万华化学2021年1-9月营业收入1073.2亿，同比增长118%（2020年1-9月为492.3亿），净利润195.4亿元，同比增长265.3%（2020年1-9月为53.5亿元），每股收益6.22元，其中2021Q3营业收入396.6亿营业收入363.3亿，环比2021Q2增长9.2%，2021Q3净利润60.1亿元，环比2021Q2下降13%，2021Q3每股收益1.91元。2021Q3仍处于化工行业景气期，但主要原材料苯、LNG和煤等价格大幅上涨，导致万华化学产品的毛利率下降，季度营业收入增长而季度净利润下降，出现增收不增利态势，预计这种态势将持续；另外，2021Q3万华化学烟台基地和匈牙利基地进行计划性停产检修，导致聚氨酯和化工品的产量较2021Q2下降，这也影响了2021Q3的净利润。2021Q4为旺季，生产和销量情况将会好转，但毛利率将保持稳定或略增，预计万华化学2021Q4营业收入390-420亿元，净利润60-70亿元，详细分析见下图。

2021Q3，万华化学聚氨酯系列呈现销量和价格齐涨，但环比涨幅不大，产量96.2万吨（环比下降9%，主要原因是烟台和匈牙利生产基地进行计划性停产检修），销量101.1万吨（环比增长4%），销售收入156.8亿元（环比增长7%），平均销售价格15504元/吨（环比增长3%），但主要原材料苯及煤炭价格上涨幅度更大，导致2021Q3毛利率下降。预计2021Q4，万华化学聚氨酯产量100-110万吨，销量100-105万吨，平均销售价格将保持稳定或略降。

烟台生产基地2021Q3进行计划性停产检修，2021Q3万华石化系列产品的产量较2021Q2大幅下降，产量为88.9万吨（环比2021Q2下降13%），销量261.1万吨（环比2021Q2下降5%，其中包含部分石化原料产品的销售量），销售收入156.3亿元（环比2021Q2增长4%），销售平均价格5984元/吨（环比2021Q2增长9%）。随着烟台生产基地完成年度停产检修计划，预计2021Q4石化系列的产量将有较大幅度的增第，产量95-105万吨，平均销售价格将保持稳定或小幅下降（C2石化产品占比增加）。

2021Q3精细化学品系列产量与销量均保持增长，产量19.5万吨（环比2021Q2增长7%），销量20.2万吨（环比2021Q2增长21%），但平均销售价格有所下降，平均销售价格为20874元/吨，环比2021Q2下跌3%，销售收入42.1亿元（环比2021Q2增长18%），除了2020Q1和2020Q2受疫情影响有一定幅度下降外，精细化学品系列的销售收入一直保持稳定增长。2021Q4为化工品销售旺季，预计精细化学品系列产量保持稳定，销量将小幅增长，平均销售价格有望保持稳定或小幅下跌，预计2021Q4精细化学品的销售收入35-45亿元。

从2021年全年来看，万华化学经营稳定，且有很多个项目同时开工建设，仍处于快速发展阶段（扩张期），预计2021年营业收入1460-1500亿元，净利润250亿元以上（每股收益8元以上）

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