俄乌冲突对于黄金的短期影响主要是避险情绪的上升，资金流入黄金资产，从而推动金价走高。但是，随着俄乌双方开始积极开展谈判，此前避险情绪推升的金价有所回落，可见市场对于黄金的避险需求下降，行情回归正常状态。今天，我们从中长期视角来看看这场战争对于黄金的影响。

图一.避险情绪对黄金的影响数据来源：WIND

一、

俄乌冲突推升全球通胀水平

图二.俄乌两国农产品出口在全球占比

数据来源：联合国粮农组织在美国经济制裁下，俄罗斯的石油、煤炭、天然气等能源出口也受到限制。虽然，美国正在设法弥补俄罗斯能源出口限制造成的供给缺口，采取的措施包括催促OPEC增产以及解除对伊朗和委内瑞拉的石油出口限制。但是OPEC不愿意配合美国进一步增加产量；伊朗和委内瑞拉在与美国的谈判中，结果能否如美国所愿还不能确定。国际能源署也表示，除非石油输出国组织提高产量，否则国际石油市场可能面临几十年来最大的供应危机。市场对全球能源短缺的预期支撑原油等能源价格上涨。

图三.俄罗斯能源出口在全球占比数据来源：国际能源署

农产品和能源作为基础大宗商品，其价格变动的影响是广泛的。全球农产品和能源价格持续上涨将会传递到其他商品，进而推升全球物价水平。黄金作为传统的抗通胀资产，也将受益于此。

二、

石油美元体系受到冲击

美元一直是国际社会石油贸易结算的基准，全球大部分的石油贸易是用美元来结算的。石油贸易也一直支持着美元世界货币的地位。但是，随着美国制裁俄罗斯，限制俄罗斯以美元、欧元、英镑和日元等多国币种进行交易的能力。俄罗斯积极与多国寻求其他的贸易货币结算方式。现在，不仅中俄贸易开始采用人民币结算，印度和俄罗斯也开始筹备直接使用印度卢比与俄罗斯卢布结算的机制。此外，伊朗也和俄罗斯签约了本币互换合作协议，以支持两国经贸的结算；白俄罗斯也宣布在能源交易中放弃使用美元结算；土耳其当局也表示除了美元和欧元外，土耳其和俄罗斯之间还可以用卢布、人民币和黄金来开展商贸活动。就连以石油贸易支撑国家经济的沙特近日也表示接受使用人民币开展能源贸易。越来越多的国家开始使用非美元交易，未来美元的霸主地位很有可能会被进一步限制。而美元地位的下降将在长期对黄金产生利好。

图四.美元指数与黄金数据来源：WIND综合来看，俄乌冲突对于黄金的影响，不仅仅是短期的避险情绪的影响。中期来看，全球物价水平抬升将给黄金支撑。长期来看，越来越多的国家去美元化对美元世界货币地位的侵蚀将对黄金产生更加深远的影响。

摘自中衍期货

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