问：“冷冬”目前还未到来，电厂日耗与往年相比处于怎样的水平？库存方面状态如何？未来需求端还可以期待吗？

答：10月末以来沿海省份库存开始季节性回升，但目前来看较2020年同期仍有8.6%左右的差距，与2019年煤耗水平相当。10月中旬以来沿海省份库存出现快速累积，近期有小幅下滑，但仍明显高于过去2年同期水平。尽管12月我国大部地区总体气温偏暖，但拉尼娜背景下1月后寒潮再起启动的可能性仍在，因此低温天气带来的季节性需求回暖仍有期待空间。

问：超产问题叠加山西盗采煤矿透水事故发生，产地安全检查有加严趋势，是否将影响整体供应水平？

答：截至12月第一周，三西样本煤矿产能利用率已恢复至88%左右，产出强度与2019年同期水平相当。从我们了解的情况看，近期山西安监局对超产的严查主要针对超核增产能增产的部分，考虑到今冬明春增产保供的大背景，此举造成供应紧张的可能性较小，但后续核增产能的动态调整值得密切关注。

问：近日，动力煤港口和坑口价格走低，综合来看，请阐述您对期价后市走向的判断？

答：12月动力煤中下游库存累增556.2万吨（3.4%），目前库存水平已较去年同期高5044.6万吨（41.7%）。四季度供应端的快速释放与不及冷冬预期的需求导致中下游主动补库存的过程已基本完成，短期现货市场情绪偏弱。展望明年一季度，春节前后在国内煤矿不再连续生产保供的背景下市场存在缺口预期，近日山西安监局处罚超核增产能增产的举措引发供应端调整预期，近月合约存在基差修复空间。

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