PTA：雄关漫道真如铁 而今迈步从头越

第一，终端纺织服装订单增速将走弱。一方面，内需受人口、消费结构限制整体仍偏弱；另一方面，外需受供应链堵塞影响仍有补库需求，但海外居民消费需求有走弱风险，叠加订单回流至东南亚，预计出口增速将有明显下滑。
第二，内需延续增长，外需维持高位但增幅或有限。国内方面，聚酯生产效益将有压缩，开工率遵循季节性规律但将低于2021 年同期，全年预计有450 万吨的新产能投放，产量增速预计在6.7%。出口方面，中国PTA 价格优势仍存，但海外装置因故障引发的需求增量不可持续，谨慎给予月均17-20 万吨的出口水平。
第三，PTA 实际新增产量或不及预期。2022 年PTA 有1110 万吨/年的新产能投放计划，但考虑部分装置集中在Q4 投产，叠加旧装置检修和长停的可能，预计全年新增产量410 万吨，产量增速为7.75%。
第四，全年累库压力尚可，存阶段性去库预期。2022 年PTA 预计累库30-40 万吨，其中Q2-Q3 存在阶段性去库可能，建议关注装置检修及意外长停动态。
第五，产业链利润重新分配。预计2022 年PX 环节生产效益最差，而PTA和聚酯尚可，其中PTA 好于2021 年，聚酯弱于2021 年。
第六，原油价格重心或下移。预计2022 年Brent 原油价格中枢为55~90美元/桶，关注OPEC+及美联储货币政策调整节奏。
综上，2022 年PTA 供需压力一般，但成本重心存在下移风险，预计全年绝对价格中枢将跟随油价回落，运行区间或在3700~5700。考虑到极端情况下，加工费或迎较大波动，建议关注成本与加工费波动节奏，把握阶段性机会。
风险提示：原油价格大幅上涨，终端新增订单超预期，宏观流动性持续宽松等。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。