3月，菜粕期货创上市以来新高，单月涨幅达17%，最大涨幅达24%。菜粕价格上涨主要是受豆粕价格上涨的带动，也与国内菜粕供应偏紧有关。不过，随着国内豆粕供应增加以及菜粕性价比下降，预计菜粕短期上涨动能减弱。

菜粕跟随豆粕波动

无论是全球还是国内，豆粕都是最主要的蛋白饲料原料，并能够替代绝大部分菜粕需求，所以菜粕价格走势跟随豆粕波动。2月，市场交易南美大豆大幅减产预期，加上俄乌冲突引发全球粮油供应担忧，CBOT大豆从1500美分/蒲式耳涨至1700美分/蒲式耳，带动国内豆粕和菜粕上涨。3月，由于国内大豆到港量偏少，大豆压榨量少导致国内豆粕供应紧张，国内豆粕现货价格和基差大幅上涨，从而使得豆粕和菜粕期货价格上涨。

4月，随着巴西大豆到港量增加，国内大豆库存明显上升，大豆压榨量也从每周110万—120万吨回升到160万吨以上，未来几周预计回到170万吨/周以上，达到往年正常水平。在供应增加的同时，因生猪和肉禽养殖利润不佳，国内蛋白饲料消费仍然偏弱。因此，4月、5月供增需弱的情况将令国内豆粕现货缺乏上涨动能，这也将限制菜粕的上涨空间。

6月以后，市场需要重新评估国内大豆采购进度和美豆生长状况，以此判断国内和全球蛋白饲料的供应形势。目前，基于南美大豆减产，市场仍然对美豆天气炒作抱有较大预期。因此，6月以后，CBOT大豆将易涨难跌，届时或对国内豆粕和菜粕期货构成支撑。

新增供应越来越少

图为豆粕和菜粕单位蛋白价差

在新增供应越来越少的预期下，菜粕强于豆粕。由于加拿大菜籽大幅减产，1—3月，国内菜籽进口量只有37.5万吨，同比减少15.1万吨。俄乌冲突影响乌克兰菜籽出口，国际菜籽价格持续创新高，国内菜籽压榨利润较差。4—6月，国内菜籽买船也将偏少，目前预计4—6月菜籽到港量合计约为33万吨，同比减少39万吨。笔者认为，在10月加拿大新菜籽上市前，这种情况将很难改变，即国内菜籽进口量或维持偏低水平，进口菜籽压榨的菜粕同比将减少40%。

不过，今年以来菜粕进口量较大，1—3月，国内菜粕进口量达到50.3万吨，同比增加5万吨；4—6月，菜粕进口量预计达到50万—55万吨，相比去年同期仍小幅增加。菜粕进口量小增，一定程度上弥补了菜籽进口减少导致的菜粕供应下降，但是由于主产国旧作越来越少，新作上市要等到10月以后。全球菜系商品供应越来越紧张，国内7—9月的菜粕进口量也会受此影响越来越少，而5—10月是国内菜粕消费的传统旺季，所以第二季度、第三季度，国内菜粕供应将会越来越紧张。

短期需求不太乐观

随着菜粕走势强于豆粕，菜粕短期需求不乐观。4月以来，豆粕和菜粕现货价差持续缩小，1单位蛋白价格平均比豆粕贵9元。理论上来说，除淡水养殖中极少数刚性需求外，菜粕需求都可以被豆粕所替代，并且国内豆粕供应逐渐增加，也有能力去替代菜粕。因此，最近一周菜粕现货基差逐渐走弱，显示出现货上涨动能开始减弱。

综上所述，在南美大豆减产的背景下，在美国大豆产量确定之前，豆粕中期上涨势头未变，加上第二季度、第三季度国内菜粕供应预计越来越紧张，菜粕总体仍将保持上涨趋势。不过，阶段性来看，受国内豆粕供应增加以及菜粕需求预期下降的影响，菜粕短期上涨动能减弱，在新驱动出现之前，菜粕将保持调整状态。

文章来自：期货日报编辑部