俄乌冲突的影响持续发酵，能源危机愈演愈烈，油价一马当先，市场波动加剧。

市场担忧美国和欧盟可能对俄罗斯原油出口进行限制，全球原油市场面临供应中断的风险急剧增加。昨日盘中，布伦特和WTI原油价格均触及2008年7月以来的最高水平，分别升至139.13美元/桶和130.50美元/桶。受此影响，美国汽油均价一周涨11%，突破4美元/加仑。截至今日凌晨收盘，布伦特原油收涨4.3%，收报123.21美元/桶；WTI原油收涨3.2%，收报119.40美元/桶；

分析人士认为，俄罗斯是全球第二大原油生产国，产量约1100万桶/日，出口量约500万桶/日，如此大量级的出口被限制后短期内很难弥补。

市场担忧对俄罗斯的制裁再升级，3月7日上午，有消息称，美国众议院议长佩洛西向议员致函称，众议院目前正在考虑制定“强有力的法案”进一步使俄罗斯脱离全球经济。该法案将禁止进口俄罗斯石油和能源产品至美国，撤销与俄罗斯和白俄罗斯的正常贸易关系。法案还将迈出拒绝俄罗斯加入世界贸易组织的第一步，还将授权美国政府提高对俄罗斯进口产品的关税。市场对于俄罗斯的制裁引发的恐慌情绪也将更进一步。

 “目前来看，制裁对于原油供应端已经有了实际的影响，一部分买家担心制裁不敢买，一部分是想买但买不了。根据市场的信息反馈，一些买家在付款和船只供应方面已经遇到困难，部分银行已停止为购买俄罗斯原油的炼厂签发信用证。相应的，我们看到俄罗斯乌拉尔原油贴水布伦特现货达到20—30美元/桶。”国海良时期货研究员章正泽称。

市场恐慌情绪驱动油价持续飙升，从成本端强势驱动原油系品种抱团“共舞”。

周一，内盘日内原油系跟随国际油价涨势如虹，SC原油、高硫燃料油、沥青主力、低硫燃料油、PTA主力合约纷纷触及涨停，尾盘封涨停，LPG、甲醇主力合约大涨逾6%。

“目前的油价走势是2020年疫情期间油价走势的镜像反应，当时价格有多悲观，现在的情绪就有多疯狂，但高价对于实质性需求的破坏不会缺席，只会迟到。”光大期货能化总监钟美燕表示，对于产业来讲，高成本带来的是产业链韧性的极大破坏，产品利润端由正转负，产业链脆弱性一旦爆发，将导致更大面积的停工、停产。而目前化工端交易的是成本抬升，价格中枢上移，但因品种不同，本轮涨幅度也存在较大的差异。

在国投安信期货分析师庞春艳看来，当前市场的节奏主要在能源环节，下游产品的绝对价格依旧跟随油价为主，但利润可能将受到持续挤压。“油价在地缘政治因素下快速推涨，对于后市的节奏也很难从基本面分析进行把握，一旦油价转势，在成本走弱和需求下滑的双重利空下，化工品可能会出现一轮明显的调整。”

油化系品种价格重心上移

外盘原油价格主导内盘油化系的变动。昨日，原油飙涨，沥青、LPG和燃料油等品种价格强势。

在章正泽看来，原油更多是从抬升下游油化系品种的生产成本进而降低其供应量来影响下游油化系品种价格。

以苯乙烯为例，在原油的成本推动下，苯乙烯一体化装置生产成本不断抬升，油价以120美元/桶计价，苯乙烯一体化装置生产成本将来到11000元/吨。而苯乙烯价格再向下游的传导存在滞后，导致生产利润压缩，带来开工率的下滑，最终由成本端的影响变为其供需端的直接影响，带动价格上涨。

期货日报记者了解到，目前，主导油化品的核心因素在于成本端原油的大幅上行，然而各品种自身供需面的情况不同，导致上涨的力度有所差异。

“在本轮油化系的上涨行情中，沥青的上涨力度整体偏小，从比较直观的库存角度看，由于目前需求情况不佳，供应排产超预期，沥青工厂库存加社库的总库存处于历年同期高位，超季节性累库，在这种供需情况糟糕的背景下，价格更多是跟随整个板块成本端的抬升而上行，自身供需的驱动有限。”章正泽称。

“相对而言，LPG的涨幅也较小。原因在于，LPG进入民用需求淡季预期，同时PDH装置亏损幅度加大，开工率有下降预期，化工需求边际减弱，LPG民用和化工需求均减弱。因此，LPG作为油化系中基本面中较弱的品种涨幅相对较小。”南华期货能化分析师刘顺昌称。

“目前市场交易已不是原油基本面本身的因素，而是战争的局势是否扩大、制裁是否扩大，因此，油价波动将剧烈放大。”钟美燕表示，对于油化系品种的后市较为担心的是需求端的承载力。“从目前国内宏观政策来看，有稳定预期，且政策发力点也在稳需求。但由于原材料价格的大幅波动，使得产业链出现利润向上游端集中的情况，且高价对需求的挤出效应也将逐步清晰。从需求端看，价格的上涨缺乏持续性。”

事实上，各油化系品种需求端也有所分化。“截至目前，沥青的需求端并未有明显改善，苯乙烯的需求维持季节性抬升，EPS、ABS、PS等下游开工负荷均处于季节性高位；LPG下游传统民用需求逐步进入季节性淡季，但工业类需求，如C4下游烷基化和MTBE需求，由于前期装置利润得到修复，开工率明显抬升。”章正泽表示，在价格达到了相对高位后，需要关注各品种的基差、下游利润以及下游是否会出现负反馈的情况。

受访人士普遍认为，油化系未来走势仍要看成本端——原油的“脸色”。

“考虑到政治博弈的不确定性，若伊朗核谈判最终结果不顺，且沙特未能大幅增产，油价仍将继续大幅走高，此时原油市场再平衡将通过油价继续大幅走高后，对经济增长的负反馈和对消费的挤压来实现。”刘顺昌表示，当前布伦特5月平值期权波动率升至120%附近，创2020年疫情以来新高，原油波动继续增大，需注意风险控制。

同样，章正泽也认为，在油价不断冲高，抬升油化品成本的情况下，也需要关注一些可能出现的反向信号，防范冲高后的巨幅波动。

聚酯“三兄弟”狂舞，成本压力堪忧

受成本端大涨的带动，整个油化板块大幅上行，聚酯板块也不例外。细分看，昨日，纯油头的PTA表现最强，午后涨停；乙二醇次之，涨幅也超过5%，下游短纤涨幅较原料落后。

周一，PTA多次触及涨停，在聚酯板块中表现最强，主要是源于其自身基本面偏强。

据浙商期货分析师朱立航介绍，PTA供应端在三四月份有大量装置检修，叠加下游聚酯保持高开工，PTA整体在去库的节奏中，供需格局较好。且相比乙二醇和短纤，PTA短期内并无新增产能的压力，随着下游不断投产，产能格局也在不断优化。“现在PTA加工费处在低位，整体估值水平偏低，又有较好的供需预期，表现强劲也是在情理之中。”

“乙二醇是深度亏损的产品，海外装置减产较多，因此可能较大幅度影响进口量；但国产量有部分油制装置转产，大规模减产还在路上，煤制路线目前开工较好，部分装置有年度检修的安排。”庞春艳表示，整体看，在减产及原料暴涨的双重利多下，乙二醇已经扭转持续偏弱的格局，但利润的修复驱动尚未显现，港口库存依旧在上升。作为PTA和MEG的下游产品，短纤更接近终端消费，在目前消费疲弱的背景下，短纤价格推涨乏力，因此在原料大涨的情况下，短纤的利润被动挤压。

在庞春艳看来，整个产业链呈现越靠近上游原油的原料，表现越强，越往下靠近消费端，表现越弱。利润在上游原油和石脑油环节集中，PX、乙烯及下游化工品陷入全面亏损局面，且亏损随着原料的强势上涨在加剧，聚酯产品的盈利也在受到挤压。

伴随原料大幅涨价及聚酯品种跟涨，聚酯各品种利润呈现明显压缩。长丝除DTY外，均呈现200—400元/吨的亏损状态，短纤现金流同样陷入亏损，瓶片现金流尚能维持偏高利润。

采访中，记者了解到，成本强，需求弱成为目前聚酯市场的重要矛盾点。据大地期货分析师蒋硕朋介绍，进入3月后，聚酯下游需求端表现仍较为疲软，相较预期而言偏弱。目前终端订单仍然偏弱，仅国内少量夏季新单，大批量下达并未传导，国外订单方面未有明显起色。

“3月份，在油价上涨的过程中，聚酯厂阶段性促销，也曾出现过个别产销放量的日子，但整体看下游追涨的意愿不强，产业链库存依旧在聚酯环节积压，虽然现在聚酯和下游的开工率基本恢复至高位水平，但终端订单偏弱，导致产业链的成本传递受阻。”庞春艳称，产业链上下游处于严重撕裂的状态中，虽然在成本推动下产品价格在上涨，但终端对高价难以接受恐反过来制约上游生产，比如出现聚酯厂库存持续上升，被迫减产，将对原料形成利空的影响。

在蒋硕朋看来，目前终端表现维持偏弱，聚酯环节保持高库存低利润，产业链库存转移仍然偏慢，若排除成本端上涨的因素，对于聚酯产业链价格继续上行支撑动力或相对有限。

“现阶段，聚酯价格还是以跟随油价波动为主，供需方面的影响相对有限。后续若油价企稳，一方面要关注下游聚酯能否维持高开工，另一方面，要关注供应端检修消息的落地情况。

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