五一节后，郑棉主连受ICE美棉大涨情绪带动上冲至22035元/吨，隔日日盘收盘则出现大阴线深跌，截止至5月11日，郑棉主连于五一节后深跌900点，5日均线出现转折走势，国内新疆棉3128B现货均价下跌337元/吨。期现联动，棉价下跌趋势是否形成？

棉花供应充足，市场缺口暂无

图1 USDA中国棉花供求平衡走势

从USDA年度供需报告来看，中国2021/22年度棉花期初库存为854.7万吨，产量为582.万吨，进口量232.2万吨，消费量870.9万吨，期末库存为793.8万吨，库存消费比为90.39%；据4月月度报告显示，中国棉花库存消费比为93.28%。无论年度数据或月度数据均显示中国棉花供需较为宽松。

图2 2021-2022年全国棉花商业库存统计

而目前我国棉花实际供应也较为充足，据Mysteel农产品(000061)调研数据显示，截止5月6日，棉花商业总库存402.51万吨，较去年同期库存高47.9%。其中，新疆地区商品棉301.82万吨，内地地区国产商品棉48.21万吨，港口进口棉商业库存52.48万吨。棉花商业总库存处于近三年高位，短期供大于求。

下游产销不及同期，情绪悲观

图3 全国主要城市纱线产销率

据Mysteel农产品调研数据显示，5月初，全国主要城市纱线产销率为83.2%，较去年同期下降13.3个百分点。纺企订单不佳，导致纱线产销走弱，同步成品纱线库存攀升；其次，3-4月，我国各地新冠疫情多地复发，导致市场经济萎靡、工人复工难度增加、物流流通受阻，纱线产销出现明显下降。

图4 2020-2022年主流地区纺企开机情况

纱线产销下降，同步引发市场纺企开机下降问题，据Mysteel农产品调研数据显示，5月初，纱厂整体开机率为77.30%，较去年同期下降16.3%。我国主流地区纺企开机不及同期期间，同步问题为纺企纺纱利润倒挂，如5月11日，全国纯棉32s环锭纺均价29145元/吨，全国3128皮棉到厂均价22522元/吨，当日纺纱利润为-607.2元/吨，纺纱即期利润倒挂已从2021年11月延续至今已有4个月多月，持续性的利润萎缩，导致纺企经济不景气。

内外订单增速边际递减，形势较为严峻

图5 2018-2022年中国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售值统计

据国家统计局数据显示，3月我国限额以上服装鞋帽针纺织品销售额仅为960亿元人民币（约148亿美元），同比下降12.7%。主因上海在内的全国多个地区出现疫情反复，服装产品销售受到明显影响，服装内需市场承压较大。

图6 2021-2022年我国纺织品、服装出口情况

根据海关数据，2022年4月，我国纺织品服装出口235.9亿美元，较上月环比增长7.0%，与去年同期相比增长1.6%。其中，纺织品出口122.6亿美元，同比增长0.9%；服装出口113.3亿美元，同比增长2.4%，但增速较上月回落8.5个百分点。1月到4月全国纺织品服装出口958.4亿美元，同比增长8.6%，较一季度出口增速减少2.6个百分点。从数据可看出，我国纺织品、服装出口金额保持增长，但增长速度已开始放慢。

综上所述，我国棉花供应充足，而下游产销积弱较久，内外订单因疫情、美国制裁新疆棉等因素下降，需求较为低迷；棉价上涨从理论供需数据及产业现状实际情况来看均无动力，后续关注中美关系及ICE美棉情绪带动。

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