感谢”一个令人感到啼笑皆非的理由：对华尔街来说，当前任何经济层面的坏消息可能将再度扮演市场的好消息，因为美国经济增长放缓的迹象令市场生出“希望”，美联储可能不会像此前预期的那样大幅收紧货币政策了。

美国房屋销售已经连续第三个月下降，而零售巨头如塔吉特和沃尔玛的低迷业绩此前已撼动了它们的股价。5月25日，亚特兰大联储对美国第二季度实际GDP增长的预期从前一周的2.4%大幅下修至了1.8%。多家华尔街银行最近几周已陆续警告，美国经济衰退的可能性正在上升，同时出现滞胀的可能性也在增加。

尽管理论上，美国经济增长放缓增加了企业利润下滑的风险，可能为股价下跌铺平道路。不过，许多投资者本周却认为，经济的放缓也可能会让美联储有理由撤回向激进货币紧缩政策的倾斜。激进的货币紧缩政策已经让投资者感到不安，并一度推动标普500指数跌至历史峰值下方20%的技术性熊市区域。

“很明显，每位美联储官员都同意在接下来的两次加息会议上加息50个基点。但在那之后，人们就不清楚他们会做什么了，如果经济增长大幅放缓，他们或许可以等上一段时间，”Columbia Threadneedle Investments高级投资组合经理兼多资产策略主管Anwiti Bahuguna表示。她最近增加了股票配置。

美联储青睐的通胀指标上周五也传来了好消息。美国经济分析局公布的数据显示，美国物价攀升势头可能的确正在放缓——4月PCE物价指数环比涨幅回落至0.2%，这是自2020年11月以来的最小涨幅，3月份的涨幅为0.9%。

美银策略师上周四在一份报告中表示，在通胀可能已经见顶之际，美联储加息的影响令人担忧，这可能意味着美联储将在9月份暂停收紧政策，如果金融状况恶化，其可能将基准隔夜利率维持在1.75%至2%的区间。

芝加哥商品交易所(CME)的数据也显示，市场对美联储将采取持续大幅加息的预期已经减弱，投资者目前对9月议息会议后联邦基金利率升至2.25%-2.50%之间(未来三次会议均加息50基点)的预期仅为37%，低于一周前的50%。

美联储今年以来已经加息了75个基点。美联储上周公布的5月会议纪要显示，许多与会者预测，加快撤出支持性货币政策将使委员会在今年晚些时候处于有利地位，可以更好评估政策紧缩的影响。市场人士认为，美联储可能在暗示年底时货币政策将存在灵活性。

CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall表示，“我认为市场从美联储那里得到了这种催化剂。很多投资者认为美联储是在提前加息周期，暗示他们可能会在第三季度的某个时候停止加息，我认为这是引发反弹的原因。从市场的广度和人气来看，市场刚刚出现超卖，美联储发布某种好消息的时机已经成熟。”

市场能否吹响更嘹亮的反攻号角？

尽管本周美国市场的交易时间将因阵亡将士纪念日小长假而减少，但投资者在周二回归后料仍将密切聚焦于上周市场反弹的可持续性——这波升势究竟仅仅是一轮熊市反弹，还是标志着今年长期抛售的底部？

Globalt Investments的高级投资组合经理Tom Martin表示，“市场下跌已经走了很长一段路，下降得非常快，如果我们能在这里稳定下来，那么底部或许就将接近这个水平。”

Sanctuary Wealth首席投资官Jeff Kilburg称，他将美债市场视为股市的基准参照物。10年期美国国债收益率已从今年超过3%的峰值降至2.75%以下。

“我不认为这是熊市反弹，投资者在重新调整了头寸。很多人之前都太悲观了。从利率上说，当你看到美国国债收益率突破3%时，这是不可持续的。当收益率低于2.75%时，股市就可以恢复元气了，这就是回归股市的所有短期因素，”Kilburg指出。

与债券价格走势相反的基准10年期美国国债收益率上周四一度触及六周低点2.706%，上周五尾盘报收2.742%。目前，这一“全球资产定价之锚”已经连续三周回落。

Nuveen全球固定收益部门投资长Anders Persson表示，经济增长可能放缓的迹象扶助提振了美国国债价格，暗示投资者越来越看重债券的安全性，而非在高通胀时期所面临的风险。

中航证券首席经济学家董忠云在上周末的研报中则认为，随着消费者价格上涨在今年趋于温和，加上经济动能随美联储加息而逐步放缓，美联储鹰派立场有望出现转变。预计这一变化将在第三季度发生。近期美债利率的见顶回落也意味着对成长股的压制在接近尾声。

当然，也有不少策略师们对于市场跌势是否已经见底存在分歧意见，摩根士丹利和美国银行认为可能还会下跌，贝莱德上周末将发达市场股市评级下调至中性。“夏季上涨行情正在扩大，”美国银行策略师Michael Hartnett等人在报告中写道。“我们会逢高减仓，但不会仓促行事。”

展望本周，基本面上的一大关键看点无疑是本周五的美国非农就业数据。

目前市场普遍预计5月新增非农人数将从4月的42.8万人回落至32.9万人，为一年多来最小增幅，失业率则将降至疫情前的低点3.5%。在薪资方面，平均时薪预计将环比增长0.4%，同比增长5.2%。

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