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       在中美利差收窄过程中，A 股涨跌参半，低市盈率指数表现整体优于高市盈率指数。具体而言，如果企业盈利向上，则可以对冲美债收益率上行带来的流动性冲击，对市场形成一定支撑；而如果盈利下行，两因素共振则会加速 A 股下跌。平均排名靠前的行业具有一定防御属性，如银行、地产、食品饮料、石化等。

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       在中美利差重回扩大后，前期受美债压制而下跌的 A 股多会出现短期反弹。具体来看，中美利差触底后的一周 A 股均上涨。在利差企稳回升后的 3 个月 A 股多反弹，不过仍取决于国内基本面及其预期。

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       本轮中美利差倒挂的冲击已提前反映，A 股有望逐渐由守转攻。在 2021 年初以及今年 1-3 月 A 股的调整中，中美利差快速收窄都是重要的触发因素，且北上资金大规模流出，但人民币表现出超预期的强势和稳定。在当前位置， 中美利差倒挂对市场的影响已相对有限。

        一方面，5 月美联储很可能加速加息并缩表，而之后难以采取更激进的紧 缩政策，届时中美利差有望企稳。

       另一方面，国内处于稳增长集中发力阶段，3 月中长期融资增速转正，这是 A 股历次大底的重要条件，也有利于扭转市场悲观预期。随着稳增长发力和社融增速进一步改善，国内经济有望在不久之后逐渐走出低谷。而美国经济则随着政策紧缩逐渐从过热走向下行。相对优势之下，A 股将吸引更多资金回流。

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