棕榈(11252, -212.00, -1.85%)油价格是食用油市场的关注焦点。作为全球最大的棕榈油生产国和出口国，印尼政策反复变化，引发全球食用油市场频繁振荡。印尼总统佐科5月19日通过视频发表声明称，随着该国国内食用油供应状况改善，印尼将从5月23日起解除棕榈油出口禁令。尽管散装食用油的价格尚未达到每升1.4万印尼盾的目标价格，但考虑到棕榈油行业1700万工人的福利，政府作出解除禁令的决定。受此消息影响，周四夜盘大连棕榈油和马来西亚棕榈油直接低开。

  “鉴于印尼在全球食用油供应中的重要地位，印尼出口禁令的取消，有利于缓解全球油脂供应紧张状态，降低国际食用油价格上行压力。”建信期货农产品分析师余兰兰表示，对于印尼来讲，这很可能是不得已而为之，毕竟印尼储存过剩棕榈油的基础设施有限，且停止出口所导致的税收等损失巨大。

  从基本面来看，余兰兰分析称，因天气有利和季节性单产增长，市场预计马来西亚和印尼棕榈油产量在5月份后会恢复性增长。随着边境重新开放及海外劳动力开始逐步回归后，马来西亚可以提高产量和生产力。长期来看，随着供应复苏，棕榈油价格将降至更稳定水平，前提条件是各出口国政策保持稳定。

  “4月底以来，国内棕榈油基差创下历史纪录，印尼禁令取消有利于中国增加棕榈油进口，受供应边际改善提振，预计国内棕榈油基差会下调，但进口成本高企依然会支撑期价。”余兰兰表示，由于远月合约深度贴水，市场可能继续交易产量恢复不及预期逻辑，油脂长期牛市基础仍然存在。棕榈油季节性增产相对确定，关注产量恢复情况和印尼政策，棕榈油高振幅、高波动是常态。

  银河期货大宗研究所油脂研究员刘博闻表示，自4月28日以来，印尼全方位的棕榈油出口禁令持续了半月有余，但出口禁令并未令印尼国内包装食用油的价格如期下降至1.4万印尼盾/升，而价格仍处于1.7万印尼盾/升的高位。出口禁令令压榨商棕榈油濒临胀库，胀库令压榨企业削弱自农户的收果意愿，间接损害了广大种植户的利益。市场预期5月末禁令取消，目前禁令的撤销甚至比市场的预期还要更早一些。

  此外，刘博闻认为，印尼在晚上6点01分公布撤销政策想必是想避开马来西亚棕榈油的日盘交易时间，但连盘和马盘夜盘将对此进行交易。其实自本周以来，产地的销售意愿已经增加，刺激了国内一波采购，预计禁令撤销后，将更加有利于中国和印度的买船。回调和高波动是必然的，但需要注意的是，俄乌冲突持续下软油供应紧张，当前国际豆油与棕榈油FOB价差超过200美元/吨，处于高位水平。周四棕榈油2206合约接近涨停，期现上涨式回归仍然是主流，未来棕榈油需要紧密跟踪产量的恢复，也需关注印尼政策是否再次发生变动。

  国际油价先抑后扬

  周四，国际油价先抑后扬，盘中最大跌幅超过3%，最终收涨。截至收盘，WTI原油期货6月合约上涨2.62美元/桶，收于112.21美元/桶，涨幅为2.39%；布伦特原油期货7月合约上涨2.93美元/桶，收于112.04美元/桶，涨幅为2.69%。

  周三晚间，EIA公布了原油和汽油周度库存数据，库存降幅超预期，但是油价不涨反跌，汽油价格跌幅更大，成品油裂解快速回落。南华期货能化分析师刘顺昌表示，这一异常现象表明原油市场压力显现，压力来自宏观方面美国经济衰退的风险增加，美联储鹰派加息，推动美债收益率持续上行，利率对宏观经济和美股造成冲击，周三标普500指数跌超4%，带动油价回落。

  海证期货能化研究员郑梦琦表示，周四原油期货价格盘中大幅下跌，是多方面因素所致：一是欧盟委员会公布计划，到2027年结束对俄罗斯天然气、石油和煤炭的依赖，且之前美国方面表示，将与七国集团领导人讨论对俄罗斯石油的定价上限和税，以替代禁运。欧盟对俄罗斯的第六轮制裁方案未能达成一致，制裁手段也逐渐温和，俄罗斯原油断供预期走弱。二是美国方面表示将放松对委内瑞拉的一些经济制裁，美国政府授权石油巨头雪佛龙与委内瑞拉马杜罗政府进行谈判。如果制裁解除，委内瑞拉石油产量可能增加20万桶/天，制裁放松后，委内瑞拉的石油产量需要18个月才能回升。三是美联储主席鲍威尔称将加息至抑制通胀所需的最高水平，芝加哥联储主席埃文斯也支持鹰派行动。受此影响，大宗商品价格承压。

  “目前主导原油价格走势的因素主要是宏观、地缘政治、基本面三个方面。”郑梦琦表示，美联储6月加息50个基点的概率较大，宏观上对原油价格带来一定的利空。

  从地缘政治上来看，郑梦琦表示，俄乌冲突尚未结束，欧盟对俄罗斯制裁方案始终未达成一致，且制裁手段逐渐温和。5月俄罗斯原油产量回升，CDU—TEK数据显示，俄罗斯5月的前15天石油产量为139.8万吨/天，相当于1024.7万桶/天，较上月增加2%，俄罗斯原油的断供担忧逐渐缓解。即使解除委内瑞拉制裁，其原油产量恢复力度也不大，但若推及伊朗制裁被解除，伊朗原油供应增量对市场供应端的冲击则相对较大。

  从供需面来看，郑梦琦分析称，美国原油产量较为稳定，因部分产油国增产能力不足，4月OPEC+的产量比协议规定低260万桶/天，减产执行率从3月的157%升至220%，且当前为美国夏季汽油需求旺季，炼厂加工需求较好，截至5月13日当周，美国炼厂产能利用率91.8%，环比增加1.8个百分点。另外，美国原油库存、战略石油储备、汽油库存均大幅下降，且远低于往年同期，原油基本面相对较强。

  整体看来，郑梦琦认为，美联储加息、俄罗斯原油断供预期走弱、委内瑞拉制裁或将放松等因素施压油价，但库存低位，美国需求旺季，油价下方空间有限，将以振荡运行为主。

  刘顺昌认为，前期市场关注点集中于俄乌地缘冲突下俄罗斯原油供应下滑的预期，目前这一因素对油价的影响边际减弱，表现为欧盟威胁对俄石油禁运未能推动油价进一步大幅上行。市场焦点转向原油需求端，尤其是美国汽油需求。当前美国成品油库存大幅低于往年同期，汽油裂解一度走高至55美元/桶的历史高位，在夏季汽油消费旺季到来之际，市场对汽油短缺的担忧加重。在美国原油产量和进口平稳、出口高位的情形下，成品油低库存和高裂解将进一步推动炼厂开工率回升，原油加速去库存，对油价形成利多。

  “当前原油价格呈现区间振荡状态，布伦特原油价格在95—115美元/桶。” 刘顺昌表示，美国汽油超预期去库未能带来裂解进一步回升，值得警惕，继续观察成品油是否持续回落。后期关注美国汽油裂解何时出现持续大幅回落，此时间点对应高价格对成品油需求的负反馈加速，叠加宏观需求端的压力，原油需求端将加速下滑，油价将从当前区间振荡状态逐步转弱。

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