俄乌冲突久拖不决，黑海地区葵花籽油贸易严重受阻，而新季乌克兰农作物种植无法如期展开，葵花籽等农作物大幅减产几成定局，市场对全球性植物油供应进一步收紧的忧虑有增无减。近期油脂走势恢复强势，豆油和棕榈油的09合约再度创出新高，超过前期的阶段性高点，不过同为油脂，走势的强弱有一定的区别，下面本文将对棕榈油以及豆油的强弱走势做出分析。

  MPOB报告利多

  从棕榈油方面来看，最新公布的MPOB报告显示，马来西亚截止3月末棕榈油期末库存147万吨，此前预期153万吨，较2月底减少2.99%；3月毛棕榈油产量141万吨，此前市场预期132万吨，较2月大幅增加24.07%；3月棕榈油出口量127万吨，此前市场预期117万吨，较2月增加14.14%。从数据来看，3月产量有所恢复，且高于市场预期。不过从出口方面来看，出口也较上月有所恢复，且高于市场的预期。在出口表现良好的背景下，棕榈油的期末库存继续下降，目前已经连续5个月出现回落，此前市场预期3月库存可能有所回升。在库存数据出乎市场意料的背景下，利好棕榈油的价格。

  数据来源：MPOB 瑞达期货研究院

  数据来源：MPOB 瑞达期货研究院

  数据来源：MPOB 瑞达期货研究院

  产量恢复不及预期

  另外，从棕榈油高频的产量数据来看，据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，4月1-15日马来西亚棕榈油单产增长4.07%，出油率增加0.23%，产量增长5.28%。一般从3月开始，棕榈油进入增产的季节。不过从4月的高频数据可以看出，产量的恢复不及预期。另外，影响马棕的外来劳动力短缺的问题，短时间内暂时还是没有看到明显的缓解的迹象。具体供应的恢复情况，后续还需关注5-6月外来劳工增加的情况。另外，还需考虑到，新进劳工可能技术不娴熟，也会在短时间内影响产量的恢复。

  进口量偏低

  从进口情况来看，中国海关总署公布的数据显示，2022年3月，中国棕榈油进口量为10万吨，同比减少61.3%；1-3月累计进口26万吨，同比下滑74.0%。棕榈油受进口利润持续不佳的影响，进口的积极性也偏低，限制国内棕榈油的供应。截止4月20日，棕榈油广东地区进口马来西亚棕榈油的进口利润为547.59元/吨，虽然4月中旬开始，进口利润有所恢复，不过从今年2月开始，棕榈油的进口利润就持续为负，最低达到-1570.27元/吨。预计短期内棕榈油的进口仍难以恢复。

  数据来源：中国海关瑞达期货研究院

  库存持续低迷

  进口量的持续低迷，也限制了国内棕榈油库存的积累。截止4 月 13 日，沿海地区食用棕榈油库存 28 万吨(加上工棕 34 万吨)，比上周同期减少 1 万吨，月环比增加 2 万吨，同比减少 17 万吨。其中天津 5.5万吨，江苏张家港 9.5 万吨，广东 7 万吨。2021 年四季度以来，国内棕榈油买船数量严重不足，4 月棕榈油到港量仍然偏低，但高价抑制需求，预计短期棕榈油库存继续低位运行。

  数据来源：中国粮油商务网瑞达期货研究院

  美豆种植面积增加

  从豆油方面来看，2022.3.31USDA种植意向报告：预测2022年美国大豆种植面积为9095.5万英亩，路透预期为8872.7万英亩，2022年2月展望论坛预测为8800万英亩，2021年最终大豆种植面积为8719.5万英亩。季度库存19.31亿蒲式耳，预期19.01高于预期。美豆种植面积上调，或与化肥价格上涨有一定的关系。俄罗斯作为全球最大的化肥出口国，钾肥约占全球供应量的20%。俄罗斯和白俄罗斯的钾肥出口量占全球钾肥出口量的40%。从大豆、玉米以及小麦中化肥所占比例来看，玉米种植成本中化肥所占比重为 37%左右，大豆为 17%，小麦为 35%。在大豆、玉米、小麦种植过程中，大豆所需的化肥约为小麦和玉米的一半，这样在化肥供应紧张且价格高企的情况下，农户主动选择减少玉米、小麦种植，转种更多的大豆提升种植收益。美豆调高种植面积，这将缓解全球大豆供应偏紧的格局，对大豆及其相关产品的价格有所压制。

  数据来源：USDA 瑞达期货研究院

  南美减产利多出尽

  另外，从南美减产的情况来看，从最新的收割率来看，根据咨询机构Safras & Mercado的调查预估，截至上周四，巴西2021/22年度大豆作物收割完成87.2%。截至4月8日大豆收割率为85.5%。巴西收割接近尾声，减产的幅度消息基本已经被市场所消化。从最新的CONAB报告来看，预测巴西大豆产量为1.224亿吨，同比降低11.4%。对比USDA的报告，预计巴西的产量在1.25亿吨，基本一致，减产幅度基本得到确认。另外，从阿根廷的情况来看，布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)发布的周度报告称，截至2022年4月13日的一周，阿根廷2021/22年度大豆收获14.4%，高于一周前的8.8%。阿根廷的收割也在逐步进行，对阿根廷减产的炒作也逐步放缓。

  进口预计恢复

  从国内的进口情况来看，据Mysteel农产品团队初步统计，2022年4月份国内主要地区油厂进口大豆到港量共130船，共计约845万吨(本月船重按6.5万吨计)。其中华东地区(含沿江地区)38.5船约250.25吨；山东地区(含河南)27船约175.5万吨；华北地区19.5船约126.75万吨；东北地区10船约65万吨；广西地区12船约78万吨；广东地区16船104万吨；福建地区7船约45.5万吨。此外，据Mysteel农产品团队对2022年5月及6月的进口大豆数量初步统计，其中5月进口大豆到港量预计为860万吨，6月进口大豆到港量预计为805万吨。随着巴西豆收割的结束，巴西豆出口进入高峰期，而此时也是我国进口巴西豆的主要时间。随着美豆出口的时间窗口关闭，后期巴西豆以及阿根廷豆逐步上市，将增加市场的供应量。从进口的季节性走势来看，每年的3月开始，也是进口季节性增长的时间，预计会缓解部分国内缺豆的情况。

  政策性抛储压制

  国内方面，为了缓解国内豆类油脂价格过快上涨的情况，4月1日开始，国家粮食和物资储备局粮食交易协调中心及联网的各省级粮食交易中心组织开展政策性粮食(大豆)竞价交易。目前保持每周拍卖50万吨进口豆的节奏。此前，市场消息传闻是每周35万吨，持续10周。从目前拍卖的节奏和量来看，基本保持每周拍卖的节奏，且量比市场预期的偏高，有利于缓解市场内油脂供应偏紧的状态。

  总结与展望

  综合来看，油脂虽然总体保持偏紧的状态，不过从基本面来看，有一定的强弱对比。棕榈油的从供应端来看，依然较豆类更偏紧，且没有抛储种植面积增加等利空消息的影响。因此，预计后期棕榈油的走势仍会强于豆油的走势，豆棕套利可以关注一下。

文章来源：瑞达期货

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