讲一讲宏观经济中 中周期的分析方法。

在上一节课中，我们讲的人口、技术、改革周期，一轮周期的时间长度大约都是在四十年以上。中期视角之下，我们主要研究10-20年的周期。其中比较重要的几个周期是房地产周期、债务周期、产能周期。

首先，我们来看房地产周期。房地产周期又被称作是库兹涅茨周期。

1930年美国经济学家西蒙·库兹涅兹发现经济中存在长度为15-25年不等的波动，这种波动在美国的许多经济活动中，尤其是建筑业中表现得特别明显，所以库兹涅茨周期也称为建筑业周期或房地产周期。

一些学者进一步对房地产周期进行研究，总结了房地产周期的几个规律：

（1）持续时间均大约18年；

（2）一个完整的房地产周期，从底部开始，先是经历7年左右的缓慢上涨，然后是1-2年的短暂调整之后，房价快速上涨5年，之后是2年左右的疯狂上涨，最后是3-4年的衰退期。美国从70年代之后已经经历了两轮完整的房地产周期，分别是1975-1993年，1994-2012年。

为什么房地产周期这么重要呢？

因为从经济增长的角度看，房地产作为固定资产投资的组成部分，与国民经济的多个部门息息相关，可以带动金融、建材、水泥、玻璃、家电、装修等多个产业发展，在宏观经济中扮演着重要的角色，是经济增长的重要推动力。

房地产泡沫也是与金融危机相伴相生，一旦房地产泡沫破灭，居民资产缩水、金融危机就会被触发，历史上多次经济衰退是由房地产泡沫破灭引发的，可谓是十次危机九次地产。

如上世纪90年代的日本，就是因为地产泡沫破灭导致日本经济一蹶不振，陷入“失去的二十年”。

从中国的情况来看，从2003年房地产被确认为拉动中国经济发展的支柱产业以来，房地产进入快速发展阶段，也是稳增长的主要抓手。

过去十几年，房地产是中国最坚挺的资产，没有之一。从上涨的时间来看，在2005-2019年的近170个月中，有近140个月房价涨幅为正，只有30个月房价涨幅为负。

从波动的幅度来看，每一次房价的涨幅也远远大于跌幅。即使由于调控过紧房价出现负增长，一旦政策有所放松，房价又重回上行趋势甚至报复性上涨。

同时房地产持有成本和机会成本低，投资房地产的收益相对可观。所以在过去十几年内房地产都是不错的投资选择，中国家庭资产中房产占比高达71.5%，远高于美国的15.5%。

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