7月27日急跌至今的近几个交易日，股指由急跌改为阴跌，偶有反弹。不幸的是，部分分级基金的B份额(下称“分级B”)，如证券股B(150302)、工业4B(150316)、转债B级(150224)等连续跌停。

多位业内人士对此分析称，市况愈下，分级B“遭弃”的最主要原因是临近下折时分级B杆杠放大，一旦持仓股表现不佳，净值日跌幅可达20%，甚至30%以上，而二级市场分级B的跌幅仍为10%，由此而造成高溢价率。

分级B命运急转

Wind资讯统计显示，今年以来的上涨行情，令分级基金市场异常火爆，规模迅速提升，今年二季度末行业总规模在2014年近2000亿的基础上大幅扩张，达到了5000亿元以上。而随着7月29日融通证券分级基金发布上市公告，证券类B基金即扩容至7只。

分级B一度是市场的“宠儿”。2014年11月下旬，以证券板块为急先锋开启了A股的牛市之旅，当时证券行业唯一的一只分级B——证券B(150172)，自11月20日到12月17日，不到一个月的时间，涨幅高达318.82%。第二证券行业只分级B——券商B(150201)，亦在12月28日上市后连续7个涨停。其他如环保B(150185)、医药B(150131)、军工B(150182)等亦在今年上半年的大涨行情中获得200%以上的涨幅，并进行了上折。

然而，自6月15日A股开启下跌模式后，分级B的境况随即急转直下，令投资者触目惊心的是分级B的下折。

以7月8日确定下折的有色B(150197)为例，7月8日净值下跌到0.248元，跌破0.25的下折阀门。7月9日A股绝地反弹，有色B净值大涨23%到0.305，但确定下折无法改变，下折后，每1份有色B折算成0.305份，而9日有色B在大跌9%的背景下仍报收0.502元，一经下折，溢价消失，当天以收盘价买入的投资者即亏损40%，而这40%的亏损，是因为下折后溢价的消失。

7月初的A股急跌过程中，下折的分级B有十余只之多，在此背景下，分级B的境况一落千丈。

“毫无疑问，如果股市持续低迷，分级B是一定要回避的，主要是高溢价的问题，溢价太高就不要碰了。”一位券商分级基金研究人士对《第一财经日报》称。

与此同时，部分杠杆基金出现了“反向行情”，即母基金大幅上涨，而B份额却大跌甚至跌停的行情。7月28日，在国家队“扫货”证券股的背景下，以国信证券为首的证券板块整体涨幅在5%以上。然而，证券行业分级B却出现证券股B、券商B级和证券B级三只跌停。

“这是一种杠杆失灵的现象，显示了投资者对于券商的不看好。”上述分级基金研究人士称，分级B的价格代表市场情绪，表示B类投资者对券商板块的不看好。

祸起溢价率

近几个交易日以来，A股由急跌转为阴跌，并偶见反弹，但如证券股B、工业4B却在上周5个交易连续跌停。截至7月31日，证券股B和工业4B市价分别为0.339元和0.452元，“遭弃”程度可见一斑。

上海一家券商资管部人士对此称，上述分级B之所以连续跌停，是临近下折杠杆放大，由于周一(7月27日)净值跌太多，后面几天是去溢价的过程。

以工业4B为例，截至7月31日，其市价0.452元相对于净值0.3518元，溢价幅度尚有28.48%。由于母基金富国中证工业4.0指数分级(161031)净值为0.679元，工业4A的净值为1.0062元(截至7月31日)，所以工业4B在7月31日的杠杆达到1:3.86，即使目前净值离0.25的下折阀门尚有近30%的空间，但由于逼近下折的高杠杆，只要成分股整体跌幅超过6%，也就是母基金跌6%以上，工业4B即会跌超30%，引发向下折算。

值得一提的是，由于近期A股下行，分级B的涨跌幅限制不断被业内人士所提及。

上述券商资管部人士称，分级B是每次大盘下挫的重创区，不仅因为天然的杠杆，还有交易机制设置上的问题。净值涨跌无限制，二级市场交易价格却有10%的涨跌幅。在此情况下，容易出现分级B下跌期间高溢价的现象，而这些溢价从某种程度上来说属于假象。

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