编辑：宁证期货房俊

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  来源：期货日报 

  虽然节后聚酯产品出现首日“开门红”，但涨势未能延续。近日，聚酯各品种价格出现了不同程度的调整，与此同时，PTA(5380, 20.00, 0.37%)加工费和油制乙二醇利润均被大幅压缩到亏损的状态。节后的聚酯市场产销低迷，即便过了农历正月十五，但下游复工的节奏仍旧相对偏缓，整体聚酯市场表现不及市场预期。

  春节后加工费大幅下降

  期货日报记者从化纤信息网了解到，近期，PTA加工费呈现快速压缩态势。从春节前的576元/吨下降至306元/吨，降幅近47%，为2020年5月以来新低，PTA厂家再次面临亏损。而乙二醇更是呈现全面亏损的状态，其中石脑油一体化装置的理论亏损达到170美元/吨的历史最高。

  “PTA加工费在春节后大幅下降，主要原因在于春节期间PTA装置正常运行而下游聚酯季节性检修，导致PTA季节性累库后市场现货充裕，价格承压。”国投安信期货分析师庞春艳表示。

  实际上，在PTA产业链中，加工费是判断市场景气度一个不可或缺的要素。加工费反映了PTA现货加工的利润情况，也是每次调研中市场人士关注的重点。在业内人士看来，加工费的高低会直接影响企业的生产积极性，进而通过供应影响价格。

  “一般情况下，加工费高，PTA生产利润好，企业的生产积极性高，PTA的供应有增加预期；加工费低，企业生产积极性低，PTA供应有减少的预期。”庞春艳说。

  据庞春艳介绍，2014—2016年，PTA加工费处于偏低水平，部分成本较高的装置盈利困难，因此福建佳龙60万吨、蓬威石化90万吨、汉邦石化70万吨及逸盛石化65万吨的小装置一度长期停车，辽阳石化80万吨、BP石化60万吨、逸盛宁波65万吨等盈利能力较差的装置直接退出PTA市场。从2016年年底开始，PTA加工费有所回升，部分长期停车的老装置开始计划重启，蓬威石化、福建佳龙、汉邦石化小线等陆续重启。2018年，PTA的加工费整体保持在较高水平，企业的生产积极性非常高，超产的情况较为普遍，而这一高加工费状态持续到2019年。

  “进入2019年后，随着炼化一体化装置投产加速，受疫情影响聚酯增幅放缓，PTA库存大幅增加，PTA厂家再度面临产能过剩的窘境，高加工费随着新产能投产而走低。这是PTA产业链进入供应过剩格局之下市场通过压缩利润进行过剩产能出清的现象。”天风期货分析师刘思琪称。

  庞春艳告诉记者，近几年龙头企业的PTA生产规模不断扩大，大企业的成本优势明显。另外，市场中所说的PTA加工费平衡点在580元/吨，仅是行业的平均情况，每家企业的实际加工费会有差异。

  在业内人士看来，目前，PTA加工费处于低位，一方面，行业处于产能扩张期，供应增长明显；另一方面，新产能多是聚酯产业链上下游配套，具备产业链一体化的优势。此外，新产能代表最先进的生产工艺，生产成本也有降低。近两年的低加工费是行业快速发展的结果，与多种因素有关。

  聚酯产品库存快速上涨

  当前，加工费快速被压缩、行业低利润也与市场需求较弱有关。记者了解到，节后归来，聚酯产销表现清淡，平均产销不足五成，聚酯产品库存快速增加。

  据了解，FDY、DTY库存已经在30天附近，POY库存在25—26天，涤短库存14天附近，各产品库存已经刷新去年高点。下游涤丝库存也持续上升，其中短纤产品库存已经接近历史高位，长丝库存也在持续回升中，均处于历史同期的最高水平。聚酯产销偏弱也压制了聚酯工厂原料采购的积极性，导致PTA库存向下转移速度偏慢。

  “聚酯产品库存的形成与聚酯厂的生产及下游环节的采购节奏有关。”庞春艳表示，2021年年底，油价已经涨至高位，终端订单表现一般，涤丝库存充裕，终端企业囤货的积极性不高。同时，由于经历了2021年三季度至四季度的限电停车，加之2022年9月份杭州周边聚酯厂可能强制停车，今年春节期间很多聚酯厂没有安排检修，导致行业的开工率偏高。供应偏高但需求下降，聚酯厂库存回升明显。

  对此，浙商期货分析师朱立航也认为，聚酯产品的累库是季节性累库。从目前的库存天数来看，长丝和短纤库存确实到了很高的位置。

  “高开工、高库存是聚酯市场目前的现状，后续高开工能否维持主要取决于库存能否消化到正常水平。”朱立航表示，当下聚酯效益水平仍有降价促销的空间，终端需求也在恢复当中，难以有效评估，如果后续降价促销的效果不错，聚酯高开工就有望维持。“从目前了解到的情况看，终端订单并不是特别理想，主要还是以处理节前的订单为主，相比节前大家的乐观预期确实有些不尽如人意，后续仍需进一步追踪。

  2月15日，苏州市突发疫情，该市吴江区盛泽镇作为国内纺织重镇，开工受到一定程度的影响。记者从流调中发现，苏州疫情确诊病例中涉及盛虹化纤的员工。

  对此，业内人士认为，当地企业的疫情防控压力会上升，包括员工居家观察、核酸检测等主动防疫措施会对企业的开工有一定的影响，但预期为短期影响。

  “从目前了解的消息来看，苏州地区受到疫情影响，物流方面确实有些不便，一定程度上影响了下游的恢复进度。至少从聚酯工厂的提负上来看，没有受到太大的影响。”朱立航表示，因终端目前仍在复苏过程中，具体的影响程度暂时不好评判。不过，目前苏州疫情仍在可控范围之内，对企业的运转不会有太大的干扰。

  产业链利润何时迎来修复？

  从当前聚酯产业链利润分布来看，上游石脑油利润一直比较好，PX在去年年底开始修复利润，目前已经回到理想水平，后市有挤压空间。PTA加工差偏低，后市可能随着集中检修季的到来出现低位回升。

  “乙二醇利润偏低，且整体乙烯裂解下游产品利润都比较差，因此本周多次流传中石化装置降负荷的消息，后市乙二醇也有利润修复的可能，主要通过EG转产EO。另外，整体乙烯裂解装置也有降负可能。”庞春艳说。

  去年由于亏损，PTA工厂积极检修，同时持续降低合约货供应量。据了解，相比去年，今年有大厂自年初开始签长协的量就大幅缩减，某种程度上一直在重复历史。

  “如果低加工费长时间维持，后期供应端开始出现大量检修的时候，有一定概率会伴随着合约货减量的现象。”朱立航称。

  对此，庞春艳也认为，今年低加工费如果维持至3月份，装置积极检修还会出现，最终是否会出现也要视加工费的走势而定，但合约货减量应该不会简单重复。在她看来，去年主流供应商合约货签得比较满，今年企业可能会提前考虑，整体合约货的签售量应该比去年低。

  “2021年PTA低利润下检修增多，导致主流供应商合约货供应量不够，出现了减合约货的现象。2022年如果工厂检修增加，也可能出现厂家开始减合约货供应情况，但今年供应商PTA合约货签订比例不高，工厂减合约货的情况较去年可能会减少。”刘思琪认为。

  值得注意的是，节后PTA本身就处在季节性淡季，需求暂未恢复之前，供需相对疲软。

  “如果长期维持当下的利润水平，后续PTA供应端大概率会出现预期外的检修。在价格持续走弱以后，PTA产业链利润水平整体也在相对低位，不仅仅是PTA加工费。”在朱立航看来，当前的利润水平不会持久，价格持续压低也与成本端原油的影响有关。“后续只要油价的不确定因素落地，价格平稳后，PTA产业链利润或迎来修复。”

  根据CCFEI装置动态，目前已有主流供应商公布3—4月份的检修计划，后续还要看工厂实际检修落实情况。