新能源汽车市场渗透率迅速提升

电动车的上游是锂电池，而锂电池的上游是电池级锂盐，锂盐的上游是锂矿。锂盐分为电池级碳酸锂和电池极氢氧化锂，锂矿分为辉锂石和盐湖卤水，要发展电动车，必须掌握最上游的锂矿。电池行业用锂主要集中在正极材料、电解液和补锂添加剂等，2021年，全球正极材料产量约132万吨，同比增长75%，下游电池行业的需求扩张刺激了锂盐的消费市场。

A全球锂盐产能分布格局

锂被称为“工业味精”和“白色石油”，广泛应用于化工等传统产业、高端制造领域（飞机、火箭等）、新能源产业（电动汽车）和核电领域（铀反应堆裂变），目前，已有许多国家将其划为战略性矿产或关键性矿产。电池是锂资源应用最广的领域，新能源产业在绿色时代浪潮下蓬勃发展，拉动动力电池及其上游锂行业的需求快速爆发，迎来锂的大时代。

全球锂盐市场产能不断扩张，2015—2021年，全球锂盐产量年均复合增长率达25%。2021年，全球锂盐产量合计53万吨碳酸锂当量（LCE），同比增长33.6%；其中海外产量占比33%，国内占比67%，国内锂盐产量占比较上一年提升4个百分点，产量的增加主要来自中国盐湖提锂、云母提锂以及智利SQM公司的扩产。

锂盐生产市场的集中度较高，全球前十企业合计产量占比达75.8%。美国雅保ALB、智利SQM、美国Livent、澳大利亚Orocobre四家的锂盐产量占2021年全球产量的39.0%；我国的赣锋锂业与天齐锂业也发展迅速，市场占有率已升至全球第三和第四，成为世界举足轻重的锂产品生产商。随着全球一些新的盐湖项目以及硬岩项目的开发，市场集中度或趋于下降。

图为2015—2021年全球锂及其衍生品产量（折合LCE当量）

2021年，全球锂消费量约55万吨LCE，同比增长59.3%；消费结构上，全球2021年锂产业消费主要集中在电池端的应用，占比超过74%，较2020年占比62%增长了12个百分点。

电池行业用锂主要集中在正极材料、电解液和补锂添加剂等，2021年，全球正极材料产量约132万吨，同比增长75%，下游电池行业的需求扩张刺激了锂盐的消费市场。在新能源汽车和储能领域应用高速增长拉动下，后续市场仍预期全球锂盐消费将延续高涨幅，市场预测2023年可达98万吨LCE。

图为2021年锂产业主要消费应用领域

图为全球动力电池需求对比（单位：GWh/年）

B CME氢氧化锂期货合约

推出背景

2021年5月3日，芝商所（CME）推出氢氧化锂CIF CJK（Fastmarkets）期货。CME表示，随着各经济体投资交通运输行业低碳替代品增加，锂和钴等关键电池金属的需求持续提高，推出锂期货将为客户提供另一种管理电动汽车制造相关价格风险的良好工具。

就目前来看，无论是上游锂资源的储备和生产、中游锂盐生产供给，抑或是下游新能源汽车的渗透放量情况，美国在世界格局中的位置都比较薄弱。CME决定推出氢氧化锂期货，旨在为全球锂市场提供风险管理工具，同时推动美国在高速发展的锂行业中迅速占据定价体系的重要位置，促进交易所的进一步发展，也为美国新能源产业的未来发力做好准备。

设计情况

合约标的

合约标的是基于Fastmarkets公布的电池级单水氢氧化锂（最低56.5%的LiOH·H2O）中日韩现货价格CIF的算数平均数。

Fastmarkets是面向全球金属、工业矿物和森林产品市场的领先价格报道、分析和会议机构，是欧洲货币机构投资者集团旗下子公司，它在定价方面具备一定的产业认可度。在与商品期货尤其是金属期货的定价合作中Fastmarkets也具备成熟经验，此前已经与CME合作推出了钴期货产品。

另外，中日韩地区是氢氧化锂交易的主要地区，且以现货交易为主，其价格对于市场的反应最为灵敏，也最具有代表性与普遍性。在海外市场，雅保、Livent与下游大客户主要签署多年期或1年期的长协，强调量价稳定性和确定性；而中日韩的锂盐市场则以月度、现货合约为主，更看重灵活性。短单和现货的价值发现远比长单敏锐（波动性更大），因此中日韩锂盐价格是反映全球锂市场景气度的有效领先指标，且现货价格反映了市场在长协销售以外的剩余资源的定价，更直接反映了当下市场的供需情况。而选择到岸价格CIF进行结算，则是符合氢氧化锂供应链全球化多元布局的趋势，在国际氢氧化锂贸易中更好地发挥定价的参考系作用。

合约规模

合约规模设计和最低价格变动的单位设定，主要是考虑符合全球氢氧化锂现货市场一贯的报价习惯。

合约规模为1公吨（1000千克），最低价格变动为10美元/公吨（0.01美元/千克）。

采用现金交割

CME氢氧化锂期货产品采用现金结算，主要考虑氢氧化锂具有强碱性与腐蚀性，在空气中能吸收二氧化碳和水分，其化学性质导致氢氧化锂的保质期较短，不适合交易所持有大量库存实行实物交割。对于氢氧化锂这种化工产品没有采取实物结算的方式，其定位上侧重于为供应链参与者提供建立头寸及规避风险的金融工具，而不是作为制造商获取电池原材料的手段。

合约期限设置

对比CME的其他金属期货合约，采用现金交割的金属合约多采用12—18个连续月份的合约期限设置，符合CME一贯的合约设置。期货品种交易期限往往体现当年生产、当年消费的现货市场习惯，从氢氧化锂的生产周期来看，12个月的期限属于两种制备工艺的折中方案，比较符合氢氧化锂现货的生产规律。

此外，海外成熟市场的成熟期货品种根据投资者的多样化需求，实现交易期限多元化，呈现出交易期限长短相继的特点。但是氢氧化锂期货品种成熟度还有待提高，投资者的需求多元化程度较低，合约期限设置也就较为简单。

大宗交易

大宗交易（Block Trade）是私下协商的期货、期权或组合交易，符合一定的数量阈值，允许在公开拍卖市场之外执行；与事先界定的合格合约参与者以私下议定的方式灵活便捷地进行交易；在合理的价格上以一个单一价格对大单交易进行成交，而在电子公开市场上大单交易往往需要在不同价位上分多次成交；交易成交后通过CME清算所进行清算，保障交易安全。

对比CME金属合约的大宗交易条件，氢氧化锂合约的交易门槛设置是所有金属期货期权产品中最低的，主要因为氢氧化锂所在的新能源行业目前的绝对规模还较小，氢氧化锂的应用也处于初期的快速发展阶段，交易规模与其他金属相比要小很多。而15分钟的报告窗口则属于交易所对于金属品种的惯例规定。

风控措施

CME采用多种机制防止价格过度波动，以维护市场完整性。为了防止市场中断，所有收到的电子订单都采用了价格波动区间（Price Banding），接受价格验证，旨在防止订单以明显错误的价格进入。此外，CME采用专有功能，为在Globex平台上输入的每份市场订单以及未设定限价的每份止损单指定限价或保护点（protection point）。与限价类似，Protection point防止订单在价格水平明显异常的情况下被订满，但缺乏足够的流动性来满足订单，是根据一个指定范围所确定的值。

对于氢氧化锂期货，CME采取了动态熔断（Dynamic Circuit Breaker）的校准方式，并设置每日价格限制范围。对于氢氧化锂期货合约本身，如果Primary期货合约的主合约月份在Globex上以低于或高于动态价格波动上限的价格进行交易、出价或要约，应将其视为触发事件，将对其所有的合同月份和相关产品的所有合同月份开始2分钟的临时交易暂停，如果Primary期货合约的非主合约月份在Globex上以低于或高于动态价格波动上限的价格进行交易、出价或要约，则应将其视为触发事件，在主要期货合约的非主合约月份开始2分钟的临时交易暂停。

市场运行

从CME推出氢氧化锂期货来看，市场表现整体偏弱。从未平仓合约量情况来看，合约交易情况惨淡，除少部分时间未平仓量为5，其余时间没有持仓量，市场运行自2021年年底以来几乎陷入停滞。

从收盘价格来看，和氢氧化锂现货价格自2021年年初以来快速上涨的走势一致，基于Fastmarkets公布的电池级单水氢氧化锂中日韩现货价格的氢氧化锂期货收盘价格在此交易周期里也不断上涨。

图为CME氢氧化锂期货主力合约收盘价情况

C海外市场存在的问题及建议

推出期货产品顺应锂行业高速发展大势

新能源汽车产业蓬勃发展，全球电动化趋势加速。在碳中和、碳达峰的背景以及政策的支持下，新能源汽车作为构建清洁能源体系的重要一环，成为各国发展的重点。锂行业下游需求迎来爆发，政策端、需求端持续发力，中美欧需求共振，新能源汽车渗透率将在绿色时代背景下快速提升。各国动力电池、储能锂电均进入快速成长阶段，拉动锂需求未来5年复合年均增长率或达35%，既定大势支撑对锂行业的长期、快速的发展。

锂价格自2015年以来也在发生剧烈的波动。7年以来，下游需求爆发、收缩与上游锂资源扩产、减产的长期错峰，供需错配导致锂盐价格发生周期性的剧烈波动，行业参与者有着强烈的风险管理与套期保值的需求，需要期货工具的推出为企业、行业发展助力。海外氢氧化锂期货品种的推出，顺应了当下新能源汽车产业发展逐年提速以及锂盐市场价格波动放大的时代背景，具备较强的潜力。

期货推出时机需要更好地把握市场情绪

就目前来看，CME、LME两大锂期货交易情况不尽如人意，可能与推出时锂盐价格高歌猛进、空头情绪不足有关。氢氧化锂自2021年以来价格处于上涨的超级周期，锂资源的供不应求成为市场共识，价格上涨势头难以阻挡，不断突破价格上限，市场对于中短期的产能释放时滞和需求提升都有比较强的共识。

但从未来发展角度来看，自2021年以来的锂价迅速上行，最终将给下游带来沉重的压力，在需求“反噬”之下，锂价上涨趋势必然得到遏制，从而市场回归到适合期货交易的环境。当锂价周期迈过当前的狂热上涨，市场也就为期货交易做好了准备，那时锂期货或得到市场更高的重视。

期货标的选择或应更贴合实物交割需求

在工业需求所主导的时代，碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂甚至金属锂都被领军生产商定义为“基础产品”，仅有机锂、金属锂带及锂粉等被划为具备明显差异化的深加工产品。但自2015年以来动力电池需求崛起，对于碳酸锂、氢氧化锂的品质要求（杂质含量、一致性）大幅提升，改写了全球产业对于锂产品性质的定义。就中游两大锂盐的发展趋势来看，氢氧化锂走向差异化，而碳酸锂相对具备更强的大宗属性。

碳酸锂市场强调性价比，而氢氧化锂市场强调高品质，碳酸锂显然将具备并保持更强的大宗属性，更适合上线期货品种，而不会发生氢氧化锂的差异化导致期货产品难以发挥作用的情况。

CME氢氧化锂期货合约为了规避氢氧化锂特殊的化学属性带来的实物交割不便利，退而采用现金交割，但这也一定程度上降低了合约本身的套期保值功能性的发挥。而碳酸锂的储存和运输要求低于高端氢氧化锂，更适合设计实物交割，期货交易就可以作为厂商获取货源的方式之一，期货用途更加多样，相比设计现金交割的氢氧化锂期货更具有市场活力。