一、

查理芒格的主要投资理念

1、

多元思维模型：深度分析公司

“查理的投资方法和大多数投资者所用的较为粗陋的系完全不同。查理不会对一家公司的财务信息进行肤浅的独立评估，而是对他打算要投资的公司的内部经营状况及其所处的、更大的整体‘生态系统’作出全面的分析。他将他用来作出这种评估的工具称为‘多元思维模型’。”

“查理采用‘生态’投资分析法的无懈可击的理由是：几乎每个系统都受到多种因素的影响，所以若要理解这样的系统，就必须熟练地运用来自不同学科的多元思维模式。正如约翰·缪尔谈到自然界万物相互联系的现象时所说的：‘如果我们试图理解一样看似独立存在的东西，我们将会发现它和宇宙间的其他一切都有联系。’”

——《穷查理宝典》 第二章 第79页

“查理试图发现与他的每个投资项目相关的宇宙，他所用的方法是牢牢地掌握全部或者至少大部分——候选待投资公司内部及外部环境相关的因素。只要得到正确的收集和组织，他的多元思维模型（据他估计，大概有100种）便能提供个背景或者框架，使他具有看清生活本质和目标的非凡洞察力。我们在本章中更想指出的是，他的模型提供的分析结构使他能把纷繁复杂的投资问题简化为一些清楚的基本要素。这些模型中最重要的例子包括工程学的冗余备份模型，数学的复利模型，物理学和化学的临界点、倾覆力矩、自我催化模型，生物学的现代达尔文综合模型以及心理学的认知误判模型。”

——《穷查理宝典》 第二章 第80页

2、

选择成长性好，股价公道的伟大企业

“最后，查理会计算整个企业的真正价值，并在考虑到未来股权稀释的情况下，去确定和市场的价格相比，每股的价值大约是多少。后面这种比较是整个过程的目标—一对比价值（你得到的）和价格（你付出的）。关于这方面，他有个著名的观点：（购买）股价公道的伟大企业比（购买）股价超低的普通企业好。

巴菲特经常说，是查理让他更加坚信这种方法的智慧：“查理很早就懂得这个道理，我是后来才明白的。”查理的睿见帮助巴菲特摆脱纯粹的本杰明·格雷厄姆式投资，转而关注一些伟大的企业，比如《华盛顿邮报》、政府职员保险公司（GEIGO）、可口可乐、吉列等等。”

——《穷查理宝典》 第二章 第91-92页

3、

一个企业的竟争优势是该企业的“护城河”

“查理认为，一个企业的竟争优势是该企业的“护城河”，是保护企业免遭入侵的无形沟壕。优秀的公司拥有很深的护城河，这些护城河不断加宽，为公司提供长久的保护。持有这种独特观点的查理谨慎地权衡那些长期围困大多数公司的“竞争性毁灭”力量。芒格和巴菲特极其关注这个问题:在漫长的经商生涯中，他们了解到，有时是很痛苦地了解到，能够历经数代而不衰的企业非常少。因此，他们努力识别而且只购买那些有很大机会击败这些围攻力量的企业。”

——《穷查理宝典》 第二章 第91页

“旧的护城河正在被填平，而新的护城河比以前更难预测，所以事情变得越来越难。”

——《穷查理宝典》 第三章 第129页

4、

在自己的能力圈内投资

“沃伦·巴菲特：如果说我们有什么本事的话，那就是我们能够弄清楚我们什么时候在能力圈的中心运作，什么时候正在向边缘靠近。”

“查理·芒格：如果你确有能力，你就会非常清楚能力圈的边界在哪里。如果你问起（你是否超出了能力圈），那就意味着你已经在圈子之外了。”

——《穷查理宝典》 第二章 第89页

5、

集中投资

“我们的投资风格有一个名称——集中投资，这意味着我们投资的公司有10家，而不是100家或者400家。”

“我们的游戏是，当好项目出现时，我们必须能够认出来，因为好项目并不会经常出现。机会只眷顾有准备的人。”

——《穷查理宝典》 第三章 第124页

二、

查理芒格对于选股的理解

1、

投资标的的评估过程

“查理最清楚他的“点”：他小心翼翼地划出他的能力圈。为了停留在这些圈子之内，他首先进行了基本的、全面的筛选，把他的投资领域局限在“简单而且好理解的备选项目”之内。正如他所说的：“关于投资，我们有三个选项：可以投资，不能投资，太难理解。”为了确定“可以投资”的潜在项目，查理先选定个容易理解的、有发展空间的、能够在任何市场环境下生存的主流行业。不难理解，能通过这第一道关卡的公司很少。例如，许多投资者偏爱的制药业和高科技行业就直接被查理归为“太难理解”的项目，那些大张旗鼓宜传的“交易”和公开招股则立即被划入“不能投资”的项目。那些能够通过第一道关卡的公司还必须接受查理思维模型方法的筛选。这个优胜劣汰的过程很费劲，但也很有效果。查理讨厌“披沙拣金”，也就是从一大堆沙子里淘洗出几粒小小的金子。他要用“重要学科的重要理论”的方法，去寻找别人尚未发现的、有时候躺在一眼就能看见的平地上的大金块。”

——《穷查理宝典》 第二章 第89-90页

2、

极度重视准备工作

“查理这种详尽的筛选过程需要很强的自制力，而且会造成长时间没有明显的‘行动’。但正如查理所说：‘对于提出并完善投资策略或者执行这种策略来说，勤奋工作是至关重要的。’就查理和沃伦而言，勤奋工作一直在进行，不管它是否会促使他们决定投资——通常不会。他们花在学习和思考上的时间，比花在行动上的时间要多，这种习惯绝对不是偶然的。这是每个行业真正的大师身上所体现出来的纪律和耐心的混合物种绝不妥协的‘把手上的牌打好’的决心。就像世界级的桥牌大师理查德·萨克豪瑟那样，查理在意的并不是他本人是否能赢牌，而是是否能把手上的牌打好。尽管在芒格和巴菲特的世界里，糟糕的结果是可以接受的（因为有些结果并不在他们的掌握之中），但准备不足和仓促决策是不可原谅的，因为这些因素是可以控制的。”

——《穷查理宝典》 第二章 第93页

3、

先考虑不能做什么，再考虑怎么做

“查理一般会先注意应该避免什么，也就是说，先弄清楚应该别做什么事情，然后才会考虑接下来要采取的行动。‘我只想知道我将来会死在什么地方，这样我就可以永远不去那里啦。’这是查理很喜欢的一句妙语。无论是在生活中，还是在生意场上，查理避开了‘棋盘’上那些无益的部分，把更多的时间和精力用在有利可图的区域，从而获得了巨大的收益。”

——《穷查理宝典》 第二章 第86页

“很明显，到目前为止描述过的各种方法都不可能在大学课堂或者华尔街学到。它们是查理为了满足他自已独特的要求而凭空创造出来的。如果给它们起一个共同的名字，那应该是这样的：‘迅速歼灭不该做的事情，接着对该做的事情发起熟练的、跨学科的攻击，然后，当合适的机会来临——只有当合适的机会来临——就采取果断的行动。’努力去培养和坚持这种方法值得吗？查理是这么想的：‘如果你把自己训练得更加客观，拥有更多学科的知识，那么你在考虑事情的时候，就能够超越那些比你聪明得多的人，我觉得这是很好玩的。再说了，那样还能赚到很多钱，我本人就是个活生生的证据。’”

——《穷查理宝典》 第二章 第87-88页

4、

小投资者应该怎么寻找机会？

“如果你今天只有很少的资本，年纪尚轻，那么你的机会比我年轻时要少一些。当年我们刚走出大萧条。当时人们认为资本主义很糟糕。”

“如果我是你，我就会买些很小的股票，寻找一些罕见的错误定价的机会，但这类机会的确是很少。”

——《穷查理宝典》 第三章 第129页

三、

查理芒格的交易策略

1、

不要频繁交易

“查理认为未雨绸缪、富有耐心、律已严厉和不偏不倚是最基本的指导原则。不管周围的人怎么想、不管自己的情绪有什么波动，他水不背离这些原则，尽管许多人都认为‘做人要懂得随机应变’。这些原则若是得到坚定不移的遵守，便能产生最著名的芒格特征之一：不要非常频繁地进行买卖。和巴菲特相同，芒格认为，只要几次决定便能造就成功的投资生涯。所以当査理喜欢一家企业的时候，他会下非常大的赌注，而且通常会长时间地持有该企业的股票(参见第一章中的

《查理·芒格的合伙公司的投资业绩》)。查理称之为‘坐等投资法’，并点明这种方法的好处：‘你付给交易员的费用更少，听到的废话也更少，如果这种方法生效，税务系统每年会给你1%—3%的额外回报。’在他看来，只要购买三家公司的股票就足够了。所以呢，查理愿意将大比例的资金投给个别‘受关注’的机会。”

——《穷查理宝典》 第二章 第83页

2、

极其关注“买什么”而极少关注“何时卖”

“我们偏向于把大量的钱投放在我们不用再另外作决策的地方。如果你因为一样东西的价值被低估而购买了它，那么当它的价格上涨到你预期的水平时，你就必须考虑把它卖掉。那很难。但是，如果你能购买几个伟大的公司，那么你就可以安坐下来啦。那是很好的事情。”

——《穷查理宝典》 第二章 第101页

四、

查理芒格的两个投资清单

1、

查理的检查清单

（1）双轨分析

“理性地看，哪些因素真正主导了牵涉到的利益？（例如，宏观的和微观的经济因素。）”

“当大脑处于潜意识状态时，有哪些潜意识因素会自动以各种放试式形成虽然有用但往往失灵的结论？（本能、情绪、贪婪等等的影响）”

（2）投资和决策检查清单

查理的非正式检查清单，详细地列出了各种值得考虑的因素。（见本章第8节。）

（3）超级简单的普通观念

先解决那些答案显而易见的问题。

利用数学运算能力。

逆向思考（反过来考虑问题）。

应用基本的跨学科智慧，永远不要完全依赖他人。

注意多种因素的共同作用——也就是 ： lollapalooza效应。

（4）基于心理学的倾向

人类误判的25个标准。（见第四章第11节。）

——《穷查理宝典》 第四章 第238页

2、

投资原则检查清单

（1）风险：所有投资评估应该从测量风险(尤其是信用的风险)开始

测算合适的安全边际；

避免和道德品质有问题的人交易；

坚持为预定的风险要求合适的补偿；

永远记住通货膨胀和利率的风险；

避免犯下大错；避免资本金持续亏损。

（2）独立：“唯有在童话中，皇帝才会被告知自己没穿衣服”

客观和理性的态度需要独立思考；

记住，你是对是错，并不取决于别人同意你还是反对你——惟一重要的是你的分析和判断是否正确；

随大流只会让你往平均值靠近(只能获得中等的业绩)。

（3）准备：“惟一的获胜方法是工作、工作、工作、工作，并希望拥有一点洞察力。”

通过广泛的阅读把自己培养成一个终生自学者；培养好奇心，每天努力使自己聪明一点点；

比求胜的意愿更重要的是做好准备的意愿；

熟练地掌握各大学科的思维模型；

如果你想要变得聪明，你必须不停地追问的问题是“为什么，为什么，为什么”。

（4）谦虚：承认自己的无知是智慧的开端

只在自己明确界定的能力圈内行事；

辨认和核查否定性的证据；

抵制追求虚假的精确和错误的确定性的欲望；

最重要的是，别愚弄你自己，而且要记住，你是最容易被自己愚弄的人。

（5）严格分析：使用科学方法和有效的检查清单能够最大限度地减少错误和疏忽

区分价值和价格、过程和行动、财富和规模；

记住浅显的好过掌握深奥的；

成为一名商业分析家，而不是市场、宏观经济或者证券分析家；

考虑总体的风险和效益，永远关注潜在的二阶效应和更高层次的影响；

要朝前想、往后想——反过来想，总是反过来想。

（6）配置：正确地配置资本是投资者最重要的工作

记住，最好的用途总是由第二好的用途衡量出来的（机会成本）；

好主意特别少——当时机对你有利时，狠狠地下赌注吧（配置资本）；

别“爱上”投资项目——要依情况而定，照机会而行。

（7）耐心：克制人类天生爱行动的偏好

“复利是世界第八大奇迹”（爱因斯坦），不到必要的时候，别去打断它；

避免多余的交易税和摩擦成本，永远别为了行动而行动；

幸运来临时要保持头脑清醒；

享受结果，也享受过程，因为你活在过程当中。

（8）决心：当合适的时机出现时，要坚决地采取行动

当别人贪婪时，要害怕；当别人害怕时，要贪婪；

机会来临的次数不多，所以当它来临时，抓住它；

机会只眷顾有准备的人：投资就是这样的游戏。

（9）改变：在生活中要学会改变和接受无法消除的复杂性

认识和适应你身边的世界的真实本质，别指望它来适应你；

不断地挑战和主动地修正你“最爱的观念”；

正视现实，即使你并不喜欢它——尤其当你不喜欢它的时候。

（10）专注：别把事情搞复杂，记住你原来要做的事

记住，声誉和正直是你最有价值的财产——而且能够在瞬间化为乌有；

避免妄自尊大和厌倦无聊的情绪；

别因为过度关心细节而忽略了显而易见的东西；

千万要排除不需要的信息：“千里之堤，毁于蚁穴”；

直面你的大问题，别把它们藏起来。

——《穷查理宝典》 第二章 第97-100页

五、

查理芒格的性格和人生理解

“但实际上，性格主要是天生的，一个人如果没有这种性格，那么他再怎么努力，再怎么聪明，阅历再丰富，也未必能够成为像查理·芒格这么伟大的投资家。我们在本书其他的篇章中将会看到，先天的性格也是查理成功的决定性因素之一。”

——《穷查理宝典》 第二章 第84页

1、

耐心和求知欲

“（成功投资的关键因素之一就是拥有良好的性格——大多数人总是按捺不住，或者总是担心过度。成功意味着你要非常有耐心，然而又能够在你知道该采取行动时主动出击。你吸取教训的来源越广泛，而不是仅从你自己的精糕经验中吸取教训，你就能变得越好。”

“我想说怎样才能将养那种毫不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的。你需要在很长很长的时间内拥有大量的求知欲望。”

“你必须有浓厚的兴趣去弄明白正在发生的事情背后的原因。如果你能够长期保持这种心态，你关注现实的能力将会逐渐得到提高。如果你没有这种心态，那么即使你有很高的智商，也注定会失败。”

——《穷查理宝典》 第三章 第124页

2、

力求简单，避免简陋

“查理努力将各种复杂的情况简化为一些最基本、最客观的因素。然而，在追求理性和简单的时候，查理也小心翼翼地避免他所说的“物理学妒忌”，就是人类那种将非常复杂的系统(比如说经济系统)简化为几道牛顿式普遍公式的倾向。查理自己也说过：“我最反对的是过于自信、过于有把握地认为你清楚你的某次行动是利大于弊的。你要应付的是高度复杂的系统，在其中，任何事物都跟其他一切事物相互影响。”

——《穷查理宝典》 第二章 第86页

3、

学会知足

“这里是一句你的投资顾问可能会反对的真话：如果你已经相当富裕，而别人的财富增长速度比你更快，比如说，在投资高风险的股票上赚了钱，那又怎样呢？！总是会有人的财富增长速度比你快。这并不可悲。”

4、

提防妒忌

“关注别人赚钱（比你）更快的想法是一种致命的罪行。妒忌真的是一种愚蠢的罪行，因为它是仅有的一种你不可能得到任何乐趣的罪行。它只会止你痛苦不堪，不会给你带来任何乐趣。你为什么要妒忌呢？”

——《穷查理宝典》 第三章 第156页

5、

查理芒格理解的幸福

“如果你在生活中惟一的成功就是通过买股票发财，那么这是一种失败的生活。生活不仅仅是精明地积累财富。”

“生活和生意上的大多数成功来自你知道应该避免哪些事情：过早死亡、糟糕的婚姻等等。”

“避免染上艾滋病、在路口和火车抢道以及吸毒。”

“避免邪恶之人，尤其是那些性感诱人的异性。”

“如果因为你的特立独行而在周围人中不受欢迎……那你就随他们去吧。”

——《穷查理宝典》 第三章 第155页

6、

查理芒格工作的三个原则

“我有三个基本原则。同时满足这三个原则几乎是不可能的，但你应该努力去尝试：别兜售你自己不会购买的东西；别为你不尊敬和钦佩的人工作；只跟你喜欢的人同事。”

“我这一生真是非常幸运：由于和沃伦同事，这三个原则我都做到了。”

——《穷查理宝典》 第四章 第237页

7、

查理芒格对年轻人的人生建议

“每天起床的时候，争取变得比你从前更聪明一点。认真地、出色地完成你的任务。慢慢地，你会有所进步，但这种进步不一定很快。但你这样能够为快速进步打好基础……每天慢慢向前挪一点。到最后，如果你足够长寿的话，像大多数人那样，你将会得到你应得的东西。”

“人生在不同阶段会遇到不同的难题，非常棘手的难题。我认为有三点有助于应付这些困难：

别期望太高；

拥有幽默感；

让自己置身于朋友和家人的爱之中。”

——《穷查理宝典》 第四章 第237页

8、

25个人类误判心理学

（1）奖励和惩罚：超级反应倾向；

（2）喜欢/热爱倾向；

（3）讨厌/憎恶倾向；

（4）避免怀疑倾向

（5）避免不一致性倾向

（6）好奇心倾向

（7）康德式公平倾向

（8）艳羡妒忌倾向

（9）回馈倾向

（10）受简单联想影响的倾向

（11）简单的、避免痛苦的心理否认

（12）自视过高的倾向

（13）过度乐观倾向

（14）被剥夺超级反应倾向

（15）社会认同倾向

（16）对比错误反应倾向

（17）压力影响倾向

（18）错误衡量易得性倾向

（19）不用就忘倾向

（20）化学物质错误影响倾向

（21）衰老一错误影响倾向

（22）权威一错误影响倾向

（23）废话倾向

（24）重视理由倾向

（25） lollapalooza倾向——数种心理倾向共同作用造成极端后果的倾向

——《穷查理宝典》第四章 第463页

六、

其它

1、

错误的投资课程

“Beta系数、现代组合投资理论等等——这些在我看来都没什么道理。我们想要做到的是，用低廉的价格，甚至是合理的价格，来购买那些拥有可持续竞争优势的企业。”

“大学教授怎么可以散播这种无稽之谈（股价波动是衡量风险的尺度）呢？几十年来，我一直都在等待这种胡言乱语结束。现在这样乱讲的人少了一些，但还是有。”

——《穷查理宝典》 第三章 第125页

2、

两类错误

（1）什么也不做，沃伦称之为“吮吸我的大拇指”；

（2）有些股票本来可以买很多，但是只买了一点。

——《穷查理宝典》 第三章 第128页

3、

语录

（1）凡事往简单处想，往认真处行。

（2）我只想知道将来会死在什么地方，这样我就可以永远不去那里啦。

（3）有性格的人才能拿着现金坐在那里什么事页不做。我能有今天，靠的是不去追逐平庸的机会。

（4）理解复利的魔力和获得它的困难是理解许多事情的核心和灵魂。

（5）我是对的，你很聪明，迟早你将会明白我是对的。

（6）在手里拿着铁锤的人看来，世界就像一颗钉子。

（7）晚年的最佳保护铠甲是一段在它之前被悉心度过的生活

 

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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。