摘要：动力煤盘面在节前的回调后，节后连续大幅上涨，表现出很强的上行动能。供给方面，节后上游煤矿陆续复产，但是进度较慢，很多煤矿要到正月十五以后才会复工，届时供应端将逐步宽松。需求方面，下游复工复产也还需要时间，随着天气的回暖，再结合上电厂较高的库存水平来看，未来电厂补库需求并不会大幅增加，整体采购节奏还将以刚性长协拉运为主。库存方面，由于较低的调入水平，港口库存继续下降态势，环渤海九港的总库存已经降至近两年来的低位。再加上港口的高品质煤种缺货等因素，动力煤现货价格稳中偏强，贸易商挺价意愿较强。进口方面，印尼煤炭出口在禁令解除后将逐步恢复正常，并且具有较强的价格优势。整体来看，短时间内动力煤还将维持较为强势的预期，主力05合约上方压力位1000，建议可逢回调买入。需要格外注意的是，政策面风险对于盘面的扰动。

正文

一、年后动力煤现货价格以稳为

节前动力煤现货价格持续反弹，节后现货价格以稳为主。虽然下游需求还未恢复，但是由于坑口放假、港口缺货等因素，贸易商挺价情绪较浓，短时维持偏强局面。未来随着上游煤矿的复产，估计到正月十五之后，供应将明显增加，届时现货价格或将承压。

二、港口调入量维持低位

近期港口调入量持续维持较低水平，主要因为发运倒挂所致。坑口价格持续上涨也带动港口价格有较强的上行需求。而发运倒挂也导致贸易商发运积极性较差，港口调入量也就持续低位，形成了恶性循环的状态。

三、煤炭公路运价有所反弹

由于目前采购需求增加，形成了节前备货小高潮。运费也相应呈现增长态势。我们从鄂尔多斯的煤炭公路运费可以看到近期在小幅反弹。另外，假日期间国内外海运价格也呈现小幅反弹的态势。随着印尼出口禁令的解除，未来海运形势还将有所好转。

四、动力煤库存持续下降

截止2022年1月27日，秦皇岛库存402万吨，较上期减少8万吨，较去年同期减少100.5万吨；曹妃甸港库存279万吨，较上期减少38万吨，较去年同期减少17.5万吨；广州港库存140.8万吨，较上期减少10.8万吨，较去年同期减少160.4万吨；黄骅港库存178万吨，较上期增加2.2万吨，较去年同期减少54.6万吨。

港口调入量的下降使得港口库存呈现持续去化的态势，为现货价格提供了较强的支撑。另外高卡煤种的结构性缺货也是持续存在的问题。

五、下游需求进入淡季

据CCTD中国煤炭市场网监测，1月27日，沿海八省供煤量182.2万吨，较1月21日减少12.5万吨，下降6.4%；耗煤量183.1万吨，较1月21日减少23.9万吨，下降11.5%；库存3165.1万吨，较1月21日减少66.7万吨；可用天数17.3天，较1月21日增加1天。过去几天，华中东部出现明显雨雪，西北地区气温显著偏高。未来几天，中东部仍有大范围雨雪天气，南方大部持续气温偏低。南方大部地区累计降水量有10-25毫米，其中湖南、江西、浙江、两广等地的部分地区有40-70毫米，较常年同期显著偏多。气温方面，除了新疆西部和南部、内蒙古东北部、山西中南部、河北中南部以及山东等地外，我国大部地区平均气温较常年同期偏低1-2℃，其中青藏高原东部、湖南、贵州、广西等地的部分地区气温偏低3-4℃。

整体来看目前的日耗水平较去年偏低，但是和19、20年相比还是有所增长的。随着假期结束，下游逐步复工复产，电厂日耗情况也将呈现触底反弹的态势。库存方面，沿海八省电厂的库存水平依然维持在近年高位，因此除刚性长协采购外，并无很强的补库需求，大都以观望为主。未来随着气温的转暖，取暖需求将下降，电厂的日耗也将更多的依赖工业需求情况。

六、总结

动力煤盘面在节前的回调后，节后连续大幅上涨，表现出很强的上行动能。供给方面，节后上游煤矿陆续复产，但是进度较慢，很多煤矿要到正月十五以后才会复工，届时供应端将逐步宽松。需求方面，下游复工复产也还需要时间，随着天气的回暖，再结合上电厂较高的库存水平来看，未来电厂补库需求并不会大幅增加，整体采购节奏还将以刚性长协拉运为主。库存方面，由于较低的调入水平，港口库存继续下降态势，环渤海九港的总库存已经降至近两年来的低位。再加上港口的高品质煤种缺货等因素，动力煤现货价格稳中偏强，贸易商挺价意愿较强。进口方面，印尼煤炭出口在禁令解除后将逐步恢复正常，并且具有较强的价格优势。整体来看，短时间内动力煤还将维持较为强势的预期，主力05合约上方压力位1000，建议可逢回调买入。需要格外注意的是，政策面风险对于盘面的扰动。

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