一、金油比与经济周期与风险结构具有较强关联性

二、从历史数据看金油比与经济周期

从1986年11月14日-2021年11月14日的35年间，金油比的平均值为18.24，均值与标准差之和为27，而疫情前（2020年2月3日）的金油比平均值为17.09，新冠肺炎疫情带来的黄金价格飙升和原油的大幅波动拉高了金油比的平均值。我们以近35年金油比的标准差与均值和为基准，对金油比与经济周期和市场进行分析，金银比突破27的时间段有六次，分别是1987-1988年，1993年，1998年，2008年，2015-2016年和2020年。

具体来看，1987-1988年，1987年10月19日，全球股市发生了金融历史上著名的“黑色星期一”，股灾就此开始；1988年，发生了严重通胀危机，由股灾和通胀危机引发了经济危机。1993年，中东地缘政治危机爆发，美国索马里战争和黑鹰堕落，是越战以来美军所遭受的最为惨重的军事失败。1998年亚洲金融危机，美国长期资本管理公司倒闭。2008年，由美国次贷危机引发金融危机，进而出现经济危机。2015-2016年，股灾发生，原油价格大幅回落。2020年，新冠肺炎疫情爆发引发短期的经济危机，金油比大幅上涨，刷新新高。

从金油比和经济表现的历史分析，黄金和原油的背离信号出现，即金油比出现大幅拉升时，往往预示着经济增速放缓甚至是经济危机的来临，同时预兆着熊市的到来。特别是2020年金油比的大幅拉升，随后全球经济的衰退亦是证明了此观点。因此可以通过金油比的走势，来提前预测经济增速放缓甚至是经济危机的是可行的。

三、金油比降至低位 有再度走高趋势

当前，金油比已经从2020年168的高位下降至20左右的低位，回归均值附近，对应的全球经济亦是持续的修复向好。11月份以来，随着黄金价格的持续上涨、原油价格涨势的停滞或者说短暂的回调，金油比有再度上涨的趋势，但是涨幅相对有限，对经济周期的影响相对有限。美联储的鹰派加息政策持续，欧英等经济体维持宽松政策不变，黄金持续走升，预计将会进一步的走高，Q1不排除涨至1950-2000美元/盎司的可能。而原油方面，OPEC+的增产计划没有发生变化，而拜登政府则在积极缓解原油的紧缺程度，宏观及供需面利空预期进一步增强，油价走势承压，短线预计震荡偏弱运行，但是到2022年Q1，原油价格仍会维持在高位，涨至90美元/桶可能性大，不排除涨至100美元/桶的可能。2022年Q1前，黄金和原油价格均有小幅上涨的空间，金油比不会出现明显的变化，经济仍处于稳步复苏中。2022年Q1之后，原油价格再度走弱可能性大，黄金仍维持在高位，金油比有再度走强的可能，亦说明经济增速趋缓趋势将会显现，不排除再度出现小范围危机的可能。

四、贵金属后市仍有上涨空间

前期黄金多次试探1833美元/盎司关键点位，形成短期顶部形态，当前突破后，则转变为下方支撑；上方第一阻力位1860-1868美元/盎司区间，一旦突破则会上探第二阻力区间1900-1916美元/盎司区间；沪金突破382元/克关键点位，则会继续上探第二阻力位392-397元/克区间。美联储货币政策调整符合市场预期，没有意外的鹰派表现，欧美英等央行维持鸽派的加息政策，鸽派利率政策利好贵金属，叠加高通胀影响，年内贵金属将会维持震荡走强的趋势。若12月议息会议显示美联储加息预期增强，英国加息，非农和零售等美国宏观经济数据表现强劲，贵金属仍有再度走弱的短期可能，1800美元/盎司是重要阻力位，1720-1740美元/盎司（357-365元/克）区间为核心阻力位。年内贵金属行情震荡走强趋势将会持续，建议逢低做多为主，谨慎做空。中长期来看，货币超发、经济增速减缓以及通胀持续高位背景下，黄金配置价值依然会比较高，做中长期资产配置者，可借黄金回调之际持续做多。投机性较强的白银不适合做长期投资。

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