观点：

油脂：数据上，MPOC预计，全年棕榈油产量将较去年的1810万吨增长4.4%至1，890万吨；SPPOMA：2022年3月马来西亚棕榈油产量增加28.87%，产量恢复较好，影响偏空；ITS：马来西亚3月1-31日马来西亚棕榈油出口环比增7.35%，需求有所转弱；据Mysteel调研显示，截至2022年3月25日（第12周），全国重点地区棕榈油商业库存约29.58万吨，较上周增加1.71万吨，增幅6.14%；同比2021年第12周棕榈油商业库存减少21.25万吨，降幅41.80%，国内库存偏紧。消息上，USDA公布，美国2022年大豆种植面积预估为9095.5万英亩，高于预期，市场此前预估为8872.7万英亩，利空油脂。油脂供应整体偏紧，基本面整体偏好，但美国2022年大豆种植面积预估，高于预期；棕榈油进入季节性增产；疫情对需求与情绪的影响加重，短期利空因素有所增加，油脂基本面有所转弱。技术上，高位震荡。预计油脂走势仍将高位震荡为主。

豆粕：国外方面，USDA公布，美国2022年大豆种植面积预估为9095.5万英亩，高于预期，市场此前预估为8872.7万英亩；USDA公布，美国3月1日当季大豆库存为19.31亿蒲式耳，高于预期，此前市场预估为19.02亿蒲式耳。USDA出口销售报告：截至3月24日当周，美国2021/2022年度大豆出口净销售为130.58万吨，符合预期；天气方面，巴西与阿根廷天气仍将以干燥天气为主。国内方面，大豆压榨厂豆粕库存处于近5年同期低位，加上，目前大豆压榨开机率偏低，豆粕供应偏紧，另外，生猪存栏自2019年末开始，逐月上涨，豆粕需求较好，但是周度饲料企业豆粕库存可用天数均略有反弹，关注豆粕库存是否能继续回升。消息上，乌克兰农产品(000061)出口因港口封锁遭遇严重下滑，仅为2月出口量四分之一，利多豆粕。技术上，连续多天收阴，并受生猪走弱的拖累，涨势转弱。豆粕供应偏紧，高基差对期货价格有支撑，预计豆粕高位震荡为主。

操作建议：

油脂：观望或谨慎轻仓短多。

豆粕：观望或谨慎轻仓短多。

重要监测点：

1）马棕出口、生产情况；2）进口大豆到港情况；3）南美豆主产区天气情况；4）美国USDA报告；5）大豆港口库存和消耗情况；6）生猪存栏变化情况；7）中美贸易战进展；8）国内油脂库存；9）乌俄局势进展

风险因子：

1）南美天气情况；2）新冠肺炎进展

一、行情回顾

油脂：截止4月1日，豆油、棕榈油和菜油3月价格大幅冲高后回落，豆油走势相对较弱。受高价与疫情的影响，需求减弱，另外，油脂的产量回升，供需面有所转弱，让油脂高处不高寒，整体以回调为主，但在原油高位运行、乌俄局势多变的扰动下，波动剧烈。

豆粕：截止4月1日，豆粕先涨后跌，上涨60。受乌俄局势恶化、大豆与豆粕库存偏低，豆粕偏紧等因素的推动，豆粕大涨，但在疫情影响需求、与美豆种植面积超预期的累拖下，豆粕随美豆回落。

二、基本面分析

1．棕榈油

MPOB月报显示，马棕2月产量113.74万吨，环比降9.2%，月末库存151.8万吨，环比降2.1%，好于预期，报告偏利好；4月1日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，3月1-31日马来西亚棕榈油单产增加26.87%，出油率增加0.38%，产量增加28.87%，棕榈油产量恢复较好；3月31日，据市场消息，船运调查机构ITS数据显示，马来西亚3月棕榈油出口量为1，353，295吨，较2月出口的1，260，603吨增长7.4%，需求尚可，但需求增幅低于产量增幅。

图1：马来西亚棕榈油库存

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资料来源：华联期货 MPOB

图2：马来西亚棕榈油产量

资料来源：华联期货 MPOB

图3：广东24度棕榈油基差季节性分析

资料来源：华联期货 wind

图4：全国港口棕榈油库存

资料来源：华联期货 我的农产品网

国内方面，国内24度棕榈油现货基差报价华南地区参考P2205+1428元/吨。

据Mysteel调研显示，截至2022年3月25日（第12周），全国重点地区棕榈油商业库存约29.58万吨，较前周增加1.71万吨，增幅6.14%；同比2021年第12周棕榈油商业库存减少21.25万吨，降幅41.80%。

2．大豆

（1）美豆方面，3月31日美国农业部（USDA）在其种植意向报告中表示，美国2022-23年度玉米种植面积预计为8，950万亩，减少4%，大豆种植面积料为9，100万亩，增加4%。玉米种植面积也低于美国农业部2月展望论坛预测的9，200万英亩，而大豆种植面积则高于该论坛预测的8，800万英亩。该报告基于调查，展示对美国农民2022-23年度种植意向的预测。分析师对玉米和大豆的平均预估也与美国农业部之前对2022-23年度玉米和大豆的预估相似，分别为9，200万英亩和8，873万英亩。从历史上看，这将是美国大豆种植面积第三次超过玉米种植面积。

USDA周度出口销售报告显示，截止3月24日当周，美国2021/2022市场年度大豆出口销售净增130.58万吨，较之前一周明显增加，较前四周均值增加11%，市场预估为净增40-140万吨。

（2）根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，3月26日至4月1日，111家油厂大豆实际压榨量为107.01万吨，开机率为37.19%。当周油厂实际开机率低于此前预期，较预估低11.56万吨，主要因华东、山-12-东、广东地区开机率不及预期。

3．豆油

据Mysteel农产品调研显示，截至2022年3月25日（第12周），全国重点地区豆油商业库存约75.31万吨，较前周减少0.61万吨，降幅0.80%。

4．豆粕

豆粕库存为29.47万吨，较前周减少2.69万吨，减幅8.36%，同比去年减少55.01万吨，减幅65.12%。

图5：国内豆油商业库存

资料来源：华联期货 我的农产品网

图6：国内沿海油厂豆粕库存

资料来源：华联期货 我的农产品网

图7：国内大豆压榨量

资料来源：华联期货 天下粮仓

图8：国内生猪存栏

资料来源：华联期货 wind

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