钢材 | RB2201&HC2201

  核心观点：国常会表示关注大宗商品上涨推升成本问题期货贴水较大谨慎操作

  主要逻辑：

  ①建材产量和消费均大幅低于去年同期，继续去库，去库幅度收窄但表需同比大幅下降令市场担忧。其它省份粗钢要求平控，河北全年需压减粗钢2171万吨。2+26城市明年一季度限产将超30%，若其它地区产量不变，则明年一季度全国产量将同比下降12.5%。昨唐山钢坯价格维稳，上海螺纹下跌30，上海热卷上涨100。

  ②地产、基建和制造业对钢材消费带动较差。9月地产数据继续全面下滑，9月地产销售同比下降13%、投资同比下降3.5%，时隔1年半重回负增长，9月施工同比下降10%，新开工同比下降14%，地产对钢材的消费形成拖累。挖掘机国内销量持续6个月负增长，基建对钢材消费的拉动较弱，不过后期新增专项债发行进度有望加快。9月财新制造业PMI为50，月环比上升0.8%。

  ③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

  投资建议：谨慎操作

  煤焦 | J2201 & JM2201

  核心观点：发改委深夜连发五文煤炭跌势难改

  主要逻辑：1。动力煤：价格逐步合理回归。政策方面动力煤仍有向下驱动，基本面看市场紧张局势持续好转，后期冬季来临需求或有小幅反弹，反弹空间由库存及需求变化幅度决定，整体仍以反弹做空为主。近期交易所公布动力煤期货部分合约交易保证金标准调至50%。

  2。双焦：山西部分主流钢厂提降200元/吨，部分焦企考虑厂内库存较高已落实降价。近期随着原料煤市场不断降价以及澳煤通关影响，焦炭成本支撑明显趋弱，市场悲观情绪加剧，焦企方面虽有不同程度限产但出货压力偏大，部分焦企有较明显的累库现象，个别焦企暗降出货但降库效果有限。下游钢厂受天气及环保因素影响，限产幅度较大，焦炭按需采购为主，且钢厂利润微薄，对焦炭多有降价情绪，预计降价范围将进一步扩大，后续关注钢厂限产情况及原料煤价格的变化。焦煤方面，受下游采购情绪转弱影响，煤矿出货较前期普遍转差，近日降价范围有所扩大，除配焦煤之外，主焦、肥煤价格也逐步回落。其中，临汾、长治地区部分低硫焦煤价格下调100-200元/吨，吕梁地区部分煤企中硫主焦煤价格下调100元/吨，价格下调后煤矿出货依然不佳，市场观望情绪浓厚，部分煤矿仍有降价预期。进口蒙煤方面，2日甘其毛都口岸通关232车，因下游消极采购，口岸市场成交冷清，本周蒙煤价格继续回落，口岸短盘运费下调至1050-1300元/吨，较9月底高点下调1000元/吨左右。

  3。市场研判：反弹做空为主。

  4。风险：政策对于煤炭干预明显放松、4.3焦化产能集中淘汰、煤矿事故突发等

  铁矿石 | I2201

  核心观点：现货止跌企稳部分钢厂亏损盘面震荡整理

  ①供给宽松，到港高位，压港严重，延续累库。澳洲发运1828.4万吨(+226.1)，发中国的比例74.97%(-16.33%)，巴西发运567.9万吨(-128.2)，澳巴发运合计2396.3万吨(+97.9)，全球发运合计3029万吨(+141)。45港到港量2448.4万吨(-188.6)。在港船舶190条(-10)，压港依然严重。点钢网北方六港库存8683万吨(+129)；45港库存14491.95万吨(+446.47)，继续累库。

  ②限产持续，铁水产量走弱，港口成交弱。进口矿周消耗量1833.72万吨(-21.28)，以疏港量推算的铁矿石需求为2025.73万吨(+91.42)，以铁水产量推算的铁矿石需求为1479.17万吨(-22.89)，国内钢厂铁矿石库存10415.19万吨(-17.58)。最近一个交易日主要港口成交五日均值为79.88万吨(-8.38)。

  ③综合来看，采暖季限产范围扩大，高炉检修增多，降能耗和限产减产继续，铁矿石需求持续承压。钢厂利润大幅压缩，冬储补库预期降低，海运费下降较多，铁矿石价格重心下移，震荡偏弱。

  市场研判：[530-730]区间操作，逢高做空，暂时可观望。

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