美联储缩减购债的脚步渐行渐近，美元指数近期节节攀升，刷新一年高位，市场上短期看涨美元的声音此起彼伏。然而，高盛分析师却提出不同见解，认为美元涨势将会停滞。

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由于能源价格持续飙升，通胀迅速取代新冠疫情成为金融市场和经济学家的主要关注点。供应链混乱可能令通胀维持在较高水平，推升通胀预期，并迫使美联储提前收紧货币政策。

在此背景下，投资者进一步增加对美元的看涨押注。荷兰国际集团（ING）称，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至10月5日当周，美元投机性净多仓占未平仓合约的比重达到13.9%，为2019年11月以来的最高水平。

看多美元者：美联储会如期Taper

分析人士表示，尽管美国9月非农就业报告令人失望，但并未显著改变市场对美联储将于11月宣布缩减债券购买规模的预期。

美国9月非农就业人数仅增加19.4万，远不及市场预期。但正如ING分析师所指出的那样，这部分是因为劳动力参与率下降——换言之，后疫情时期人们没有重返劳动力市场寻找工作。现实情况是，雇主面临劳动力紧缺，他们或许不得不提高工资以挽留和吸引雇员，这反过来可能直接推高通胀。牛津经济研究院分析师认为，劳动力市场数据已经为美联储缩减购债扫清障碍。

三菱日联分析师表示，美元短期内进一步走强的舞台已搭建好，美联储政策持续转向鹰派（除非有证据表明美国经济增长动能加速流失），加上更持久的通胀上升风险，对美国国债收益率和美元构成上行压力。

美元指数自9月3日低点已反弹约2.6%，目前交投于94.30一线，年内迄今上涨约4.8%。与此同时，10年期美债收益率周二（10月12日）触及约1.63%，为今年6月以来最高水平，2年期美债收益率则升至去年3月以来高位。

ING外汇分析师称，全球央行将更加关注通胀压力，美国经济的强劲程度料促使美联储收紧政策，美债收益率走高将为美元提供支撑。

法国兴业银行(601166,股吧)宏观策略师Kit Juckes说，在当前通胀加剧的环境中，美元可能是受益者。

“就目前而言，我认为通胀担忧利好美元，利空欧元（或英镑）。”

荷兰合作银行亦看好美元前景，该行经济学家表示，推动近期美元上涨的因素基本保持不变，欧元兑美元将比之前预期的更早跌向1.15。该行认为，虽然未来几周欧元兑美元有修正的空间，但回调将被视为增持美元多头头寸的机会。欧元兑美元目前处在1.1550附近。

此外，美元也可能因为在能源危机之下发挥避风港作用而表现良好。ING指出，美国能源独立现在对该国有利，而且美联储准备让货币政策正常化应该会继续支撑美元，尤其是相对能源进口国和不准备对物价上涨做出反应的央行的货币，如日本和土耳其。

高盛：“好通胀”将会回归

不过，高盛认为，随着全球市场的抛售逐渐平息，投资者将重新聚焦经济增长，美元的涨势会遭遇缓冲。

高盛分析师Zach Pandl说，能源价格飙升和“滞胀”前景在过去一个月占据市场焦点，虽然短期内通胀压力可能依然坚挺，但预计宏观资产的相关性模式看起来更符合“再通胀”而非“滞胀”。

大多数经济学家和央行行长预期，随着全球疫情好转，供应链和能源市场承受的压力终会得到缓解。这反过来与经济数据的改善相吻合。

高盛的研究发现，美元的表现往往因通胀上升反映的是经济增长改善还是其他因素（比如不利的供应冲击）而有所不同。Pandl称：

“当通胀因经济增长前景改善而上升时，美元相对于大多数货币往往会贬值（日元是例外），而当通胀上升是由于经济增长良好以外的原因时，美元通常会小幅走强。”

高盛策略师预计，“好通胀”将会回归，并认为美元在年底前将会温和走弱。这将为英镑兑美元更持久的复苏敞开大门。

高盛表示，英镑兑美元在3个月的预测期内将处在1.41，6个月预测期内将达到1.46。该汇率现位于1.3620一线。

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