上个星期，中国央行引导的人民币主动贬值，立即引发全球资本市场的蝴蝶效应，股市、汇市、大宗商品价格暴跌，但黄金及欧元则是暴涨。更为严重的是，各种似是而非的言论更是蜂拥而出。比如，人民币贬值是中国卸责，不想与美国一起来承担责任让全球经济走当前的困境等。更有甚者，有分析认为，人民币主动贬值将引发全球性的通货紧缩，或中国通过人民币贬值向全球输出通货紧缩。

比如，从全球市场反映来看，上个星期中国央行连续三个交易日让人民币兑换美元的汇率大幅贬值达4.66%，从而引发全球市场的原油、多数贵金属等各类大宗商品价格跟着大跌，从而使得人民币贬值的蝴蝶效应迅速持续放大。不少分析看来，在这种情况下，随着大宗商品价格快速下跌，全球性通货紧缩就可能出现。特别是以中国拥有10万亿美元生产规模及中国生产者价格指数持续下跌的情况来看，人民币贬值，中国可能向全球输出通货紧缩。

在这些分析看来，事实上，这一波人民币的主动贬值所引起的亚洲各国竞争性的货币贬值，其后果就会造成全球性经济增速放缓，以及全球通货膨胀水平的下降，而大宗商品的价格下跌更是强化了这种趋势。

就目前的情况来看，如果人民币贬值不是一次性而持续性的，这不仅会影响美国的出口及经济，也会造成中国产品进口国的日本、韩国也可能感受到输入型通货膨胀减速的压力。这样一来，短期内人民币贬值将会放大全球经济增长所面临的挑战。

其实，这种分析认为中国人民币贬值将引发全球通货紧缩或中国向全球输出通货紧缩，引发全球经济增长放缓，核心的问题还并不是价格传输问题，即由于人民币贬值而导致全球价格水平下降，而是担心的是人民币贬值是由于中国经济迟迟无法走出当前增长下行的困境，从而使得中国经济外在需求下降，无法带动全球经济走出当前的困境。

事实上，近两三年来，由于中国经济增长放缓，从而使得中国外在的大宗商品需求全面减少，其价格全面下跌。在这两三年里，不少大宗商品的价格已经下跌了50%以下，而且这种下降的趋势还没有停止迹象。

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