钢材 | RB2201&HC2201

  核心观点：市场对奥密克戎的担忧加剧原油暴跌钢材偏弱运行

  主要逻辑：

  ①建材产量和消费均大幅低于去年同期，表需回升，去库幅度扩大，对价格形成支撑。2+26城市明年一季度限产将超30%，若其它地区产量不变，则明年一季度全国产量将同比下降12.5%，热卷及板材产量影响较大。周末唐山钢坯下跌30。地产融资好转后，停产工地复工以及前期施工放缓的工地进度加快，建材消费增加。市场对新冠变异病毒奥密克戎担忧加剧，情绪较悲观。

  ②地产、基建和制造业对钢材消费带动较差。10月地产数据继续全面大幅下滑，10月地产销售同比下降22%、投资同比下降5%，10月施工同比下降27%，新开工同比下降33%，地产对钢材的消费形成最大拖累。10月23日全国人大授权国务院在部分城市开展房地产税改革试点工作。挖掘机国内销量持续7个月负增长，基建对钢材消费的拉动较弱，不过后期新增专项债发行进度有望加快。地产融资阶段放松逐渐被证实，市场悲观情绪得到一定修复。

  ③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏高。

  投资建议：做多卷螺01价差

  煤焦 | J2201 & JM2201

  核心观点：冬储仍值得期待双焦不宜过度悲观

  1。后期观点：焦煤供给边际减少，需求边际增加，焦炭延续弱势但需求增加预期增强，双焦不宜过度悲观，盘面或有望走强。

  (1)焦煤供给边际减少。产地煤方面，近期煤矿受顶库、利润收缩影响减产增多，使得原料煤供给边际减少，进口蒙煤方面，目前策克及二连口岸仍闭关中，且策克口岸短期通关难以恢复，甘其毛都口岸近日通关基本维持在 500 车左右，使得今年受澳煤、蒙煤等影响处于低位的焦煤供给，近期供给再度边际收缩，后期关注煤矿生产、煤矿过年放假以及蒙煤通关情况。

  (2)焦煤需求边际增加。前期国家干预煤炭价格，焦企考虑煤价后期下行，对于焦煤多暂停采购消耗高价库存为主，近期高价煤库存多消耗殆尽，部分焦企开启小单采购，刚需跌加后期冬储预期，焦煤需求预期持续好转。

  (3)焦炭需求预期增加。一方面，近期贸易商逐步进场询价；另一方面钢厂逐步进入补库周期，考虑冬储补库即将到来、部分完成压粗钢任务钢厂或有提产预期、部分钢厂为明年一季度提产提前备库等，焦炭整体需求预期好转。

  2。市场研判：单边建议区间偏强操作

  3。风险：煤炭政策管控、蒙煤大幅通关、煤矿过年假期缩短、下游钢厂限产再度加码格等。

  铁矿石 | I2201、I2205

  核心观点：短期区间波动，中期看好明年二季度需求，长期仍有下行空间

  ①供给宽松，到港高位，延续累库。澳洲发运1819.1万吨(+271.7)，发中国的比例84.09%(+0.75%)，巴西发运759.2万吨(+150.7)，澳巴发运合计2578.3万吨(+422.4)，全球发运合计3279.7万吨(+565.4)。45港到港量2462.2万吨(+108.1)。在港船舶158条(-9)，压港改善。45港库存15251.47万吨(+145.28)，继续累库。

  ②限产持续，铁水产量低位，港口成交好转。进口矿周消耗量1761.06万吨(+3.71)，以疏港量推算的铁矿石需求为1969.87万吨(-58.38)，以铁水产量推算的铁矿石需求为1411.69万吨(-2.17)，国内钢厂铁矿石库存10604.68万吨(-64.6)。最近一个交易日成交五日均值为99.94万吨(-8.1)。

  ③综合来看，采暖季限产、降能耗和减产继续推进，北方限产难放松，终端需求进入淡季，矿石需求维持低位。近期到港将减少，预计12月中旬以前累库速度相对减缓，12月中下旬累库加速。全年粗钢减产目标基本已完成，钢厂利润扩大至千元附近，12月份部分钢厂会复产，但对复产预期不可高估，明年一季度华北限产仍较严，冬储补库对价格的带动较弱，海运费降低后进口矿成本下降，基本面短期边际改善但向上驱动不明显，价格短期或将跟随成材波动。中期来看，明年二季度地产和基建有改善预期，可以逢低买入05合约。长期来看，政策引导经济平稳运行，地产强刺激概率小，碳达峰控粗钢长期施行，供给过剩格局不变，矿价仍有下行空间，可以逢高布局远月空单。

  市场研判：区间操作，逢低买入05合约。