20211018本周观点：10月行情艰难，预计会持续到11月。近期热点为“滞涨”，所以白酒涨了。我们认为：，“类滞胀”很难持续，四季度宏观环境将逐步转向“衰退”,近期消费仅白酒上涨，其他并未跟随，预计为国庆宴请和消费短期数据支撑，后期热点还会回归到高端制造、新能源。本期推荐：先导智能300450。

1）本轮通胀主要是疫情导致的大宗品涨价，以及“能耗双控”、“停电限产”政策等多重因素影响下，供给紧张引发的PPI超预期上行。但四季度，随着国内经济继续下行、需求回落，叠加政府已在加大力度保障煤炭、电力供应，PPI通胀压力将逐步缓解。

2）本轮PPI也很难向CPI传导。一方面，猪周期的反转为时尚早，至少明年上半年“猪油”共振很难出现。另一方面，消费疲软也很难支撑物价上涨。因此，未来也不会出现类似11年PPI向CPI传导，最终导致货币收紧。

3）相比短期通胀上行，经济仍是决策层关注的重点。即使短期PPI冲高，决策层仍在反复稳定市场预期。

11月科创将可能将吹响反攻号角：

1）随着投资时钟向“衰退”转变，高景气、高增长的科创、科技将是主攻方向。衰退周期下，货币端仍将维持宽松。

2）尽管近期中美出现缓和，但中长期大国博弈的基调不会改变。而以科创、军工、新能源、半导体为代表的“硬科技”板块最能顺应当前中美博弈、迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的时代大背景，将是最鲜明的时代主线。科创也将类似13-15年的创业板，走出独立的结构牛行情。

3）短期，由于市场对通胀和经济周期的误判，科创、成长遭遇调整。而伴随对“滞胀”的预期偏差逐渐纠正，投资时钟转向“衰退”，科创将吹响反攻号角。

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