受美联储加息推动，美元一路强势走高，且疫情和俄乌战争引发金融市场动荡，投资者寻求避险资产给美元带来额外支撑。美联储3月加息25个基点，4月以来加息预期越来越浓烈，通胀压力继续高企，美元指数一路走高，3月底美元指数不足98，当前已经上涨超过103，为五年来的最高水平。

  作为当前最主要的国际化货币，美元升值，美国购买外国产品的花费减少了，但外国购买美国商品需要花费更多，因此，美元升值对美国来说，有利于进口，不利于出口；对外国来说，有利于出口，不利于进口。在农产品市场同样适用，美元升值，往往对美国农产品出口产生负面影响，因为在其他因素相同的情况下，进口国本币的采购成本就会上涨。

  美国对中国的农产品出口

  美国是全球重要的玉米、小麦和大豆等出口国。中国是世界上最大的农产品进口国，也是美国农产品出口的最大市场。

  2021年，美国向中国出口近400亿美元农产品，其中出口大豆140亿美元，占总出口额的42%，低于2020年的53%，前4年均值占比为51.8%。可以说，大豆出口占美国对华农产品出口的半壁江山。

  相对于其他国家货币，人民币表现相对强势，但过去十多天，美元兑人民币快速走高，从4月18日的6.3680左右，一直上涨到当前的6.5526，累计贬值幅度达2.9%。随着2020年初封控后迎来复工复产，中国经济强势反弹，但2021年第四季度增速放缓至4%，今年第一季度只有4.8%，当前疫情复发，第二季度预计仍不乐观。人民币贬值，凸显国内通胀压力。

  美元升值和人民币贬值，双向抬升中国进口成本，不利于国内的采购。

  截止4月7日当周，20/21年度美国累计对华出口玉米1278万吨，同比减少8%；累计对华出口大豆2918万吨，同比减少18%；累计对华出口小麦85万吨，同比减少74%。

  采购量下滑的原因之一就是价格上涨。在黑海地区局势引发供应方面的担忧之后，玉米小麦等价格冲高，全球农产品价格高昂。巴西减产，全球大豆供应紧张，美豆处于历史高位水平，中国进口倒挂，进口量不断下调。

  市场对21/22年度中国的大豆进口预估，已经从最初的1亿吨，不断下调到9700万吨、9500万吨和当前的9200万吨左右。最主要的原因，就是成本太高。

  人民币贬值对大豆进口榨利的影响

  人民币的快速贬值，将会提高进口成本，导致榨利的亏损加重。

  4月27日6月巴西大豆CNF报价325，华东豆粕基差M2209+250，豆油基差Y09+640，汇率为2月远期的6.5737，计算现货榨利为-82。

  假设其他条件不变，人民币贬值，从下图可以看出，汇率每涨0.1，现货榨利亏损增加80元/吨左右。近一年来，大豆进口榨利大多为负，如果榨利进一步亏损，将增加采购的难度，影响国内供应。

  此外，美元升值，还可能衍生出贸易支付的违约风险。进口商以信用证支付进口货物，如果远期人民币贬值或者波动加大，进口商需要支付更多的货币来采购同样数量的商品。对此，可以采用外汇保值的锁汇方法，对冲掉汇率风险。

  汇率波动对出口竞争的影响

  汇率波动加大，导致进口商对价格更敏感，增加全球农产品出口市场的竞争。

  美元兑巴西雷亚尔已经从年初的5.5710下降至当前的4.9997，但从短期看，美元兑雷亚尔从4月20日的4.6227已经上涨至27日的4.9994，短期雷亚尔贬值。

  巴西是中国最大的农产品进口市场，2021年占中国进口总额的22%，而美国只有18%。此外，巴西还是全球最大的大豆出口国，也是中国最大的大豆进口国，与美国的出口竞争比较激烈。

  全球大豆以美元定价，雷亚尔贬值，在其他条件不变的情况下，农户能够收到更多的本币；相反，当雷亚尔升值的时候，相同的美元，收到的本币下降，不利于农民销售。

  今年南美因干旱导致大豆产量下滑，俄乌冲突导致小麦、玉米和油籽等产品出口受影响，增加中国对美国进口的依赖，但美国成本高，又限制着中国的采购，一度将进口商陷入两难的境地。

  小结

  美元升值，商品价格上涨，加上通胀率因全球供应链问题不断攀升，可能会引发消费国进口成本的动荡，增加违约风险。对中国来说，成本倒挂，或被迫减少进口需求。在当前供应紧张，价格居高不下的形势下，更是增加了中国进口业务的难度。

  本文数据来源：USDA、天风期货研究所等

文章来源：天风期货

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