10月中旬以来，甲醇期货2201合约受煤炭价格见顶回落影响，开启一轮快速下跌行情。可以看到，2201合约在创出历史新高4235元/吨后一路下探，昨日再次下跌5%，一度逼近2500元/吨的整数关口，累计跌幅超过40%。目前，需求因素尚未成为“顶梁柱”，甲醇价格仍将受煤价走势影响。

  保供稳价取得阶段性成效

  在国内各地区、各有关部门和煤炭企业大力推进煤炭保供稳价的努力下，10月以来，全国煤矿核增产能释放、建设煤矿逐步投产、临时停产煤矿复产，煤炭产量和市场供应量持续增加。据统计，11月12日当周，国内煤炭最高日产量达到1193万吨，较9月底增加140余万吨，创近几年新高。

  除了煤炭产量大幅提升，运力也得到扩增。11月以来，西煤东运大通道——大秦铁路的煤炭运输量第8次日突破130万吨大关。与此同时，其他省份的煤炭调度量也在积极增长。截至11月上旬末，全国煤炭调度日产量达到1205万吨，创历史新高，较上一个峰值增加12万吨，其中山西、陕西、新疆等地煤炭产量均创近年来新高。受此影响，不仅我国港口存煤水平稳步提升，达到539万吨，较9月底增加近150万吨，而且下游电厂存煤达到1.23亿吨，可用天数超过21天。煤炭供应无虞，价格持续走低，昨天煤炭三大期货主力合约再度重挫，导致甲醇成本显著下移。

  煤制甲醇线亏损有所缓解

  甲醇生产工艺主要分为煤制、天然气制、焦炉气制三种。目前，70%以上的甲醇产能是以煤制工艺为主，而天然气与焦炉气为原料的甲醇产能占比合计仅30%。从煤制甲醇装置成本结构来看，原料煤和燃料煤的成本又占总成本的70%—80%，故煤炭价格走势左右着甲醇成本。

  计算发现，截至11月12日当周，西北地区煤制甲醇制造成本在3846元/吨，而当地现货报价在2820元/吨。根据制造成本核算，西北地区煤制甲醇生产亏损1026元/吨，成本利润率在-26.68%。与期货盘面相比，西北地区煤制甲醇生产亏损1285元/吨。与此同时，山东煤制甲醇制造成本在4028元/吨，当地现货报价在3200元/吨，煤制甲醇生产亏损828元/吨，成本利润率在-20.56%。与期货盘面对比，山东煤制甲醇生产亏损1467元/吨。虽然当前西北地区和山东煤制甲醇生产依然陷入亏损状态，但相比前三周，亏损程度明显缩小。究其原因，在本轮价格下跌过程中，甲醇跌幅小于煤炭，由此带来甲醇利润率的修复。

  目前来看，下游烯烃利润改善的效应尚弱，成本下降依然是甲醇市场的主导因素。在成本中枢不断下移的背景下，煤炭—甲醇—烯烃产业链利润有望得到进一步修复，其中甲醇和烯烃利润都将改善，甲醇/动力煤、聚丙烯/甲醇的比价也将回升。建议投资者关注买甲醇卖动力煤或者卖甲醇买聚丙烯的跨品种套利机会。

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