国内首批主动管理指数增强ETF面世，ETF家族又诞生一个创新品种。11月22日，首批获批的5只指数增强型ETF产品有4只开闸发售，招商沪深300增强ETF、国泰沪深300增强ETF、华泰柏瑞中证500增强ETF、景顺长城中证500增强ETF齐饮“头啖汤”。

  优势明显

  从跟踪指数来看，招商基金和国泰基金旗下的指数增强ETF均是主投沪深300指数，华泰柏瑞基金和景顺长城基金旗下的指数增强ETF主投中证500指数。四只指数增强ETF均采由两位基金经理共同管理，其中不乏经验丰富的百亿基金经理。国泰沪深300增强ETF拟任基金经理为梁杏、谢东旭，招商沪深300增强ETF拟由王平和苏燕青共同管理，景顺长城基金派出张晓南和徐喻军搭档管理，华泰柏瑞配备了田汉卿、柳军两位基金经理。

  此外，为有效跟踪标的指数，控制组合的个股和行业集中度，增强型ETF对跟踪误差有所要求。上述增强型ETF普遍要求日均跟踪偏离度绝对值或不超过0.35%，年化跟踪误差不超过6.5%；投资比例则要求持有的股票资产占基金资产的比例不低于80%，投资于标的指数成分股和备选成分股的比例不低于非现金基金资产的80%。

  招商基金表示，与现有被动指数ETF相比，增强型ETF有五大优势：一是突破现有指数增强基金95%的仓位限制，有望进一步提高基金收益弹性；二是基金费用参考ETF设置，较普通指数增强基金更低；三是运作方面结合了ETF的实物申赎、二级市场交易功能等特点，可降低因基金申赎带来的冲击成本，同时提高资金使用效率；四是可以降低投资者的转换成本，投资者可以较低成本在不同管理人之间进行切换；五是增强型ETF将每日公告的申购赎回清单中披露持仓，持有人对投资标的信息掌握更加全面。

  发展前景广阔

  招商基金分析称，增强型ETF本质上属于主动ETF，主动ETF是近年来海外ETF的创新热点。目前已有越来越多的基金公司布局主动ETF市场，如资管巨头富达基金将同类策略的主动管理型基金以主动ETF形式发行，德明信基金通过召开持有人大会形式将存续4只主动管理型基金转型为ETF，成为美国前十大ETF发行商之一。

  景顺长城基金指出，彭博数据显示，截至2020年末，全球主动管理ETF总数超过900只，总规模超过3000亿美元，约占全球ETF总规模的4%，而在6年前的规模占比只有约1%。也就是说，近6年来在ETF发展迅速的阶段，主动ETF的占比翻了三倍，发展势头较好。其中，美国的主动ETF总规模从2019年末的不足1000亿美元上升至2020年末的1741亿美元，规模增长幅度超过了50%。

  “我们认为国内ETF的发展路径会与国外基本类似。随着国内投资者对于ETF的接受程度持续提升，在业绩效应基础上，主动ETF会在市场上占据一席之地。ETF的大发展必然离不开各种投资策略的新应用，增强ETF作为从传统ETF到新型ETF过渡的重要组成部分，必将获得广阔的发展空间。”景顺长城基金表示。

  对基金管理人要求高

  国泰基金表示，国内指数化投资已迎来发展良机，指数增强型ETF在国内的前景值得看好。一方面，整体而言，目前国内指数增强策略效果存在较高的胜率；另一方面，ETF的运作机制成熟透明，指数增强型ETF产品是符合投资者需求的产品。随着上市公司越来越多，个股的选择越来越难，指数增强产品可以帮助投资者降低选股难度。指增产品在不显著偏离指数趋势的同时，力争获得稳健的超额收益。

  招商基金表示，对基金管理人来说，主动ETF的特点是高透明度，在强化对基金经理投资行为监督约束的同时，也可能造成投资策略暴露，但从现有市场经验来看，这种影响可能有限。

  “从我们的策略经验来看，相关风险可控，策略核心在于基本面财务数据的挖掘，单一交易日的潜在抢先交易者并不能影响基金运作，抢先交易者也较难在一天内获得明显的超额收益；沪深300增强策略产品中的80%个股来自沪深300成分股，市值较大，对于市场上的交易冲击并不敏感。”招商基金表示。

  此外，华泰柏瑞基金表示，增强型ETF对管理人的投资和运营能力有着比较高的要求。一方面，要求管理人具备在控制跟踪误差的情况下，产生超额收益的能力，即增强收益的能力；另一方面，要求管理人具备良好的ETF运营管理能力。

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