桂浩明

　　尽管在上周末的时候，股市冲高回落，从而终结了大盘的连续上涨格局，但是当周所创出的4184点反弹新高，还是令很多投资者振奋不已，事实上也确实有人认为新一波的上涨行情开始了，指数站上4500点只是时间问题。

　　不过，依笔者来看，最好还是对后市谨慎一些。现实是什么状况呢？股市大跌以后，为了维护国家的金融安全，避免股市流动性缺失对社会带来的冲击，国家断然采取了直接干预市场的措施，于是也就出现了所谓的“国家队”大举买入股票的状况。

　　显然，在危急关头这样做是必要的，也是不可避免的。但是随着具有政府背景资金的入市，客观上改变了股市的市场化运行格局，进入了一种人人都在揣测“国家队”投资行为，并且以此为参照来调节自身操作的现象。这样的市场格局，显然不是一种常态，而在这个环境下，股市的走势显然不可能是所有参与者共同博弈的结果，而是更多地表现为投资者对“风向”的判读。

　　于是，当有媒体报道说监管部门开始研究“国家队”的退出时间时，股市立刻大跌；当媒体又报道说监管部门正准备研究恢复IPO时，股市同样是再度大跌。所幸的是，在这些报道出来后，监管部门都在第一时间作出了否定，从而稳住了市场。但问题是，“国家队”能够长期进驻市场而不言退出吗？IPO会长期停止进行吗？回答是“是”的话，那么这个市场就不是真正的市场。

　　因此，在市场没有恢复到正常运行的格局时，指数再有什么表现，都不是自然的。更何况，当初一些表示要增持股票的投资机构也明确表示，在4500点以下“不做空”，这就是画出了一条明确的警戒线。当股指上涨到4184点的时候，实际上距离这条警戒线已经不到8%了，投资者自然会在这个位置上考虑减仓而不是加大力度操作的问题。

　　应该说，一段时间以来大家都有意回避蓝筹股，目的是避免指数上涨太多，为个股行情的展开留出空间。尽管如此，上一周来大盘还是上涨了一段，这就为调整埋下了伏笔。在这个意义上来说，大盘在上周五的下跌是很正常的，广义而言，4000点上方压力很大，在这里做多面临不小的风险，换言之指数不可能很顺利地向上突破。

　　当然，即便现在大盘调整，下行空间也是有限的，在多数人的判断下，“救市”的成功与否，最主要的标志就是指数能够稳定在什么位置。所以，如同现在股市不太有机会大涨一样，现在大跌的可能也不存在，股市实际上是不由自主地进入了一个区间运行的状态。

　　从操作角度来说，这也是一个做个股行情的很好时机。在蓝筹股原地踏步，同时又有指标股不时护盘的背景下，那些有题材、有业绩以及弹性好的股票，应该说会获得更大的运行空间。当然，这对投资者的操作技巧有很高的要求。一般而言，由于现在是中报集中披露的时候，那些成长性好，并且还能够进行中期分配的公司，有望得到更多关注。

　　(作者为申万宏源证券研究所市场研究总监)

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