文章从5点分析

第一，现有产能分析（存量产能）

第二，进入门槛分析（新产能）

第三，需求分析

第四，毛利分析

第五，下游价格接受度

第一，现有产能分析

1）底部很久的行业，行业真实淘汰率极高

产能开工率不高的核心因素是，行业淘汰率极高，僵尸和永久退出产能极多

最近3年开工率持续低于60%，哪怕行业单吨毛利达到1W，开工率仍旧低于60%。

2）中小产能极多

行业虽然看起来总产能大，但是一半以上是1W吨以下的小的落后产能。

3）行业产能集中在江苏

行业将近4成以上集中在江苏，看看江苏最近的情况

江苏是最近国内整治三高行业最严厉的省份，一方面和经济发展有关，一方面和最近持续发生的事故有关

看看最近江苏的行为

4）面临淘汰和整改的行业

单条产能小于5000吨都要陆续被淘汰，感兴趣你可以查查这个数字占三氯化磷的比重

以上，三氯化磷是一个原有产能不断缩减的行业

第二，行业门槛有多高

1）政策壁垒

2）上市公司说法

A， $清水源(SZ300437)$  最新半年报

B， $多氟多(SZ002407)$  

调研纪要，所以要和清水源合作

C， $泰和科技(SZ300801)$  

国内现在 最大的水处理剂厂家，泰和科技一直因为无三氯化磷，水处理剂被卡脖子

哪怕这次拟建磷酸铁锂

也无法自供上游

还有人在问，三氯化磷的外售比例，担心影响利润。

国内水处理剂厂家（除了清水源）都是外购三氯化磷，所以其他水处理剂公司，外购三氯化磷赔本卖水处理剂？

实际调研也得知，水处理剂涨幅更大，覆盖了三氯化磷的涨幅

面粉比面包都贵，上市公司做面包赔钱？

3）最近3年的实际情况

从各大ZF网站和项目网站得知

最近3年的三氯化磷产能新建，除了清水源外，都是本地搬迁和旧产能技改升级，而且总量极少

哪怕现在建设，从项目申报到开工到投放也是3年以上。

所以无论既定事实还是分析都是暂时看不到三氯化磷的增量

第三，需求分析

下游需求

1）草甘膦

需求稳定，这也是别人问 江山股份 新安股份 或者 兴发集团 的三氯化磷，他们的三氯化磷基本是草甘膦的 原材料。

当然也别小看草甘膦，草甘膦目前价格达到8W+，而且主要出口，用量小，所以景气度和高价都可以维持

2）磷系阻燃剂

看万盛股份的都懂，磷系阻燃剂也是爆发性成长逻辑，行业成长速度复合30+

3）水处理剂

国内相对滞后很多，包括整个世界，水处理剂都有极大的发展空间

碳中和的本质就是环境友好，水处理剂也是一个增量行业

国内随着水权法，有望成为成长性行业

4）亚磷酸

需求持续增长

5）五氯化磷/6F新能源

可以得知，三氯化磷的下游需求是不断扩张的，特别是新能源相关的属性，6F和磷系阻燃剂

按行业发展速度来看，6F（五氯化磷）和磷系阻燃剂在2025年的需求量将达到80W吨以上，达到三氯化磷总需求量的5成左右

这就是边际缺口

6F+磷系阻燃剂让三氯化磷从供需紧平衡到供不应求，来扩大毛利

同时也是预期差

2016年钴在新能车应用占比仅不到5% 华友钴业

5%到50%的超级增量行业不买，你等占比超过50%在关注这个行业？

如果你还说不稀有

国内五氯化磷产能仅20W左右，清水源的10W吨产能基本是上市公司唯一且最大的产能。而且进度靠前，稀缺吧？

第四

毛利分析

肉眼可见的高毛利，而且未来供需缺口不断扩大

第五，下游接受度

草甘膦目前价格8W+

6F 45W+

水处理剂，磷系阻燃等占比都不高，且下游接受度都极高

最后

三氯化磷是 底部很久的供应不断减少，且基本很难有新增的，需求不断放大的受益于新能源高速发展供需缺口不断扩大的能涨价的预期差的行业

这不比预期 的猪周期香多了？

另外相关上市公司， 有16W三氯化磷（马上投产10W），13W吨氯甲烷（马上投产10W），2.2W吨亚磷酸   （马上投产2W），27W吨水处理剂

明年按现价计算营收百亿以上，去年营收仅仅12亿

公司3年前扩产的产能在行业爆发期投放，比较像哪个公司？ 英科医疗  只是他比英科医疗的门槛更高，扩产速度更慢，壁垒更高

那这个公司多少市值？

38.88亿

至于为啥这样股价还会跌？

这也是我疑问的

昨天为什么LGD要放猛犸？

为啥躺赢局要这样？ 

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