进入5月份，棉花价格外强内弱局势延续，上旬国内外棉花价差达到近十年新高。美棉与中国棉花巨大的库存消费比差距，以及棉花种植期国外极端天气的影响，导致内外棉价格倒挂差距扩大，国内棉花竞争力提升，而外棉消费动力明显下滑。

  外强内弱矛盾加剧内外棉价差创新高

  5月上旬国内外棉花期货均有下滑，但外盘期货仍延续4月底以来的冲高态势，并带动外棉现货价格涨至近11年高位，棉花市场外强内弱局面延续，国内外棉花价格严重倒挂。据卓创资讯监测，5月上旬内外棉价差为-3999元/吨，较4月下旬涨幅达到67%，其中5月5日差值扩大至-4915元/吨，创近十年新高。

图1

  基本面结构差异较大是主因

  当下，棉花市场呈现外紧内松的供需格局。国际市场担忧外棉供应链在通胀影响下的稳定性问题，成为外棉中期上涨的主要驱动力，外棉价格自3月以来持续上涨；同时，最近美国部分棉花产区天气持续干旱，以及印度取消棉花进口关税等利多因素叠加，又造成外盘期货在4月底两度涨停；另外，本年度美棉出口销售超预期完成，美棉消费量也得到极大保障，2021/22年度库存消费比降至15%。

  而国内供应相对宽松，棉花库存偏高，棉花库存消费比高达95%，远高于美棉市场。去年四季度以来，国内下游纺企需求不佳，加之本年度棉花加工结束，市场现货供应充足，国内棉花价格持续下降，导致国内外棉花价格在3月底开始出现倒挂，5月后分化愈加明显。

  数据来源：USDA

图2

  价格倒挂将提升内棉消费量、降低外棉进口量

  对外部市场来讲，偏高的外棉价格将导致中国棉花进口数量下降。国内棉花进口量除了受进口棉花配额数量的限制外，内外棉价差是众多进口商决策是否进行采购的重要参考标准。4月份内外棉价格出现倒挂后，进口棉企预购询单急剧减少。从最具代表性的美棉出口签约对比可以看出，3月份单周签约量最高曾达4.12万吨，5月第一周签约量降至冰点0.01万吨，中国商企进口美棉意愿显著降低。

数据来源：USDA

图3

  对国内市场来讲，价格相对较低的国内棉花将更具竞争优势，可以促使下游纺企优先考虑购买国内原棉进行生产。在实际生产过程中，大量棉纺织企业按实际订单要求，会将不同品质棉花进行配比加工。因此，有较多企业通过增加国产棉的配棉比例，来降低生产要素的投入成本。无论是完全用国产棉代替外棉，还是增加国产棉使用比例，这都将利于国内棉花消费数量的增加。

  综上所述，国内外棉花价格倒挂的影响正逐步体现。低价国内棉花竞争力有所增强，高价外棉进口阻力加大，或促使国内市场寻求新的供需平衡点。当前国内下游纺企纱线库存偏高，截至5月12日，主销区山东市场纺企纱线平均库存销量达到48天，同比增加32天；且纯棉普梳环纺高配32支棉纱的平均利润达到-1611.05元/吨，企业产品已连续4个多月亏损。而棉花主产区新疆棉花销售完成率不足50%，同比下降35个百分点，后续供应将较充裕。预计5-6月份国内供需结构难以得到明显改善，棉花市场供应宽松、需求偏弱的局面或延续。

文章来源：卓创资讯

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