恒大（03333.HK）失去了一笔200亿港元的“救命钱”。

10月20日晚间，恒大单方面宣布，终止出售恒大物业控股权给予合生创展。

合生创展（00754.HK）同步公告则表示，“正为保障协议相关的合法权益探讨各种选择，将在适当时候刊发进一步公告。”

交易失败的原因，双方各有表述。

恒大宣称，“从其他方所得的信息，有理由相信受让方未能符合对恒大物业作出全面要约收购的先决条件。”

合生创展则表示，“至今仍准备根据协议完成交易，但不接受协议他方提出修改付款条款。”

这是恒大信用债利息违约后，最重大的一笔资产出售。

10月1日，恒大与合生创展订立收购协议，后者将从恒大手里收购恒大物业50.1%的股份，代价为200.4亿港元，折合每股3.7港元，较前一天恒大物业股价折让27.7%。

收购协议约定，交易应在10月12日之前完成。交易完成后，合生创展将并表恒大物业，并将发起强制全面要约，整体估值高达400亿港元。

变故发生在10月13日，恒大发出通知，怀疑合生是否能完成协议的能力，希望解除或终止协议。

合生在晚间公告中，并未反驳恒大的质疑，而是质疑恒大违反协议。

最初协议里，合生创展将先支付交易款至恒大物业，待恒大物业结清与恒大集团及其关联方的应收应付款后，再将余额支付给恒大集团；恒大方则希望，将交易款直接支付至恒大账户。

关键点似乎是这笔应收应付款。

截至2021年6月30日，恒大物业对恒大集团及关联方的应收款约26亿元，应付款约2.3亿元。

应收款中绝大部分为应收贸易账款，即恒大物业为恒大集团提供物业服务的应收费用。

在物业公司中，这样一笔巨额费用，当属异常，毕竟恒大物业同期的现金也就140亿元。

全局来看，恒大会因为26亿元，从而放弃200亿港元的“救命钱”吗？可以从两个角度来推理。

第一，恒大物业对恒大集团的应收款可能远远不止26亿元。

2021年中报之后，交易之前，恒大集团深陷资金危机中。恒大集团曾有一次大规模紧急归集全集团内的资金，其中就包括恒大物业及其子公司。

200亿港元折算人民币在160亿元左右，如果应收款高于26亿元，那将占据交易款的很大比例，合生当然有理由质疑恒大的信用。

第二，恒大就是不想卖了。

合生给予恒大物业不到十倍的估值，这当然是一次折价的交易，但交易应该以协议文本为基础，以信用为灵魂。

恒大与合生并未公布全部协议文本，目前尚不能判断谁违约。就算双方有分歧，在协议文本上，也还有可探讨的空间。

但很显然，恒大没有出售恒大物业，没有拿到200亿港元的“救命钱”，作为可快速交易的优质资产，恒大物业将成为恒大债务危机的一个交易标的。

只是买方不会是合生创展。

隐藏在合生创展背后的地产大佬朱孟依，以及他的接班人女儿朱桔榕，小小的摔了一跤

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