伴随着10月的落幕，19家白酒上市公司的前三季度财报已悉数披露。

  从业绩表现来看，19家白酒上市公司中，除顺鑫农业（000860）与皇台酒业（000995）之外，剩下17家企业实现营收正增长。其中，舍得酒业（600702）、水井坊（600779）、山西汾酒（600809）的营收增速均超过60%，酒鬼酒（000799）的这一数据更是超过130%。根据上海申银万国证券研究所披露的相关数据，2021年前三季度白酒实现营收达2152亿元，同比增长21.34%，净利润821.89亿元，同比增长19.36%。

  行业整体强劲复苏

  赶着10月的尾巴，白酒行业“探花”洋河股份（002304）披露2021年三季报，报告期内，其实现营收219.42亿元，超过2020年全年211.25亿元的营收规模。相比于2020年营收呈现出的负增长，2021年前三季度洋河股份的这一指标已由负转正，同比增长达两位数。

  “从目前的市场反馈上来看，我们在调整期初期制定的‘去库存’等目标已经完成部分效果呈现，2019年底推出的核心大单品梦六+2020年销售收入约在20亿元以上，在600元-700元价格占据领先优势。虽然中档产品仍在调整，但主要产品的渠道利润得到恢复，我们认为公司商业模型基本扭转，战略调整的成果将逐渐显现。”此前，洋河股份方面曾在回复记者采访时如是解释称，目前以“梦之蓝M6+”为主的梦系列成为主要增长引擎，新版天之蓝也将成为洋河价值重塑和持续发力的新燃点。

  不仅仅是洋河股份，《》记者梳理发现，就营收层面，2021年前三季度，19家白酒上市公司中，包括山西汾酒、顺鑫农业、今世缘（603369）、舍得酒业在内的其他7家白酒上市企业的营收均超过去年全年。其中，业绩增速最为明显的当属酒鬼酒及舍得酒业。

  财报显示，今年前三季度，19家白酒上市公司中营收增幅超过30%的企业有7家，排名前四的企业分别为酒鬼酒（134.2%）、舍得酒业（104.54%）、水井坊（75.91%）以及山西汾酒（66.24%）。值得一提的是，正是得益于强劲的业绩增长，报告期内营收规模稳居行业第四之位长达数年之久的泸州老窖（000568）被山西汾酒反超。此外，舍得酒业的营收排名也已由2020年的第13位上升至当下的第10位。

  反观净利润层面，目前“行业大佬”贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、洋河股份稳居行业前三，而在净利润的增速中，青青稞酒（002646）、舍得酒业、酒鬼酒均达到3位数，特别是青青稞酒及舍得酒业这一指标超过200%。

  在白酒行业分析师蔡学飞看来，疫情影响下白酒行业挤压式增长格局并未改变，去年新冠肺炎疫情暴发背景下消费基数较低。而酒鬼酒、舍得酒业等系具有优质的品牌资产和良好的产品结构，实现业绩较快增长在预料之中。

  中高端酒是“造血”主力

  一直以来，白酒行业都以高毛利率著称，从2021年前三季度各大白酒企业的这一指标来看，行业分化更为加剧，具体表现为头部前5大企业的毛利率均超过70%，特别是贵州茅台高达91.19%，其次则是泸州老窖，其这一指标为86%，山西汾酒毛利率则为75%，洋河股份毛利率为74.93%，酒鬼酒亦接近80%。相比之下，作为报告期营收净利双降的企业之一，以低档酒为主的顺鑫农业毛利率仅为26.86%，亦是7家营收破百亿企业中净利润最低的企业。

  根据多位行业人士给到记者的说法，近年白酒行业逐渐步入成熟期，行业格局趋于稳定，高端白酒市场九成以上份额为“茅五泸”占据，代表单品分别为飞天茅台、普五、国窖1573。其中，飞天茅台的终端成交价稳定在2500元以上，后两者则聚焦千元左右价格带，而中高端产品正是企业的主要盈利来源。

  这样的说法不无道理。10月28日泸州老窖发布2021年第三季度报告显示，报告期内其实现营业收入141.10亿元，同比增长21.65%；净利润62.76亿元，同比增长30.32%，超过2020年全年净利润60.05亿元。此外，根据半年报，中高档酒类产品上半年实现销售收入82.18亿元，同比增长23.45%，占泸州老窖总营收的比重为88.12%，毛利率高达90.60%。相比之下，毛利率为47.41%的其他酒类营收不足10亿元，营收占比仅为10.48%，收入增速为7.51%。

  水井坊亦不例外。10月底，其发布第三季度报显示，前三季度实现营业收入34.23亿元，同比提升75.91%，净利润为10亿元，同比提升99.35%。具体来看，高档产品依然是业绩提升的主要动力。1-9月，水井坊以“水井坊”品牌系列为主的高档产品实现营业收入33.4亿元，同比增长76.03%，营收占比超过95%。而以“天号陈”系列酒为代表的中档产品实现营业收入7865.87万元，营收占比不足3%。

  11月2日，上海申银万国证券研究在关于白酒2021年三季报总结的研报中称，中长期看，高端酒增长确定性强，量价齐升趋势确定，次高端仍然是高成长性赛道，且价格带的分层会不断深化。

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