北交所的财富密码01

众所周知，北交所上市公司由精选层平移，未来新增企业将全部来源于创新层。一方面，当前精选层公司已初具规模，聚集了一批盈利高、成长快的头部企业；另一方面，梯次递进结构下优质后备企业将为投资者带来跨层次的投资套利机会。

据全国股转公司，2020年，66家精选层公司共实现营业收入440.67 亿元，同比增长11.03%;净利润 49.43亿元，同比增长20.79%。净资产收益率 14.37%，高出挂牌公司整体7.98个百分点，媲美上市公司水平。公开发行募集资金总计150.87 亿元，企业在手现金更加充裕，抗风险能力增强，带动了投资活跃，投资现金流净额增长 101.52%。

与此同时，创新层公司继续发挥着中坚力量"和"精选层储备库"的作用，以全市场14.52%的公司数量，实现了新三板市场 38.47%的营业收入和 45.68%的净利润。70家公开发行在审企业，营业收入和净利润中位数分别为 2.58 亿元和 3460.30万元，是创新层中位水平的1.39倍和1.61倍;148家辅导备案企业，营业收入和净利润中位数分别为 2.35 亿元和 2861.99 万元，是创新层中位水平的1.27倍和1.33倍。

二投资者门槛大幅调整，增量合格投资者大幅增加

9月17日，投资者适当性标准征求意见稿发布，精选层投资者准入资产标准由100万元降至50万元，创新层由150万元降至100万元。目前精选层 100万元门槛有180万合格投资者，科创板50万元门槛有 800 万合格投资者。投资者参与规模的增长，有望带来增量资金，扩大整体市场规模，提高市场的流动性和活跃度。

另外，公募基金也已积极参与到新三板市场中来。2019 年全面深化新三板改革启动，分层次降低投资者准入门槛，引入公募基金、QFII、RQFII等机构投资者，新三板投资者群体迅速扩大。目前已有公募基金参与精选层股票投资，战略配售累计获配 2012.75 万股，占比10%。从基金半年报看，6只基金持仓股票中有精选层股票，涉及33只股票，成立以来平均收益率34.20%，具有投资收益，财富效应显现。

9月2日北交所宣布以来，新三板全市场日均成交27亿元，基本达到2015年的最高水平，是精选层开市以来、消息宣布以前的4.43倍。其中，精选层股票日均成交15.33亿元，日均换手率1.63%，分别是宣布前的5.69倍、2.23倍；创新层和基础层合计日均成交11.67 亿元，是宣布前的3.43倍。估值水平不断修复。

宣布以来，新三板市场的规模指数涨幅均在 10%以上，主题指数涨幅在5%-25%之间。其中，三板做市、创新成指分别累计上涨42.71%、24.32%，超过精选层开市前的高位水平，仅次于2015年，同期创业板指仅上涨 1.16%，科创 50 下跌3.84%。股价上涨带动市场估值水平持续提升，目前，精选层股票市盈率为46.89倍，较宣布前一交易日高 11.82 倍，体现了市场整体投资信心的增强，较创业板55.34 倍、科创板66.69倍仍有差距。

根据《北京证券交易所交易规则（试行）》（征求意见稿），按照精选层各项制度基本平移至北交所的总体思路，北交所交易制度整体延续精选层相关安排。

1、竞价交易

开盘集合竞价

9:15-9:25

投资者可以报限价单，其中9:20-9:25之间不能撤单。

9:25-9:30

连续竞价

9:30-11:30

13:00-14:57

收盘集合竞价

14:57-15:00

2、大宗交易

单笔申报数量不低于10万股或交易金额不低于100万元的大宗交易申报时间为每个交易日的9:15-11:30、13:00-15:30，成交确认时间为15:00-15:30。

3、协议转让

协议转让的具体要求由北交所另行规定。

4、其他

盘后固定价格交易的具体事宜由北交所另行规定；

经中国证监会批准，竞价交易可以引入做市商机制。

北交所价格稳定机制包含静态价格限制和动态价格限制两方面。

1、静态价格限制-价格涨跌幅限制

竞价交易实行以前收盘价为基准的30%涨跌幅限制，新股上市首日不设涨跌幅限制。

2、动态价格限制-申报有效价格范围

竞价交易申报类型为限价申报和市价申报：

连续竞价阶段的限价申报设置基准价格±5%（或10个最小价格变动单位，孰高）的申报有效价格范围；

市价申报实施限价保护措施，保护限价应在涨跌幅限制内，但不受申报有效价格范围限制。

市价申报仅适用于有价格涨跌幅限制的股票连续竞价期间。

3、新股上市首日的临时停牌机制

盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%时，临时停牌10分钟，复牌时进行集合竞价，复牌后继续当日交易。

对于投资者而言，如何参与北交所打新？

首先， 参与打新前需先开通北交所交易权限。其次，按照之前新三板精选层的打新规则，网上申购实施比例配售，即按照其有效申购数量和本次股票发行总量计算获得配售股票的数量，不足100股的部分集中起来后，分成每100股一份，按时间优先分配。

这也意味着，申购越多，获配也就越多；申购时间靠前的，“打新”成功率高。

举例来说，发行人网上发行股份2000万股，网上投资者认购总量2亿股。投资者A申购2万股，则获配2000股；投资者B申购1900股，按照配售比例计算，应获配190股，先配售100股，不足100股的部分90股待汇总后作第二轮配售，按照时间优先原则依次配售100股。如果投资者B的申购时间靠前，获得第二轮配售，B最终获配200股；如果申购时间靠后，未获得第二轮配售，B最终获配100股。

另外，需要注意，主板、科创板“打新”时不需要预先缴款，待确定中签后按中签股数对应的金额缴款即可；而北交所“打新”时须全额缴付申购资金，待获配股数确定后退回多缴款项，缴款至退款之间间隔两个交易日。即T+3日。