以下为正文的开始：

凯美特气

此次公司销售的电子特气产品为氙气，规格型号为≥99.999%，将由客户在合 同签订日后15天内自行至公司仓库提货。自去年底公司电子特气业务实现量产 能力以来，今年上半年已公告3笔5N氪气购销合同，合计金额为952万元。此次系首次公告签订氙气产品的购销合同，公司电子特气产品品类不断拓展。

1）根据百川盈孚相关数据显示，2021 年第三季度液体二氧化碳的均价为 524 元/吨，同比增长 9%。而上半年液体二氧化碳均价为 385 元/吨，同比下滑 9%。食品级二氧化碳价格波动没有这么明显，但趋势与之同步。

2）此外在量方面， 公司今年岳阳、安徽、福建三地实现扩产，年底总产能有望从去年底的46 万吨 提升至71万吨。

3）展望第四季度，在能耗“双控”政策背景下，一些小型的 化工厂关停将导致二氧化碳的总供给相对受限，公司上游主要为大型央企、跨国公司，运营稳定，我们预计 Q4 液体二氧化碳业务仍将保持量价齐升。

电子特气认证工作推进顺利，将逐步放量，有望成为公司新增长极 我国电子特气市场 150 亿元，复合增速 20%左右，主要应用在集成电路（占比 70%）等领域。我国电子特气国产化率约 15%，国产替代空间广阔。2018 年成立电子特种稀有气体子公司，是国内稀缺的从气源到提纯、混配、检 测、销售全产业链布局的电子特气生产企业。公司拥有专业气体分析实验室， 自主研发的钢瓶处理技术，纯化处理高于国内平均水平。目前公司正加紧国际 国内认证进度（如 ASML、台积电、中芯国际等），且与相关代理商（如林德、 法液空、大阳日酸）的代销合作工作已全面展开。

索通发展

战略采购增加现金流出，原材料供给后劲充足。公司三季度经营性现金流净额-1.76 亿元，同降 353.10%，同比下降主要系原材料价格上涨、增加战略采购以及部分票 据未贴现所致；其中三季度购买商品、接受劳务支出现金 26.30 亿元，同增 308.81%， 采购支出及支付劳务项基本覆盖现金流降幅。在能源保供政策背景下，公司增加石 油焦等原材料战略采购以抵御价格超预期上行风险。新产能项目稳步推进，多产品+服务模式有望开拓成长空间。公司现有 5 大生产基 地产能合计达 252 万吨，对应权益产能 187 万吨。

此外，公司后续以西北、西南、 山东、海外四大市场为开拓重点，持续兑现行业龙成长价值。公司高端阳极品质优 异，有效满足当前行业端节能降耗诉求。此外，公司新创立碳通公司以发展电解槽 节能降耗综合解决方案产研销一体化业务推进。在“双碳双降”政策端长期指引下， 公司顺应产业发展趋势，有效满足需求端当前核心诉求，未来有望进一步提升市场扩张速率。

预焙阳极量价齐升，推动公司营收大幅增长。 从量的角度来看，报告期内，公司阳极产销小幅增加，预焙阳极产量 96.82 万吨， 同比增 5.15%，其中OEM 产量 0.61 万吨，接近 2020 年全年的 0.64 万吨；实现 预焙阳极销量 96.48 万吨，同比增 8.36%，其中出口 28.7 万吨，内销 67.78 万吨。

从价的角度来看，报告期内，公司主要产品价格明显上涨，根据百川数据，上半年预焙阳极均价 4058.50 元/吨，同比上涨 1203.25 元/吨，涨幅 42.14%，其中 2 021 年 Q2 预焙阳极均价 4335.20 元/吨，环比 Q1 上涨 562.94 元/吨，环比涨幅 14.92%。报告期内，阳极产品量价齐升，推升公司营收大幅增长。 供应格局优化、下游需求强劲、库存收益推动下，公司单吨盈利明显增加。报告期内， 公司单吨净利 291.43 元，相比 2020 年的 148.21 元明显增加，我们认为主要由以下原 因驱动：

1）供给端，过剩产能陆续出清，龙头企业借助低成本优势，持续扩充产能，行业 集中度不断提升。

2）成本端，油价触底回升，石油焦持续上涨推动预焙阳极价格不断上涨，公司作 为行业龙头获得库存收益，此外借助规模化采购、低资金成本及稳定客户资源等， 成本优势突出，根据我们测算，索通发展吨成本低于行业平均 350 元/吨左右。

3）需求端，下游电解铝产能集中投放，抬升预焙阳极需求，同时电解铝的高盈利 也很好地承接了预焙阳极的进一步提价。在供需双轮驱动下，行业景气度保持回 升趋势，根据百川数据，21年上半年行业平均开工率74.06%，相比 20 年平均 7 0.92%的开工率提升 3.14 个百分点，行业景气度持续提升，龙头企业索通发展将充分受益。

来源：选股实验室