摘自 期货日报

从周三夜盘起，有色金属又火了，这次是锌！国际有色巨头减产触发“锌市神经”，铝产量也或将受到波及？

LME跟踪六种工业金属的指数创下历史新高，锌价一度上涨6.9％至2007年以来的最高水平。能源密集型大宗商品铝的价格触及2008年以来的最高水平。铜价短暂突破10000美元/吨大关，价差暗示市场供应急剧收紧。随着全球库存萎缩，现货铜合约相对于期货的溢价达到接近十年来最大。

有色巨头减产50%引爆多头情绪，伦锌夜盘涨超4%

据外电消息，全球最大的锌冶炼商之一Nyrstar将从周三起削减其三家欧洲冶炼厂的锌产量达50%，以应对不断飙升的电力成本。该公司表示，电力成本和碳排放相关成本大幅增加，使得让工厂满负荷运转在经济上已不再可行。

据期货日报记者了解，Nyrstar三家冶炼厂产量合计70万吨，所占份额超过全球5%，减产50%相当于影响全球锌产量2.5%水平，意味着一个月减量约2.9万吨。

Nyrstar此次减产消息对锌价产生了刺激作用，伦锌、沪锌纷纷大涨。周四日盘沪锌主力2111合约封涨停，收盘报于25700元/吨。

昨夜今晨，LME有色金属全线上涨。截至今日凌晨收盘，伦铜涨3.74%，伦铝涨2.30%，伦锌涨3.76%，伦铅涨2.43%，伦镍涨2.44%。

方正中期研究院有色研究员尹心对期货日报记者表示，近期全球能源危机愈演愈烈，同时在“双碳”目标下，锌、铝等高能耗的产业成为限电的首要目标，各主产区冶炼减产预期不断升温。目前欧洲、印度等地均出现限电导致的减产。

中国方面，下半年以来，云南、广西等地区“能耗双控”指标承受严峻压力，全国9月限电对锌冶炼的影响超出预期，造成的减量在2万吨左右，而10月以来，湘西、云南、广西等地限电措施仍未见明显减缓，预计四季度冶炼释放将大概率偏紧。“值得注意的是，发改委12日推出燃煤发电上网电价市场化改革，高能耗行业电价最高涨幅扩大至20%，无疑又加剧了冶炼端的成本压力。”尹心说。

尹心分析指出，限电对锌需求也造成了一定的负面影响，国庆节前后包括天津、广东、江苏等地均开启限电措施，对锌下游造成不同程度的扰动。不过，国庆节以后多地多举措保障电力供应，从节能减排的效率和经济性的角度判断，未来对下游的影响将明显小于上游。同时，8月以后地方债发行量显著提速，基建等高耗锌产业将迎来资金支持，消费也存在触底反弹的预期，在社会库存维持相对低位的背景下，进一步支撑锌价。

尹心认为，目前锌价已经突破2018年3月以来的高位，技术面也已经突破周线、月线级别的压力位，预计在海外能源危机得到解决以前，锌市料维持偏强振荡运行。不过11月FOMC会议即将临近，Taper启动的预期在逐步升温，同时国庆节后的5万吨抛储也陆续落地，可能压制上方空间，压力位在前高27000元/吨，追高需谨慎。

东证衍生品研究员有色首席分析师曹洋表示，2020年欧洲精炼锌产量241万吨，占全球供应的17.7%，电价上行、盈利空间被压缩后，欧洲其余冶炼厂或同样面临减产风险，后续需关注减产范围是否进一步扩大。此外，近期印度电厂煤炭库存天数持续降低，该国精炼锌产量占全球总产量的5%左右，后续或同样面临减产风险。国内方面，限电使得9月精炼锌产量不及预期，年内限电扰动预计将持续存在。“需求端短期虽也受到了限电带来的负面冲击，但我们仍看好四季度基建环比回升对需求端的提振。”

曹洋表示，海外限产驱动下，年初至今表现偏弱的锌或将迎来补涨行情，情绪上对有色板块有所提振。在沪锌强势涨停的带动下，昨日铜、铅、白银等金属均大幅上涨，市场做多情绪强烈。

展望后市，尹心认为，在全球绿色能源转型与极端天气的背景下，能源短缺的危机在短期料难以解决，而金属生产工业作为高能耗、高碳排的行业，必定成为此轮减产限电的首轮目标，金属供应紧张可能在四季度加剧，对价格形成强势支撑。“后续关注能源转型耗材如铜、镍和前期涨势较弱的锌等品种的补涨行情。”

欧洲基本金属减产或波及铝，伦铝创13年新高

随着锌价因欧洲有色企业巨头的减产涨停，市场把目光转向比锌冶炼更加耗电的电解铝。东吴期货认为，目前电解铝冶炼电耗大概为13500度/吨，远高于锌的单吨冶炼电耗3000度。出于成本压力，欧洲铝厂减产的风险在上升。

受欧美能源和电力危机影响，海外部分电解铝冶炼企业因电价高企传出停产和减产传闻，如荷兰铝冶炼企业Aldel位于荷兰德尔夫兹尔的工厂计划停产至2022年初。“市场担忧随着北半球冬季的到来，能源和电力危机会愈演愈烈，后期将会有更多电解铝企业存在被动削减产量的潜在风险。受此影响，LME铝突破前期高点，并创出13年新高。”光大期货有色金属总监展大鹏说。

国元期货有色金属分析师范芮告诉期货日报记者，铝价今年的上涨源于多重因素的共振。全球能源供应紧张推高了能源类大宗商品的价格，国内多省限电对电解铝的生产和供应带来了收紧作用。国内“双碳战略”也令市场对电解铝的中长期供应难有乐观预期。加之海外铝土矿供应国出现扰动，供应端一度推动铝价走强。而与此同时，全球新冠肺炎疫情对经济的影响却在不断消退。中国、美国和欧洲由于疫情防控的见效期不同，经济和制造业恢复的进程也明显不同。国内疫情恢复后的经济回暖先发优势过后，美国和欧洲相继进入经济高速回暖期，进而带来铝的需求增长。供需双向共振，对铝价带来了上行刺激。

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