宏发股份(36.49, 0.80, 2.24%)：中报符合预期 继电器龙头发力智能制造

　　中报业绩符合预期：宏发股份发布2015年中报显示，公司上半年实现营业收入21.38亿元，同比增长8.1%，归属于母公司的净利润2.73亿元，同比增长31.3%，经营性现金流净额4.55亿元，EPS0.51元，基本符合预期；上半年业绩延续高增势主要得益于汽车电子、新能源汽车产品及电力继电器取得良好增长。

　　继电器龙头地位稳定，电力继电器和汽车继电器增势不减：2015上半年通用继电器实现收入8.49亿元，同比下滑1.4%；电力继电器实现收入5.39亿元，同比增长29.1%，增势显著。公司电力继电器业务中大部分产品应用于智能电表中，在国内，电改9号文落地，能源互联网到来，智能电网建设将继续保持良好发展态势，在海外，意大利、法国等国家预备启动智能电表更换计划，相关市场庞大，公司处于行业龙头地位将持续收益。2015上半年公司汽车继电器实现收入2.87亿元，同比增长33.5%，相关产能也在稳步提升。

　　低压电器设备继续加大投入，传感器值得期待：公司通过继电器相关技术的积累(继电器与低压电器技术交集多)，产品质量上乘，同时公司将继电器相关销售渠道移植到低压电器上，产品销量有望继续攀升。公司氧传感器业务还属于前期阶段，芯片实验室已经完成，争取年底试产生产线。虽然未来面临全球竞争，但公司核心芯片实力有保障，未来值得期待。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6个月目标价45元。我们预计公司2015年-2017年的EPS 分别为1.04元、1.37元和1.69元，对应的PE 分别为32.8倍、24.8倍和20.1倍。安信证