这几天有不少人问我：

 市场后续会怎么走？

我这破基金还能回本吗，要不要现在割了？

我该加仓还是减仓？

还没上车，应该上吗？

……

 基金绿成这样，大盘天天都跌，你居然跟我说是牛市？

 先别着急，在我过去为客户服务的过程中，这种程度的震荡下跌是家常便饭了。

作为一家财富管理咨询专业人员，目的就是为了协助大家在变化多端的市场中，做出适合他们自身的决策。

我们判断A股目前不处于全面泡沫阶段，向下大幅下跌超过30%的概率非常低，未来3-4年还有上涨80%-100%的空间。今天我们就根据我们的研究结论跟大家讲讲，面对震荡的市场，我们应该如何进行实际的投资计划。

一、市场面临调整，未来仍旧可期

从过去来看，中国股市一轮牛熊周期一般7-8年，牛市2-3年，熊市4-5年。我们的大A股“牛短熊长”，这是当前不可否认的事实。

 在牛市初期，投资者们经历了漫长的熊市，大部分人对于市场的恐惧感和厌恶感远胜于认同感。谁要是让你在这时候炒股，我估计你肯定是回他一句：“你有病吧？”

 但是在这个时期，全市场基本所有的股票都很便宜。一部分优质公司被资金加持之后，开始经历酝酿期、启动期、爆发期，然后直线上涨。

 与此同时，投资者们对市场的认知开始改变了：A股最近走势不错啊！前几年跌了这么久，终于到牛市了，等再跌跌我也去抄一把底呗！

接下来就到了我们所说的牛市中期阶段——部分高估值股票明显回调。

中期阶段会维持半年到一年甚至更长的时间，过程中市场整体震荡，有个10%-20%的下跌，非常正常。

大家回头想想，从本轮牛市初期，也就是2019年，一直到今年的情况，A股市场是不是就是这么个趋势？大家的心理是不是也是从厌恶、恐惧到跃跃欲试，从观望到进场？（投资理财经验超过10年的朋友可以回想一下之前2012年至2016年牛市结束的行情，也如出一辙。）

如果现在的回调又对你造成了PTSD、让你回想起当初被大A股支配的恐惧的话—先不用慌，接下来市场可能会出现两个情况：

1）市场走势完全扭转。

上半场消费类股票疯涨，下半场就萎靡，短期下跌会更多，后半场也更可能比其他风格涨得少；上半场没怎么涨的行业，这段时间会补涨，或者在震荡以后的下半场大涨。

2）越来越多的人关注市场，等待进场机会。

更多人意识到牛市来了，投资越来越多，K线增长斜率越来越快，大盘、小盘、价值成长等等各种风格的股票都疯狂上涨，直至最终新增的资金无以为继。当你发现身边不管什么职业的人，都在拿着手机天天看大盘的时候，就到了股市泡沫的时候了。

暴跌、反弹、再暴跌，股市进入向下循环，牛市结束，进入熊市。

但无论是哪种情况，以目前来看，我们的市场在未来3、4年还是有很大上涨空间的。至于是先跌再涨、还是直直涨上去、又或者先震荡一年消化消化估值再涨，都有可能。

在这种情况下，投资者们一股脑地挤着上车，是很容易发生事故的，我也不建议大家盲目跟风投资。

二、抱团股生变故，哪些该跑哪些该留

今年春节前，大量明星基金经理麾下的基金规模都超过了几百亿，有的甚至过了千亿。大家讨论最多的就是像白酒、新能源、军工、芯片等等这些抱团股，春节以后一轮领跌。面对这些绿我的基金，该怎么办呢？

从目前的市场来看，有些抱团股已经很贵了，价格和成长价值已经不匹配了。

最典型的就是白酒。

专业投资者公认的，白酒行业基本是每年10%-15%的增速。对价值投资来说，增速在这个区间的公司，匹配的合理估值应该在10-30倍。而大量白酒企业春节前PE普遍在70-100倍，估值已经严重透支了。

这类股票，短期内可能会因为资金偏好、市场情绪等因素继续上涨，但之后很大概率会大幅下跌，或者涨幅远远低于未来市场平均值。

远的不说，11-12年白酒行业就出现过非常高估的情况，但从12-14年期间，就比其他行业跌了很多；再到15年上半年的牛市，白酒整体涨幅也不是很高。

现在的状况和当初如出一辙，如果大家在这个时间点还去投资或大量持有白酒，我是非常不赞成的。

同样估值很高的还有光伏和芯片行业，但它们的情况又和白酒不同。因为行业处在一个拐点后高速发展的阶段，未来3-5年依然有上涨的空间。只不过这些行业波动性比较大，普通投资者很难靠自己研究明白行业动向，跌了心里慌、涨了拿不住，不容易把控自己在这些行业上的投资占比。

对于不同的行业，虽然估值都很高，但由于我们对其基本面和成长性的判断是不一样的，因此我们对家庭持仓的调整也是完全不一样的。

具体情况具体分析，做投资不能只看过往业绩和现在估值的高低，必须要着眼未来。

三、我们如何为家庭投资考虑

15-16年，上一轮牛市破灭之后，一直到2018年，我们都对A股非常看空。这期间，我们没有让一个客户加仓A股，原本有A股持仓的也减掉了。

18年后，我们判断市场下跌已经明显到达了底部区域，上涨空间逐渐打开。从18年底，再到19、20年，我们帮助客户逐步建仓，在3-6个月的时间内，快速加仓到长期投资结构战略上的满仓。

这个长期投资结构战略听起来很深奥，实际上是我们根据每个客户自身情况不同，为客户量身定制的可以跨越牛熊周期的资金结构。在维持策略的过程中，我们也会根据市场的情况为客户动态调整这个结构。

在新竹理财进行投资管理3-4年的客户，即使遇见疫情这种无法预期的情况，基本上家庭资产增长也在50%-80%；这两年才开始服务的客户，家庭资产增长也在20%-30%。

这些都是得益于我们会在一开始就为客户衡量家庭长期的投资结构战略，并随时一对一指导客户进行深度沟通及调整。

上述操作发生在前两年—典型的牛市上半场。

而今A股进入牛市中期，我们给市场的短期预期会比前两年低。如同上文所说一样，A股怎么涨上去的可能性都有—这就要求我们，不能像前两年典型的牛市上半场一样操作。

综合这些情况，我们给家庭大致执行的计划分为两种：

1）对于股类已经建满仓的老客户，在战略上会保持一半以上的仓位，在此基础之上进行如下战术调整：

如果市场发生比较明显的反弹（短期5%-10%），我们会择时将股类减掉三分之一到二分之一，减仓后的资金会保留在现金类产品中，如货币基金（余额宝）或者短债基金，以备随时加仓；

如果减仓后市场明显回调下跌，我们就在更低的位置买回来，获得少量超额收益；

如果市场持续震荡，我们会在大约1年内逐渐把股类买回来。如果只是稍微震荡就继续上涨（概率相对较小），我们也会尽快把仓位补回来。

2）对于股类未建满仓的新客户，我们会放缓建仓速度：

新客户股类建约50%的底仓后，逐渐放缓减仓速度，同样大约在1年内逐渐建满仓。如果市场短期内大幅下跌，建仓时间也会相应缩短。

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