螺纹：需求预期仍偏弱，钢价偏弱震荡

  昨上海螺纹报价4760元/吨涨20元。统计局1-10月粗钢累计产量87705万吨，同比下降0.7%，粗钢产量平减提前完成，政策压力减轻，但目前一方面炼钢利润高位回落，另一方面华北限产力度依旧较大，预计螺纹产量大概率仍将维持偏低水平波动。终端需求表现总体依旧较差，随着天气转冷，短期需求回落趋势或仍将延续，成交一般，昨建材成交19.89万吨，中期地产耗钢需求下行趋势不改，10月房地产投资延续大幅下滑，商品房销售面积单月同比-22%，新开工面积单月同比-33%，拿地单月同比-24%也意味着新开工还会进一步下滑，基建投资的两年平均同比微幅反弹至1.9%尚未有明显起色，虽然地产融资及部分城市限购政策已经开始边际转暖，但目前的力度还不够大，地产投资仍将延续回落。综合来看，虽然粗钢产量平减已经提前完成，但炼钢利润显著回落，叠加环保、能耗双控和华北采暖季限产常态化执行的持续影响，螺纹产量仍将维持偏低水平，短期需求随着天气转冷，仍有季节性走弱空间，中期需求下行趋势虽不改，在盘面贴水已有明显修复以及成本出现显著回落的背景下钢价或仍以低位偏弱震荡为主。

  热卷：成本持续走弱，卷价震荡下行

  昨上海热卷报4700元/吨降20元。粗钢产量平减目标提前完成，统计局10月粗钢产量累计同比降0.7%，但华北采暖季限产常态化执行的背景下，热卷产量大概率仍将维持偏低水平。制造业需求仍处低位，但在下游限电缓解以及成本大幅回落下也略有改善，表需连续三周回升，中期需求仍维持偏弱预期，10月份PMI在荣枯线之下延续下滑趋势，经济下行趋势仍未能好转，其中新订单指数为48.8，比上月下降0.5个百分点，新出口订单指数为46.6，比上月略有上升0.4个百分点，生产指数为48.4，比上月下降1.1个百分点，制造业景气水平中长期仍未有改善迹象。综合来看，炼钢利润较之前明显回落，同时随着华北秋冬季限产的常态化执行，热卷产量短期虽有回升但空间较为有限，大概率仍将维持偏弱态势，需求受限电缓解以及成本压力减轻影响略有好转，但中期需求走弱负反馈预期仍存，在盘面贴水已有明显修复下近期卷价或仍以低位偏弱震荡为主。

  铁矿：期现结构转变，格局由熊转牛

  昨普式62指数报90.4涨1.25，青岛港PB分报595元/吨与昨日持平。01合约白天窄幅震荡，夜盘继续下行至532.5元/吨。15日港口库存为15097.5万吨，与上周一环比增加171.2万吨，其中华北地区累库较多。铁矿在550左右非常暧昧，下行依然需要配合板块驱动，多空都难有趋势。以笔者近期交流的感受来讲，产业偏看空，资金偏看多。产业端比较贴近基本面，目前铁矿的基本面我们已讨论了太多次，长达几个月里都是黑色板块基本面最差的品种，在高库存+弱需求+强政策下难有大幅反弹；但是资金端开始考虑铁矿是否见底，毕竟铁矿下跌幅度最大，时间最长，可以说是目前黑色板块被低估的品种。另外铁水产量上周203万吨很可能已经见底，利空大概率消化完毕，下方空间有限。笔者的观点是，铁矿盘面由back结构转变为contango结构，可以理解为牛转熊，铁矿的基本面差已经被盘面反应出来，铁矿被低估，但是又没有向上的驱动。后续走势可能会有两种：一是类似于2018年的行情，库存高企，供需宽松，铁矿长期在低位徘徊；二是铁矿在历经一波下跌后(至少跌破500，触及450)，多头资金入场，走一波大反弹。策略上，目前的价格操作性价比较低，建议观望一段时间。

  焦炭：第四轮提降落地

  昨日第四轮提降基本以落地。随着需求预期持续走弱，焦炭出现超跌现象。本周后期盘面有企稳迹象，预计2600-3300进行筑底宽幅震荡。焦炭夹在焦煤和成材中间，自身驱动不足，为跟随性的品种。供应方面，较前期十月有明显改善，部分主产区秋冬季限产维持20%，后续警惕环保组入驻山西引发的局部地区限产。需求方面，钢厂联合抵制期货超低价格，不进行交割品的生产。下游若是率先企稳，原料端或会跟随止跌回弹。库存方面，继续呈累库态势，部分焦企库存积压现象显现，下游控制采购。同时，周期性的补库采购在目前的行情下难以展开，被动补库较多。预计盘面焦炭偏弱宽幅震荡，建议波段操作。

  焦煤：宽幅震荡

  焦煤盘面目前跟随下游需求有企稳迹象。整体来看，焦煤供需逐渐宽松，下游拿货观望情绪增浓。表现就是上周在线拍卖，流拍现象极多，成交价基本为起拍价。焦煤估值目前市场论调多为，按照动力煤2.3-2.4倍价格定价，01合约已经给出了较为合适的预期估值。随着市场企稳，现货的补跌，盘面会渐渐转为交易基差修复逻辑，十一月底或有小幅反弹。供给方面，进口蒙煤保持在日均350车左右，较上周有小幅增长；澳煤港口资源有待流向市场，炼焦煤紧缺局面将有所改善，而下游焦企目前以消耗前期库存为主。需求方面，本周焦化利润维持低位，部分焦企小幅亏损，样本产能利用率下降明显；如继续压缩焦化利润，后续主动减产恐会持续增多。库存方面，明显看到焦企持续累库状态。整体看，供给回升，需求走弱并预期较差，供需矛盾至此有回归平衡预期，焦煤下方仍有较大空间。

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